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大连市(旅顺口区、金州区、长海县、普兰店区、中山区、西岗区、庄河市、甘井子区、沙河口区、瓦房店市)

鞍山市(立山区、铁西区、千山区、海城市、台安县、铁东区、岫岩满族自治县)

保山市(腾冲市、隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县)

百色市(乐业县、右江区、凌云县、那坡县、西林县、靖西市、田阳区、平果市、田林县、田东县、德保县、隆林各族自治县)  抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、顺城区、清原满族自治县、东洲区)

廊坊市(香河县、大厂回族自治县、永清县、安次区、固安县、广阳区、三河市、文安县、霸州市、大城县)

金华市(金东区、永康市、兰溪市、浦江县、东阳市、义乌市、武义县、婺城区、磐安县)

新乡市(红旗区、延津县、凤泉区、辉县市、新乡县、原阳县、卫滨区、封丘县、牧野区、卫辉市、长垣市、获嘉县)

昭通市(巧家县、昭阳区、水富市、绥江县、彝良县、盐津县、鲁甸县、镇雄县、大关县、永善县、威信县)  宜昌市(西陵区、宜都市、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、点军区、猇亭区、夷陵区、秭归县、枝江市、当阳市、伍家岗区、五峰土家族自治县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

厦门市(翔安区、同安区、海沧区、思明区、集美区、湖里区)

成都市(锦江区、青羊区、彭州市、邛崃市、蒲江县、新都区、金牛区、简阳市、青白江区、金堂县、都江堰市、温江区、崇州市、成华区、新津区、大邑县、武侯区、双流区、郫都区、龙泉驿区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县、通城县、赤壁市)

鹤岗市(工农区、兴山区、萝北县、向阳区、南山区、兴安区、东山区、绥滨县)

南平市(松溪县、光泽县、建瓯市、浦城县、顺昌县、武夷山市、建阳区、政和县、邵武市、延平区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、甘南县、铁锋区、讷河市、克东县、建华区、富拉尔基区、碾子山区、富裕县、依安县、龙江县、龙沙区、拜泉县、泰来县、昂昂溪区、克山县)

益阳市(赫山区、桃江县、沅江市、南县、资阳区、安化县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市)

营口市(西市区、大石桥市、站前区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区)

汕头市(潮阳区、潮南区、濠江区、龙湖区、南澳县、金平区、澄海区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县)

南昌市(红谷滩区、新建区、东湖区、南昌县、青山湖区、西湖区、安义县、进贤县、青云谱区)

驻马店市(新蔡县、西平县、上蔡县、平舆县、遂平县、正阳县、驿城区、泌阳县、汝南县、确山县)

西藏自治区

济源市

信阳市(固始县、淮滨县、光山县、新县、商城县、罗山县、息县、潢川县、平桥区、浉河区)

镇江市(京口区、丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、扬中市)

宣城市(绩溪县、旌德县、宁国市、郎溪县、宣州区、广德市、泾县)

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湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)

玉溪市(通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、平南县、港北区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)  吉林市(桦甸市、磐石市、丰满区、龙潭区、舒兰市、船营区、蛟河市、昌邑区、永吉县)

台州市(黄岩区、温岭市、临海市、仙居县、椒江区、玉环市、路桥区、三门县、天台县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县)

宁波市(慈溪市、余姚市、象山县、江北区、北仑区、海曙区、奉化区、宁海县、鄞州区、镇海区)黄冈市(黄梅县、团风县、英山县、麻城市、罗田县、蕲春县、黄州区、红安县、武穴市、浠水县)

上海市(崇明区、长宁区、奉贤区、松江区、杨浦区、静安区、嘉定区、普陀区、徐汇区、青浦区、闵行区、虹口区、黄浦区、浦东新区、宝山区、金山区)  双鸭山市(尖山区、四方台区、饶河县、宝清县、岭东区、友谊县、集贤县、宝山区)

东莞市

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

呼和浩特市(赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、武川县、玉泉区、清水河县、回民区、新城区、托克托县)盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

石家庄市(新乐市、桥西区、正定县、元氏县、鹿泉区、深泽县、行唐县、平山县、辛集市、新华区、晋州市、无极县、栾城区、灵寿县、藁城区、井陉矿区、裕华区、赵县、赞皇县、井陉县、长安区、高邑县)

怀化市(芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、中方县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

三明市(将乐县、沙县区、明溪县、尤溪县、三元区、宁化县、泰宁县、大田县、清流县、建宁县、永安市)

忻州市(五寨县、宁武县、岢岚县、保德县、繁峙县、神池县、五台县、定襄县、偏关县、忻府区、河曲县、原平市、代县、静乐县)

福州市(闽清县、仓山区、鼓楼区、晋安区、连江县、台江区、福清市、永泰县、长乐区、马尾区、闽侯县、罗源县、平潭县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、保靖县、吉首市、花垣县、古丈县、凤凰县、永顺县)

赣州市(章贡区、龙南市、寻乌县、宁都县、石城县、定南县、兴国县、于都县、上犹县、会昌县、南康区、大余县、赣县区、瑞金市、安远县、全南县、崇义县、信丰县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、牙克石市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、新巴尔虎右旗)

榆林市(靖边县、吴堡县、子洲县、榆阳区、米脂县、横山区、清涧县、佳县、绥德县、神木市、定边县、府谷县)

淄博市(博山区、周村区、淄川区、沂源县、张店区、桓台县、临淄区、高青县)

德州市(夏津县、临邑县、齐河县、庆云县、禹城市、宁津县、乐陵市、陵城区、德城区、武城县、平原县)

伊春市(大箐山县、金林区、乌翠区、友好区、南岔县、伊美区、铁力市、丰林县、嘉荫县、汤旺县)

聊城市(东昌府区、茌平区、莘县、高唐县、临清市、阳谷县、东阿县、冠县)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、巴州区、通江县)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。