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定西市(安定区、岷县、陇西县、漳县、通渭县、渭源县、临洮县)

荆州市(江陵县、沙市区、公安县、荆州区、石首市、松滋市、洪湖市、监利市)

雅安市(汉源县、荥经县、天全县、雨城区、名山区、芦山县、石棉县、宝兴县)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)  宜昌市(长阳土家族自治县、兴山县、伍家岗区、宜都市、猇亭区、枝江市、西陵区、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、远安县、当阳市、点军区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

赤峰市(敖汉旗、林西县、巴林右旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、克什克腾旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、元宝山区、松山区、红山区)

揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、揭西县、榕城区)和田地区(和田县、策勒县、墨玉县、于田县、皮山县、和田市、民丰县、洛浦县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)  玉溪市(澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区)

洛阳市(老城区、伊川县、嵩县、洛龙区、偃师区、涧西区、洛宁县、新安县、宜阳县、孟津区、瀍河回族区、西工区、栾川县、汝阳县)

澳门特别行政区

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、弥勒市、建水县、石屏县、蒙自市、元阳县、绿春县、红河县、开远市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、个旧市)

芜湖市(鸠江区、南陵县、弋江区、镜湖区、繁昌区、湾沚区、无为市)

德州市(平原县、夏津县、禹城市、庆云县、武城县、齐河县、陵城区、临邑县、乐陵市、德城区、宁津县)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、巴东县、宣恩县、来凤县、咸丰县、鹤峰县、恩施市)

济源市

桂林市(秀峰区、平乐县、龙胜各族自治县、阳朔县、雁山区、永福县、七星区、叠彩区、资源县、灵川县、临桂区、兴安县、荔浦市、全州县、恭城瑶族自治县、象山区、灌阳县)

铜仁市(江口县、石阡县、万山区、碧江区、沿河土家族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、德江县)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、同德县、贵德县)

晋中市(榆次区、平遥县、左权县、太谷区、介休市、寿阳县、灵石县、榆社县、昔阳县、祁县、和顺县)

平凉市(灵台县、华亭市、崆峒区、崇信县、庄浪县、静宁县、泾川县)

保定市(涞水县、阜平县、竞秀区、莲池区、安国市、望都县、定州市、雄县、涞源县、清苑区、高碑店市、曲阳县、安新县、蠡县、满城区、唐县、易县、涿州市、顺平县、容城县、定兴县、高阳县、博野县、徐水区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、建平县、凌源市、双塔区)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、平定县、城区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

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肇庆市(高要区、广宁县、四会市、端州区、德庆县、怀集县、封开县、鼎湖区)

大连市(沙河口区、金州区、中山区、长海县、瓦房店市、庄河市、普兰店区、甘井子区、旅顺口区、西岗区)

济南市(市中区、钢城区、莱芜区、长清区、天桥区、济阳区、历下区、槐荫区、章丘区、平阴县、商河县、历城区)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、合作市、卓尼县、临潭县、迭部县、玛曲县、舟曲县)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、宜良县、石林彝族自治县、官渡区、西山区、五华区、嵩明县、富民县、盘龙区、晋宁区、呈贡区、东川区、寻甸回族彝族自治县、安宁市)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、乌什县、拜城县、柯坪县、库车市、新和县、阿克苏市、温宿县)五指山市(陵水黎族自治县、澄迈县、临高县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、文昌市、屯昌县、万宁市、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼海市)

日喀则市(谢通门县、聂拉木县、定结县、江孜县、萨迦县、白朗县、定日县、拉孜县、仁布县、康马县、吉隆县、亚东县、岗巴县、萨嘎县、桑珠孜区、昂仁县、仲巴县、南木林县)  江门市(开平市、新会区、蓬江区、恩平市、江海区、台山市、鹤山市)

天津市(北辰区、蓟州区、东丽区、武清区、河东区、西青区、宁河区、津南区、红桥区、河西区、河北区、滨海新区、静海区、南开区、宝坻区、和平区)

咸阳市(三原县、泾阳县、彬州市、礼泉县、淳化县、旬邑县、乾县、永寿县、秦都区、长武县、渭城区、武功县、杨陵区、兴平市)

新乡市(获嘉县、延津县、凤泉区、封丘县、原阳县、辉县市、卫滨区、红旗区、长垣市、卫辉市、新乡县、牧野区)盐城市(射阳县、建湖县、阜宁县、亭湖区、盐都区、响水县、大丰区、东台市、滨海县)

河源市(和平县、东源县、紫金县、龙川县、源城区、连平县)

南宁市(兴宁区、马山县、邕宁区、宾阳县、江南区、良庆区、青秀区、西乡塘区、横州市、武鸣区、隆安县、上林县)

泉州市(惠安县、鲤城区、金门县、南安市、洛江区、德化县、丰泽区、安溪县、晋江市、永春县、石狮市、泉港区)

黄冈市(浠水县、英山县、黄州区、黄梅县、麻城市、罗田县、团风县、蕲春县、武穴市、红安县)

怀化市(鹤城区、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、辰溪县、会同县)

儋州市

昭通市(昭阳区、盐津县、巧家县、镇雄县、绥江县、大关县、永善县、威信县、彝良县、鲁甸县、水富市)

西宁市(城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、城东区、湟源县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

伊春市(汤旺县、金林区、伊美区、丰林县、铁力市、乌翠区、大箐山县、友好区、南岔县、嘉荫县)

南平市(延平区、政和县、光泽县、邵武市、建瓯市、顺昌县、建阳区、浦城县、松溪县、武夷山市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、普安县、安龙县、兴仁市、册亨县、兴义市、望谟县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、麦积区、清水县、武山县、秦安县、甘谷县)

安康市(汉滨区、旬阳市、白河县、石泉县、紫阳县、宁陕县、岚皋县、平利县、汉阴县、镇坪县)

邯郸市(魏县、永年区、临漳县、磁县、成安县、大名县、涉县、鸡泽县、邱县、馆陶县、肥乡区、邯山区、武安市、广平县、曲周县、复兴区、峰峰矿区、丛台区)

柳州市(城中区、融安县、鱼峰区、柳江区、柳北区、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、柳城县、三江侗族自治县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）