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咸阳市(永寿县、长武县、三原县、渭城区、淳化县、泾阳县、礼泉县、杨陵区、秦都区、兴平市、武功县、彬州市、乾县、旬邑县)

金华市(浦江县、武义县、永康市、金东区、东阳市、义乌市、婺城区、磐安县、兰溪市)

晋城市(高平市、阳城县、城区、泽州县、沁水县、陵川县)  信阳市(商城县、平桥区、浉河区、光山县、新县、固始县、潢川县、罗山县、息县、淮滨县)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

清远市(连南瑶族自治县、清城区、连州市、清新区、佛冈县、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县)

驻马店市(新蔡县、平舆县、正阳县、汝南县、泌阳县、遂平县、驿城区、上蔡县、确山县、西平县)常德市(安乡县、武陵区、鼎城区、津市市、桃源县、汉寿县、石门县、临澧县、澧县)

安顺市(普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)  防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

乌兰察布市(化德县、四子王旗、卓资县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼中旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、长顺县、瓮安县、平塘县、龙里县、惠水县、三都水族自治县、都匀市、荔波县、罗甸县、独山县、贵定县)

洛阳市(新安县、汝阳县、孟津区、偃师区、栾川县、老城区、伊川县、洛龙区、涧西区、宜阳县、洛宁县、瀍河回族区、嵩县、西工区)

葫芦岛市(连山区、建昌县、绥中县、兴城市、南票区、龙港区)

嘉峪关市

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

廊坊市(永清县、安次区、香河县、大厂回族自治县、霸州市、大城县、固安县、三河市、广阳区、文安县)

定西市(安定区、陇西县、渭源县、通渭县、岷县、漳县、临洮县)

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、普宁市、揭西县)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、湾沚区、无为市、弋江区、繁昌区、南陵县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、富蕴县、福海县)

运城市(闻喜县、临猗县、绛县、稷山县、平陆县、万荣县、盐湖区、夏县、新绛县、永济市、河津市、垣曲县、芮城县)

南昌市(安义县、东湖区、青云谱区、西湖区、青山湖区、进贤县、红谷滩区、新建区、南昌县)

绵阳市(江油市、北川羌族自治县、涪城区、三台县、平武县、游仙区、安州区、盐亭县、梓潼县)

郴州市(嘉禾县、资兴市、苏仙区、北湖区、桂东县、永兴县、汝城县、桂阳县、宜章县、安仁县、临武县)

荆州市(监利市、洪湖市、松滋市、沙市区、公安县、江陵县、荆州区、石首市)

北京市(门头沟区、西城区、石景山区、延庆区、通州区、昌平区、朝阳区、怀柔区、大兴区、密云区、房山区、平谷区、海淀区、丰台区、顺义区、东城区)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

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北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

达州市(达川区、万源市、宣汉县、通川区、大竹县、开江县、渠县)

昭通市(大关县、鲁甸县、镇雄县、永善县、昭阳区、彝良县、威信县、绥江县、盐津县、巧家县、水富市)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)  新疆维吾尔自治区

温州市(鹿城区、龙湾区、永嘉县、乐清市、洞头区、苍南县、瓯海区、平阳县、瑞安市、文成县、泰顺县、龙港市)

徐州市(铜山区、新沂市、鼓楼区、沛县、邳州市、云龙区、睢宁县、贾汪区、丰县、泉山区)

白城市(通榆县、洮北区、大安市、镇赉县、洮南市)平顶山市(湛河区、汝州市、宝丰县、郏县、舞钢市、新华区、卫东区、石龙区、鲁山县、叶县)

黄山市(休宁县、黟县、黄山区、屯溪区、歙县、祁门县、徽州区)  白银市(靖远县、平川区、会宁县、景泰县、白银区)

西宁市(城东区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城西区)

绍兴市(新昌县、越城区、柯桥区、诸暨市、上虞区、嵊州市)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

西藏自治区

台州市(玉环市、仙居县、温岭市、天台县、三门县、临海市、黄岩区、路桥区、椒江区)

玉溪市(通海县、澄江市、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、易门县、华宁县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、盐池县、利通区)

沈阳市(皇姑区、于洪区、大东区、康平县、铁西区、法库县、沈北新区、辽中区、新民市、苏家屯区、浑南区、和平区、沈河区)

天津市(津南区、南开区、北辰区、东丽区、和平区、西青区、河东区、武清区、宝坻区、红桥区、静海区、蓟州区、宁河区、河西区、滨海新区、河北区)

安康市(汉滨区、紫阳县、镇坪县、旬阳市、汉阴县、岚皋县、白河县、宁陕县、石泉县、平利县)

南阳市(内乡县、桐柏县、唐河县、西峡县、社旗县、宛城区、新野县、镇平县、卧龙区、淅川县、邓州市、南召县、方城县)

毕节市(黔西市、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、金沙县、七星关区)

昆明市(晋宁区、西山区、安宁市、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、富民县、东川区、呈贡区、官渡区、五华区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、石林彝族自治县)

常州市(新北区、武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、天宁区)

漳州市(长泰区、平和县、云霄县、华安县、龙文区、龙海区、东山县、芗城区、南靖县、漳浦县、诏安县)

汕头市(龙湖区、澄海区、潮南区、金平区、濠江区、潮阳区、南澳县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

广安市(岳池县、广安区、武胜县、邻水县、华蓥市、前锋区)

石家庄市(新华区、赵县、行唐县、灵寿县、栾城区、长安区、深泽县、赞皇县、鹿泉区、井陉矿区、桥西区、无极县、平山县、新乐市、井陉县、元氏县、正定县、藁城区、晋州市、高邑县、辛集市、裕华区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。