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大连市(庄河市、沙河口区、旅顺口区、甘井子区、瓦房店市、金州区、普兰店区、西岗区、长海县、中山区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、沭阳县)

泸州市(江阳区、泸县、古蔺县、叙永县、龙马潭区、合江县、纳溪区)

汉中市(留坝县、西乡县、镇巴县、宁强县、南郑区、汉台区、城固县、洋县、佛坪县、勉县、略阳县)  潍坊市(昌邑市、潍城区、临朐县、高密市、昌乐县、奎文区、安丘市、坊子区、寿光市、青州市、诸城市、寒亭区)

荆州市(监利市、洪湖市、石首市、江陵县、松滋市、荆州区、沙市区、公安县)

凉山彝族自治州(甘洛县、喜德县、宁南县、雷波县、会理市、木里藏族自治县、美姑县、会东县、西昌市、盐源县、布拖县、昭觉县、德昌县、普格县、越西县、冕宁县、金阳县)

济源市泉州市(洛江区、晋江市、泉港区、鲤城区、永春县、南安市、石狮市、安溪县、金门县、丰泽区、惠安县、德化县)

赤峰市(巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、元宝山区、翁牛特旗、宁城县、红山区、巴林右旗、松山区、克什克腾旗、喀喇沁旗、林西县)  百色市(德保县、那坡县、靖西市、西林县、田阳区、田林县、田东县、右江区、平果市、乐业县、凌云县、隆林各族自治县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、独山县、贵定县、瓮安县、平塘县、都匀市、三都水族自治县、惠水县、福泉市、罗甸县、龙里县、荔波县)

昆明市(盘龙区、呈贡区、宜良县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、富民县、五华区、西山区、安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、官渡区)

宁德市(寿宁县、古田县、周宁县、柘荣县、福安市、屏南县、霞浦县、蕉城区、福鼎市)

东莞市

抚州市(崇仁县、乐安县、临川区、资溪县、东乡区、黎川县、南丰县、南城县、金溪县、宜黄县、广昌县)

扬州市(仪征市、高邮市、宝应县、邗江区、江都区、广陵区)

鞍山市(台安县、千山区、海城市、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区)

鸡西市(滴道区、密山市、鸡东县、麻山区、虎林市、梨树区、鸡冠区、城子河区、恒山区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、太子河区、灯塔市、文圣区)

郑州市(新密市、金水区、巩义市、中原区、中牟县、新郑市、荥阳市、惠济区、管城回族区、登封市、上街区、二七区)

河源市(源城区、龙川县、东源县、连平县、紫金县、和平县)

徐州市(睢宁县、新沂市、云龙区、泉山区、铜山区、贾汪区、沛县、邳州市、鼓楼区、丰县)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

吕梁市(岚县、石楼县、中阳县、方山县、交口县、交城县、孝义市、兴县、汾阳市、柳林县、临县、文水县、离石区)

宣城市(宣州区、郎溪县、旌德县、宁国市、泾县、绩溪县、广德市)

和田地区(和田县、和田市、策勒县、于田县、皮山县、洛浦县、民丰县、墨玉县)

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眉山市(东坡区、丹棱县、洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县)

曲靖市(宣威市、会泽县、富源县、麒麟区、沾益区、马龙区、罗平县、陆良县、师宗县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县、茫崖市)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、剑河县、从江县、岑巩县、黄平县、三穗县、台江县、黎平县、雷山县、麻江县、丹寨县、施秉县、镇远县、锦屏县、天柱县、榕江县)  云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)

黄山市(休宁县、黄山区、徽州区、祁门县、黟县、屯溪区、歙县)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县)

平凉市(崆峒区、华亭市、灵台县、崇信县、泾川县、静宁县、庄浪县)邵阳市(大祥区、绥宁县、新邵县、邵阳县、邵东市、武冈市、洞口县、北塔区、隆回县、新宁县、城步苗族自治县、双清区)

毕节市(大方县、织金县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县、赫章县)  延安市(黄陵县、宜川县、富县、子长市、安塞区、吴起县、洛川县、黄龙县、延长县、延川县、志丹县、宝塔区、甘泉县)

朝阳市(朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、建平县、龙城区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠东县、惠城区)广州市(花都区、增城区、海珠区、番禺区、天河区、南沙区、越秀区、从化区、黄埔区、白云区、荔湾区)

茂名市(茂南区、高州市、信宜市、电白区、化州市)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵德县、贵南县)

黄冈市(团风县、浠水县、黄州区、红安县、黄梅县、蕲春县、英山县、麻城市、武穴市、罗田县)

成都市(锦江区、新津区、成华区、金堂县、简阳市、青羊区、青白江区、大邑县、都江堰市、龙泉驿区、金牛区、双流区、邛崃市、新都区、温江区、崇州市、武侯区、蒲江县、郫都区、彭州市)

澳门特别行政区

渭南市(华阴市、韩城市、澄城县、潼关县、华州区、临渭区、白水县、蒲城县、合阳县、富平县、大荔县)

广西壮族自治区

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、册亨县、普安县、兴义市、贞丰县、安龙县、兴仁市)

中山市

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、阿荣旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、牙克石市、根河市)

蚌埠市(怀远县、固镇县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、五河县、禹会区)

安庆市(望江县、桐城市、迎江区、宿松县、太湖县、怀宁县、宜秀区、潜山市、大观区、岳西县)

台州市(温岭市、路桥区、椒江区、仙居县、天台县、玉环市、三门县、临海市、黄岩区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。