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  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:君

  2025年4月14日晚,金逸影视发布2024年财务报表,营收减少25.88%至10.12亿元,归母净利润-9035.42万元,继2023年艰难扭亏后再陷亏损。尽管近4年来每年的经营性现金流均保持数亿元流入规模,金逸影视仍面临严峻的流动性风险。

  2024年末,金逸影视短期借款暴涨四成,资产负债率高达97.41%,归母净资产不足1亿,较年初“腰斩”,已逼近财务类退市红线。此外,金逸影视IPO时曾被武汉市国资委点名财务造假,鉴于近年来监管“长牙带刺”之势,不排除对公司开展调查的风险。

  5年亏了13亿

  金逸影视成立于2004年3月,2017年10月正式在深交所敲钟上市。公司是国内具有先发优势及发展潜力的影视传媒集团,主营业务涵盖院线发行、电影放映及相关衍生业务、影视制作投资,所属行业为电影行业。

  近几年,行业的产能出清以及上下游较大的调整,对影视公司经营生产带来极大的压力,院线的竞争日益激烈。

  根据国家广播电视总局的数据,2024年内地电影市场总票房425.02亿,同比下降22.6%;观影人次10.1亿,同比下降22.3%;上映新片497部,较2023年减少11部。其中,过亿片72部,较2023年增加2部,但票房5亿以上的影片数量仅16部,较2023年减少13部。

  2024年,金逸影视由于行业复苏不及预期及较高的固定成本业绩由盈转亏,全年实现营业收入10.12亿元,较上年同期减少25.88%;归母净利润从上年同期的盈利0.13亿元降至亏损0.9亿元;扣非净利润-2.7亿元,亏损规模同比翻了4倍。

  2020年至2024年,金逸影视5年累计亏损超13亿元,截至年末的未弥补亏损高达10.34亿元,约是实收资本的3倍。

  从经营情况来看,截至2024年末,金逸影视旗下共拥有417家已开业影院,银幕2658块,同比2023年末减少6家、27块。其中直营影院160家,同比2023年末减少12家;直营影院票房9.36亿元,同比2023年下降28.28%。

  为缓解成本压力,金逸影视2024年全力推进租金减免工作,优化影城的能耗使用、空调水电、放映维修、消防维保,保洁清理等重点费用成本。同时,金逸影视进行了新一轮的裁员。截至2024年末,金逸影视员工总数2199人,同比减少278人;员工薪酬1.74亿元,同比下降3.46%。

  值得一提的是,金逸影视2024年领取薪酬员工总人数(包括报告期内离职的职工)高达4309人,几乎是年末在职员工数量的两倍,员工流失率可见一斑。

  即便如此,上述节流措施的效果远未达预期。2024年,金逸影视的营业成本依旧居高不下,综合毛利率仅为14.19%,同比下降10个百分点;其中电影放映业务的毛利率更是低至个位数,从2023年的16.66%下降至2.78%

  费用管理方面,2024年,金逸影视销售费用、管理费用、财务费用(统称期间费用)合计3.68亿元,占营业收入比例高达36.36%,同比上升6.72个百分点;同期,横店影视的期间费用率仅为8.93%,远低于金逸影视。

  目前,我国电影院线银幕总数已跃居世界第一位,增速放缓成为了中国票房市场进入新阶段的主要特征之一。院线数量急剧扩张,市场超出饱和;房租、人工等运营成本大幅上涨致使票房增速回落,单屏产出下滑。简而言之,未来几年,院线市场增量难求,而竞争焦点将聚集在存量市场中。

  随着失去人口红利爆发带来的利润增长,非票业务正在成为国内院线共同瞄准的目标。但就目前已取得的成绩来看,金逸影视已显著掉队。

  2024年,金逸影视的电影放映收入依旧占到了总营收的84.66%。与此同时,非票业务(卖品及广告业务)实现收入1.37亿元,同比减少16.24%,仅贡献了总收入的13.54%,与Cinemark、Regal和AMC的非票营收占比30%以上的均值相去甚远。而若要再看整个北美电影市场,票房收入实际上只占三成左右,更多的则在于衍生品等非票收入。

  早在2018年,万达电影的非票业务部分已经占到了34.35%,领跑国内院线,与北美发达市场35%左右的平均水平基本持平。2024年上半年,万达电影卖品、广告及游戏发行业务的收入占比为26.76%,约是金逸影视的两倍。

  现金流是否真实?

