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荆州市(监利市、洪湖市、松滋市、荆州区、江陵县、公安县、沙市区、石首市)

濮阳市(南乐县、范县、台前县、清丰县、华龙区、濮阳县)

东营市(东营区、河口区、利津县、广饶县、垦利区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县)

营口市(大石桥市、老边区、西市区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

黑河市(五大连池市、孙吴县、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市)

崇左市(宁明县、扶绥县、凭祥市、龙州县、大新县、天等县、江州区)  永州市(东安县、冷水滩区、新田县、祁阳市、宁远县、江永县、零陵区、道县、江华瑶族自治县、蓝山县、双牌县)

银川市(西夏区、永宁县、金凤区、灵武市、贺兰县、兴庆区)

广州市(花都区、海珠区、越秀区、增城区、从化区、番禺区、南沙区、天河区、荔湾区、黄埔区、白云区)

宁德市(寿宁县、柘荣县、屏南县、福安市、福鼎市、霞浦县、蕉城区、周宁县、古田县)

宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区、萧县)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、北戴河区、山海关区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县、库尔勒市、若羌县、和静县、尉犁县)

十堰市(房县、茅箭区、竹溪县、竹山县、张湾区、郧阳区、郧西县、丹江口市)

眉山市(彭山区、青神县、丹棱县、东坡区、仁寿县、洪雅县)

镇江市(润州区、京口区、句容市、丹徒区、丹阳市、扬中市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

内江市(威远县、资中县、市中区、隆昌市、东兴区)

湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、德清县、南浔区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

来宾市(合山市、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区)

张家口市(赤城县、宣化区、桥东区、张北县、阳原县、涿鹿县、万全区、桥西区、崇礼区、沽源县、怀来县、怀安县、尚义县、蔚县、下花园区、康保县)

张掖市(高台县、民乐县、甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县)

济宁市(邹城市、嘉祥县、泗水县、梁山县、任城区、汶上县、鱼台县、金乡县、兖州区、微山县、曲阜市)

上海市(金山区、松江区、浦东新区、崇明区、静安区、虹口区、青浦区、宝山区、普陀区、杨浦区、长宁区、闵行区、黄浦区、奉贤区、徐汇区、嘉定区)

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恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、咸丰县、利川市、恩施市、宣恩县、来凤县、巴东县)

梅州市(兴宁市、丰顺县、平远县、蕉岭县、梅县区、五华县、梅江区、大埔县)

南京市(建邺区、浦口区、雨花台区、鼓楼区、江宁区、玄武区、高淳区、秦淮区、溧水区、栖霞区、六合区)

金昌市(永昌县、金川区)  北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区、越城区、嵊州市)

汉中市(勉县、宁强县、汉台区、南郑区、城固县、留坝县、镇巴县、略阳县、佛坪县、洋县、西乡县)邵阳市(隆回县、绥宁县、大祥区、武冈市、新宁县、双清区、洞口县、新邵县、北塔区、邵阳县、邵东市、城步苗族自治县)

宣城市(旌德县、泾县、绩溪县、宁国市、广德市、宣州区、郎溪县)  西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城中区、城北区、城西区)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、夏河县、合作市、卓尼县、迭部县)

长春市(双阳区、九台区、公主岭市、宽城区、德惠市、榆树市、绿园区、南关区、二道区、农安县、朝阳区)

太原市(阳曲县、尖草坪区、晋源区、娄烦县、迎泽区、清徐县、杏花岭区、万柏林区、古交市、小店区)大连市(庄河市、沙河口区、瓦房店市、甘井子区、金州区、中山区、西岗区、旅顺口区、普兰店区、长海县)

聊城市(高唐县、莘县、茌平区、东阿县、冠县、阳谷县、临清市、东昌府区)

嘉峪关市

咸阳市(渭城区、杨陵区、礼泉县、泾阳县、三原县、永寿县、淳化县、乾县、彬州市、长武县、秦都区、旬邑县、兴平市、武功县)

安康市(镇坪县、紫阳县、汉滨区、岚皋县、宁陕县、旬阳市、白河县、平利县、汉阴县、石泉县)

抚州市(宜黄县、乐安县、东乡区、黎川县、南丰县、南城县、崇仁县、广昌县、临川区、金溪县、资溪县)

达州市(万源市、开江县、通川区、宣汉县、达川区、大竹县、渠县)

青岛市(市北区、即墨区、市南区、崂山区、黄岛区、李沧区、城阳区、莱西市、胶州市、平度市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

岳阳市(岳阳县、平江县、临湘市、湘阴县、君山区、岳阳楼区、华容县、云溪区、汨罗市)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、佛冈县、清新区、阳山县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

阳泉市(城区、郊区、盂县、平定县、矿区)

郑州市(金水区、二七区、荥阳市、惠济区、管城回族区、登封市、上街区、巩义市、新郑市、中牟县、新密市、中原区)

曲靖市(麒麟区、罗平县、马龙区、陆良县、沾益区、宣威市、会泽县、富源县、师宗县)

吉林市(磐石市、龙潭区、蛟河市、船营区、昌邑区、桦甸市、永吉县、丰满区、舒兰市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。