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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

和田地区(民丰县、皮山县、和田县、策勒县、洛浦县、和田市、墨玉县、于田县)

天津市(蓟州区、宝坻区、河北区、河西区、静海区、西青区、和平区、津南区、宁河区、东丽区、南开区、滨海新区、红桥区、武清区、河东区、北辰区)

西安市(临潼区、碑林区、未央区、鄠邑区、周至县、阎良区、灞桥区、高陵区、蓝田县、长安区、雁塔区、莲湖区、新城区)  榆林市(榆阳区、定边县、佳县、清涧县、米脂县、横山区、府谷县、子洲县、靖边县、吴堡县、绥德县、神木市)

锦州市(北镇市、太和区、黑山县、古塔区、义县、凌河区、凌海市)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县)石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)  固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县、原州区)

龙岩市(漳平市、连城县、武平县、长汀县、新罗区、上杭县、永定区)

邯郸市(武安市、大名县、曲周县、临漳县、邱县、峰峰矿区、肥乡区、成安县、磁县、魏县、涉县、丛台区、鸡泽县、复兴区、馆陶县、广平县、邯山区、永年区)

广安市(广安区、华蓥市、岳池县、前锋区、邻水县、武胜县)

上饶市(玉山县、德兴市、婺源县、广丰区、余干县、鄱阳县、广信区、铅山县、横峰县、万年县、信州区、弋阳县)

岳阳市(湘阴县、平江县、云溪区、岳阳县、岳阳楼区、华容县、汨罗市、临湘市、君山区)

石家庄市(正定县、辛集市、新乐市、赞皇县、井陉矿区、行唐县、无极县、裕华区、灵寿县、栾城区、桥西区、深泽县、井陉县、鹿泉区、晋州市、藁城区、新华区、平山县、高邑县、元氏县、长安区、赵县)

平凉市(庄浪县、崆峒区、华亭市、泾川县、静宁县、崇信县、灵台县)

宁德市(周宁县、古田县、寿宁县、福鼎市、柘荣县、福安市、屏南县、蕉城区、霞浦县)

内江市(市中区、东兴区、资中县、威远县、隆昌市)

黄石市(西塞山区、下陆区、阳新县、黄石港区、铁山区、大冶市)

延安市(甘泉县、宜川县、富县、延川县、黄龙县、黄陵县、吴起县、志丹县、洛川县、宝塔区、安塞区、子长市、延长县)

六安市(金寨县、舒城县、霍邱县、霍山县、裕安区、叶集区、金安区)

崇左市(凭祥市、宁明县、龙州县、扶绥县、大新县、天等县、江州区)

西藏自治区

毕节市(黔西市、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、赫章县、纳雍县)

楚雄彝族自治州(元谋县、大姚县、姚安县、禄丰市、永仁县、楚雄市、双柏县、南华县、武定县、牟定县)

内蒙古自治区

廊坊市(广阳区、大城县、固安县、三河市、香河县、永清县、大厂回族自治县、霸州市、文安县、安次区)

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县)

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北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

淄博市(桓台县、博山区、沂源县、周村区、高青县、临淄区、张店区、淄川区)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、敦煌市)

临沂市(郯城县、蒙阴县、河东区、费县、平邑县、兰山区、沂南县、临沭县、沂水县、莒南县、兰陵县、罗庄区)  驻马店市(新蔡县、遂平县、西平县、泌阳县、平舆县、正阳县、上蔡县、汝南县、驿城区、确山县)

阜新市(细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、清河门区、彰武县)

鞍山市(海城市、台安县、立山区、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、铁东区)

铁岭市(银州区、昌图县、西丰县、清河区、铁岭县、调兵山市、开原市)郑州市(管城回族区、金水区、新密市、巩义市、中原区、中牟县、登封市、上街区、荥阳市、二七区、惠济区、新郑市)

新疆维吾尔自治区  衢州市(开化县、常山县、龙游县、江山市、衢江区、柯城区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、来凤县、巴东县、恩施市、咸丰县、建始县、鹤峰县)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、叙永县、合江县、泸县、江阳区、纳溪区)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县)渭南市(临渭区、澄城县、白水县、大荔县、富平县、华阴市、华州区、合阳县、韩城市、潼关县、蒲城县)

十堰市(茅箭区、丹江口市、竹山县、张湾区、房县、郧阳区、竹溪县、郧西县)

通化市(梅河口市、东昌区、集安市、通化县、柳河县、辉南县、二道江区)

盐城市(响水县、阜宁县、盐都区、滨海县、亭湖区、建湖县、大丰区、东台市、射阳县)

柳州市(柳城县、融水苗族自治县、城中区、柳北区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、融安县、鱼峰区、柳江区)

湖州市(安吉县、德清县、长兴县、南浔区、吴兴区)

福州市(罗源县、闽侯县、平潭县、鼓楼区、台江区、永泰县、闽清县、马尾区、仓山区、福清市、连江县、晋安区、长乐区)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、连州市)

镇江市(润州区、京口区、丹徒区、句容市、扬中市、丹阳市)

抚顺市(东洲区、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、望花区、清原满族自治县)

襄阳市(枣阳市、襄城区、保康县、谷城县、南漳县、襄州区、樊城区、宜城市、老河口市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、五原县)

临夏回族自治州(和政县、康乐县、临夏市、广河县、临夏县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

株洲市(荷塘区、天元区、茶陵县、炎陵县、攸县、渌口区、芦淞区、醴陵市、石峰区)

潍坊市(昌乐县、青州市、诸城市、安丘市、临朐县、寒亭区、高密市、昌邑市、寿光市、奎文区、潍城区、坊子区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

咸宁市(通山县、咸安区、通城县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）