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巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、库尔勒市、且末县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、博湖县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

包头市(石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县、九原区)

凉山彝族自治州(甘洛县、德昌县、昭觉县、会理市、布拖县、盐源县、木里藏族自治县、冕宁县、宁南县、西昌市、喜德县、越西县、普格县、金阳县、美姑县、雷波县、会东县)  郴州市(宜章县、苏仙区、桂阳县、资兴市、永兴县、嘉禾县、北湖区、桂东县、临武县、汝城县、安仁县)

上海市(青浦区、崇明区、松江区、金山区、普陀区、奉贤区、闵行区、宝山区、嘉定区、长宁区、徐汇区、虹口区、黄浦区、浦东新区、杨浦区、静安区)

湛江市(廉江市、遂溪县、坡头区、徐闻县、雷州市、吴川市、赤坎区、麻章区、霞山区)

南通市(通州区、海安市、启东市、如皋市、如东县、海门区、崇川区)

龙岩市(长汀县、武平县、新罗区、连城县、漳平市、永定区、上杭县)  威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

兰州市(西固区、安宁区、七里河区、榆中县、皋兰县、城关区、红古区、永登县)

韶关市(乐昌市、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、南雄市、翁源县、武江区、曲江区、始兴县、仁化县)

安康市(汉阴县、岚皋县、汉滨区、宁陕县、石泉县、白河县、镇坪县、平利县、紫阳县、旬阳市)

崇左市(宁明县、大新县、江州区、天等县、龙州县、扶绥县、凭祥市)

昌都市(类乌齐县、贡觉县、卡若区、丁青县、芒康县、洛隆县、江达县、左贡县、察雅县、边坝县、八宿县)

廊坊市(固安县、大城县、永清县、广阳区、文安县、大厂回族自治县、霸州市、安次区、三河市、香河县)

烟台市(龙口市、招远市、莱阳市、芝罘区、莱山区、福山区、蓬莱区、海阳市、栖霞市、牟平区、莱州市)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗)

郑州市(中牟县、巩义市、中原区、新密市、二七区、金水区、新郑市、管城回族区、荥阳市、登封市、上街区、惠济区)

晋中市(榆次区、太谷区、介休市、平遥县、昔阳县、左权县、榆社县、灵石县、和顺县、寿阳县、祁县)

宁波市(余姚市、鄞州区、奉化区、北仑区、江北区、宁海县、镇海区、海曙区、象山县、慈溪市)

梧州市(万秀区、蒙山县、岑溪市、藤县、龙圩区、长洲区、苍梧县)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、碌曲县、夏河县、卓尼县、玛曲县、合作市、迭部县)

玉林市(福绵区、北流市、博白县、容县、陆川县、兴业县、玉州区)

保定市(唐县、安新县、莲池区、蠡县、雄县、涞源县、容城县、高碑店市、满城区、曲阳县、涞水县、定兴县、易县、望都县、安国市、定州市、涿州市、顺平县、清苑区、阜平县、徐水区、高阳县、博野县、竞秀区)

大理白族自治州(宾川县、弥渡县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、剑川县、云龙县、永平县、洱源县、南涧彝族自治县、祥云县)

儋州市

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、咸安区、通山县、通城县)

那曲市(索县、双湖县、尼玛县、色尼区、班戈县、比如县、巴青县、安多县、嘉黎县、聂荣县、申扎县)

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铁岭市(开原市、清河区、调兵山市、昌图县、银州区、铁岭县、西丰县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

泰州市(兴化市、泰兴市、靖江市、姜堰区、海陵区、高港区)

南昌市(青山湖区、青云谱区、进贤县、红谷滩区、南昌县、安义县、西湖区、东湖区、新建区)  日喀则市(萨嘎县、康马县、白朗县、昂仁县、仲巴县、拉孜县、岗巴县、桑珠孜区、聂拉木县、谢通门县、仁布县、吉隆县、定日县、萨迦县、江孜县、亚东县、南木林县、定结县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

怀化市(新晃侗族自治县、会同县、辰溪县、中方县、鹤城区、麻阳苗族自治县、溆浦县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市)

天水市(麦积区、秦安县、清水县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、甘谷县)张掖市(山丹县、高台县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

长春市(双阳区、公主岭市、朝阳区、绿园区、南关区、农安县、宽城区、二道区、榆树市、德惠市、九台区)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、东乡族自治县、和政县、永靖县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)陇南市(两当县、宕昌县、武都区、成县、西和县、礼县、徽县、文县、康县)

镇江市(扬中市、润州区、丹阳市、京口区、丹徒区、句容市)

德州市(武城县、德城区、禹城市、庆云县、宁津县、陵城区、平原县、乐陵市、齐河县、夏津县、临邑县)

渭南市(韩城市、潼关县、大荔县、合阳县、澄城县、华阴市、白水县、蒲城县、华州区、临渭区、富平县)

濮阳市(台前县、华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县、范县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

眉山市(青神县、丹棱县、彭山区、仁寿县、洪雅县、东坡区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市)

吉林市(永吉县、昌邑区、舒兰市、船营区、桦甸市、磐石市、龙潭区、蛟河市、丰满区)

黄山市(祁门县、黟县、屯溪区、黄山区、休宁县、徽州区、歙县)

河池市(东兰县、南丹县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、天峨县)

济源市

自贡市(荣县、贡井区、沿滩区、自流井区、大安区、富顺县)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、汪清县、安图县、敦化市、珲春市、和龙市、龙井市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

辽阳市(白塔区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、太子河区、弓长岭区、文圣区)

娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、新化县、娄星区)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。