  2021年至2024年,金逸影视累计实现净利润-8.14亿元,经营性现金流量累计流入13.06亿元,可见净利润与现金流显著“倒挂”。

  造成这种现象的主要原因,系金逸影视历年购买商品、接受劳务支付的现金均远低于销售商品、提供劳务支付的现金。

  以2024年为例,金逸影视全年采购总额高达10.37亿元,当期购买商品、接受劳务支付的现金却仅为4.88亿元,约是采购总额的二分之一。

  但令人疑惑的是,金逸影视并未扩大赊购规模。截至2024年末,金逸影视的应付账款期末余额1.68亿元,同比减少18.22%。与之相对的,预付款项期末余额1.32亿元,同比翻了2倍;其中,1年以内的预付款项1.07亿元,同比翻了6倍,占总额比例从34.44%上升至80.84%。

  也就是说,金逸影视2024年预先向供应商支付了巨额货款,但反映到财务数据上,公司实际支付的现金却在减少。

  业内人士指出,按规定,企业的预付款业务必须以有效合法的供应合同为基础,而实际工作中有的企业的预付款业务根本无对应的合同,而是利用预付款这一“中转站”往来搭桥,为他人进行非法结算,将所得回扣或佣金据为己有;或利用该项业务转移资金,隐匿收入、私设“小金库”或私分。

  例如“专网通信骗局”中,上市公司以预付货款名义将资金转移至未披露关联方,再通过虚假客户回流资金,形成“预付款流出-销售款回流”的闭环资金操作,虚增营收规模达数百亿元。

  值得一提的是,金逸影视各期财报中,均对前五大客户、供应商作了匿名化披露。客户和供应商名称被隐去之后,隐性关联交易、财务造假等行为也更加隐蔽,信息不对称以及由此带来的风险随之增大,“三公”(公开、公平和公正)原则遭到侵蚀。而对于大多数中小投资者,资本市场公开披露几乎是其获取信息的唯一途径。因此,监管部门须对金逸影视现金流的真实性保持关注。

  深交所曾因金逸影视利息收入偏低,对公司货币资金的真实性提出过质疑。2022年至2024年,金逸影视货币资金期末余额分别为4.15亿元、6.39亿元、4.56亿元,确认利息收入357.90万元、1038.24万元、973.67万元,波动幅度较大。

  并且,自2021年起,金逸影视每年的经营性现金流均保持数亿元的流入规模,应该不差钱才对。但2024年末,金逸影视的货币资金、短期借款分别为4.56亿元、4.11亿元,有“存贷双高”之嫌,更为其货币资金真实性蒙上阴影。

  更何况,金逸影视早在IPO期间就因信披“瑕疵”被公开质疑过涉嫌财务造假。

  2014年4月22日,金逸影视递交的首份招股书将武汉市国资委列为该公司2011年度团体票第五大客户,消费金额96.5万元。官方信息显示武汉市国资委机关行政编制是75名。按照金逸影视招股书提及的平均票价30元计算,武汉市国资委每人一年大概看了427场电影,花费上万元。

人民网报道

  对此,武汉市国资委于当年11月26日严正声明,称金逸影视招股书反映的武汉市国资委消费情况严重失实。27日晚间,武汉市国资委在Weibo发布的声明称,事件持续发酵给武汉市国资委造成极其严重的负面影响,“已请求证监会调查处理广州金逸影视传媒信息披露严重失实行为。”

证监会网站

  2014年11月28日,证监会新闻发言人张晓军表示,证监会今天将就金逸影视上会事宜发布公告和补充公告,其中补充公告中称,鉴于尚有相关事项落实,取消主板发审委对金逸影视今日发行申报文件的审核。

  此事曝光后,金逸影视IPO按下了暂停键,一直到3年后的2017年方才重启。据证监会网站披露,2017年9月5日,主板发审委会议上,金逸影视(首发)获通过。同年10月16日,金逸影视正式登陆资本市场。

  在新一版招股书中,金逸影视解释称,公司2011年统计在武汉市国资委名下的团体票销售收入全部来自自然人李智。经对李智身份的进一步核查,李智并非武汉市国资委及下属单位员工或相关人员,其所购的团体票通过自建分销渠道进行销售赚取差价,并非代表武汉市国资委购买。金逸影视坦言,“存在工作疏误”,但坚决否认涉嫌财务造假。

  除了现金流异常外,金逸影视的流动性风险已极为严峻。

  截至2024年末,金逸影视资产负债率高达97.41%,较年初上升1.51个百分点,在一众院线公司中“遥遥领先”;幸福蓝海、横店影视的资产负债率分别为75.07%、71.18%,显著偏低。同时,金逸影视的流动比率、速动比率分别为0.73、0.72,均跌破理论安全值。

  根据《深圳证券交易所股票上市规则》(2024年修订)第9.3.1条第(二)项,若上市公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值,深交所对其股票交易实施退市风险警示。截至2024年末,金逸影视归母净资产仅剩0.75亿元,同比年初“腰斩”,财务类退市风险较高。

  若金逸影视2025年仍无法扭转业绩颓势和财务困局,或将走上退市的不归路。

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