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亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

金昌市(金川区、永昌县)

长治市(潞城区、长子县、平顺县、武乡县、沁县、屯留区、黎城县、壶关县、襄垣县、上党区、潞州区、沁源县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)  三沙市(南沙区、西沙区)

孝感市(孝昌县、安陆市、应城市、云梦县、孝南区、汉川市、大悟县)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、西区、盐边县)

厦门市(翔安区、思明区、海沧区、湖里区、集美区、同安区)

忻州市(岢岚县、忻府区、河曲县、偏关县、原平市、定襄县、保德县、五寨县、宁武县、神池县、五台县、代县、静乐县、繁峙县)  金华市(武义县、婺城区、永康市、义乌市、浦江县、东阳市、金东区、磐安县、兰溪市)

自贡市(贡井区、沿滩区、富顺县、荣县、自流井区、大安区)

郴州市(北湖区、永兴县、嘉禾县、汝城县、安仁县、桂东县、临武县、资兴市、桂阳县、苏仙区、宜章县)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、安源区、湘东区)

潍坊市(昌乐县、寿光市、昌邑市、青州市、寒亭区、潍城区、诸城市、安丘市、奎文区、坊子区、高密市、临朐县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、屏边苗族自治县、建水县、个旧市、石屏县、弥勒市、开远市、绿春县、泸西县、河口瑶族自治县)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、辰溪县、溆浦县、洪江市、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、沅陵县)

长春市(绿园区、榆树市、南关区、二道区、公主岭市、宽城区、德惠市、九台区、农安县、朝阳区、双阳区)

贵港市(港北区、港南区、平南县、桂平市、覃塘区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

辽阳市(太子河区、辽阳县、宏伟区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、文圣区)

牡丹江市(东安区、海林市、东宁市、阳明区、宁安市、爱民区、绥芬河市、穆棱市、林口县、西安区)

黑河市(逊克县、北安市、爱辉区、五大连池市、嫩江市、孙吴县)

保山市(腾冲市、昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县)

合肥市(肥西县、庐阳区、长丰县、肥东县、巢湖市、蜀山区、庐江县、瑶海区、包河区)

蚌埠市(淮上区、五河县、怀远县、固镇县、龙子湖区、蚌山区、禹会区)

滨州市(博兴县、阳信县、无棣县、沾化区、滨城区、惠民县、邹平市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

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辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

湛江市(霞山区、徐闻县、遂溪县、坡头区、赤坎区、吴川市、雷州市、廉江市、麻章区)

宜昌市(秭归县、伍家岗区、猇亭区、点军区、远安县、当阳市、兴山县、宜都市、五峰土家族自治县、西陵区、夷陵区、枝江市、长阳土家族自治县)

聊城市(高唐县、冠县、莘县、临清市、阳谷县、茌平区、东阿县、东昌府区)  成都市(彭州市、金牛区、邛崃市、锦江区、成华区、崇州市、蒲江县、金堂县、都江堰市、青白江区、龙泉驿区、简阳市、武侯区、新津区、大邑县、新都区、青羊区、双流区、郫都区、温江区)

内蒙古自治区

玉林市(福绵区、兴业县、陆川县、玉州区、容县、北流市、博白县)

娄底市(涟源市、新化县、双峰县、冷水江市、娄星区)六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

新疆维吾尔自治区  晋中市(榆次区、太谷区、昔阳县、灵石县、平遥县、寿阳县、左权县、榆社县、介休市、和顺县、祁县)

漳州市(龙文区、芗城区、诏安县、南靖县、平和县、长泰区、云霄县、东山县、华安县、龙海区、漳浦县)

永州市(双牌县、新田县、零陵区、道县、祁阳市、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、东安县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、开鲁县)汉中市(洋县、西乡县、南郑区、勉县、城固县、宁强县、汉台区、留坝县、略阳县、佛坪县、镇巴县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

焦作市(博爱县、解放区、温县、沁阳市、孟州市、山阳区、马村区、修武县、中站区、武陟县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

济源市

梅州市(梅江区、大埔县、丰顺县、平远县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、五华县)

澳门特别行政区

十堰市(郧阳区、丹江口市、茅箭区、竹溪县、张湾区、郧西县、房县、竹山县)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、高台县、民乐县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、红原县、金川县、马尔康市、茂县、九寨沟县、壤塘县、小金县、阿坝县、松潘县、黑水县、理县、汶川县)

日喀则市(谢通门县、吉隆县、南木林县、萨迦县、萨嘎县、康马县、仁布县、白朗县、仲巴县、昂仁县、桑珠孜区、江孜县、定结县、拉孜县、定日县、岗巴县、聂拉木县、亚东县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

曲靖市(麒麟区、马龙区、陆良县、沾益区、师宗县、会泽县、罗平县、宣威市、富源县)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗)

连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、灌云县、海州区、东海县)

盐城市(东台市、大丰区、响水县、建湖县、亭湖区、阜宁县、盐都区、射阳县、滨海县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。