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更新时间：2025-04-24 21:09:47　浏览次数： 366

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无锡市(宜兴市、滨湖区、惠山区、梁溪区、锡山区、新吴区、江阴市)

淮安市(淮阴区、清江浦区、洪泽区、金湖县、淮安区、盱眙县、涟水县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

黄山市(黄山区、黟县、祁门县、歙县、徽州区、休宁县、屯溪区)

毕节市(黔西市、七星关区、赫章县、金沙县、织金县、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

廊坊市(大城县、文安县、永清县、广阳区、固安县、安次区、三河市、大厂回族自治县、香河县、霸州市)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

吉林市(昌邑区、丰满区、桦甸市、蛟河市、永吉县、船营区、磐石市、龙潭区、舒兰市)

庆阳市(华池县、宁县、镇原县、西峰区、环县、正宁县、庆城县、合水县)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、布尔津县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县)

扬州市(江都区、高邮市、邗江区、广陵区、宝应县、仪征市)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、元宝山区、喀喇沁旗、巴林右旗、巴林左旗、宁城县、松山区、翁牛特旗、林西县、红山区、敖汉旗)

漳州市(芗城区、云霄县、龙文区、诏安县、平和县、长泰区、东山县、漳浦县、华安县、南靖县、龙海区)

长沙市(长沙县、浏阳市、望城区、芙蓉区、岳麓区、天心区、雨花区、开福区、宁乡市)

梧州市(龙圩区、长洲区、苍梧县、岑溪市、蒙山县、万秀区、藤县)

包头市(东河区、九原区、青山区、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

潍坊市(青州市、寿光市、安丘市、昌乐县、临朐县、高密市、诸城市、昌邑市、坊子区、潍城区、寒亭区、奎文区)

眉山市(仁寿县、洪雅县、丹棱县、东坡区、青神县、彭山区)

南通市(海安市、如东县、崇川区、通州区、启东市、如皋市、海门区)

温州市(龙港市、文成县、龙湾区、洞头区、永嘉县、瓯海区、平阳县、鹿城区、瑞安市、泰顺县、乐清市、苍南县)

柳州市(鹿寨县、三江侗族自治县、柳城县、融安县、柳江区、融水苗族自治县、柳南区、柳北区、城中区、鱼峰区)

平凉市(崇信县、华亭市、静宁县、灵台县、泾川县、崆峒区、庄浪县)

广州市(黄埔区、海珠区、越秀区、天河区、花都区、从化区、增城区、番禺区、南沙区、白云区、荔湾区)

常州市(武进区、溧阳市、金坛区、新北区、钟楼区、天宁区)

固原市(西吉县、原州区、隆德县、泾源县、彭阳县)

商洛市(商南县、丹凤县、山阳县、柞水县、镇安县、商州区、洛南县)

临沂市(兰陵县、费县、罗庄区、蒙阴县、河东区、沂南县、沂水县、临沭县、郯城县、莒南县、兰山区、平邑县)

锦州市(太和区、凌海市、北镇市、黑山县、凌河区、古塔区、义县)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、岳阳县、君山区、华容县、平江县、云溪区、临湘市)

开封市(禹王台区、通许县、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、龙亭区、祥符区、尉氏县、杞县)

遵义市(播州区、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、正安县、赤水市、凤冈县、桐梓县、余庆县、习水县、仁怀市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、红花岗区)

信阳市(淮滨县、商城县、平桥区、息县、浉河区、固始县、光山县、新县、罗山县、潢川县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

牡丹江市(林口县、宁安市、海林市、西安区、东安区、绥芬河市、爱民区、穆棱市、阳明区、东宁市)

佳木斯市(前进区、东风区、同江市、郊区、富锦市、桦南县、桦川县、抚远市、向阳区、汤原县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

葫芦岛市(连山区、绥中县、南票区、龙港区、建昌县、兴城市)

镇江市(丹徒区、京口区、丹阳市、扬中市、句容市、润州区)

吕梁市(柳林县、方山县、文水县、兴县、石楼县、离石区、汾阳市、孝义市、临县、交城县、中阳县、岚县、交口县)

崇左市(扶绥县、大新县、凭祥市、龙州县、宁明县、天等县、江州区)

昌都市(左贡县、边坝县、洛隆县、芒康县、八宿县、贡觉县、类乌齐县、卡若区、丁青县、察雅县、江达县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、船山区、射洪市)

南充市(西充县、顺庆区、仪陇县、蓬安县、营山县、高坪区、嘉陵区、阆中市、南部县)

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九江市(湖口县、浔阳区、德安县、庐山市、濂溪区、瑞昌市、都昌县、武宁县、共青城市、彭泽县、柴桑区、永修县、修水县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

绵阳市(盐亭县、三台县、涪城区、平武县、梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、江油市、安州区)

新乡市(卫辉市、原阳县、牧野区、凤泉区、新乡县、延津县、辉县市、红旗区、获嘉县、长垣市、封丘县、卫滨区)

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和田地区(皮山县、策勒县、于田县、民丰县、和田市、墨玉县、洛浦县、和田县)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、卓尼县、碌曲县、合作市、迭部县、玛曲县、夏河县)

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博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

南昌市(西湖区、南昌县、红谷滩区、进贤县、新建区、东湖区、安义县、青云谱区、青山湖区)

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山南市(乃东区、桑日县、浪卡子县、加查县、措美县、洛扎县、隆子县、曲松县、琼结县、贡嘎县、扎囊县、错那市)

德州市(夏津县、平原县、陵城区、临邑县、禹城市、武城县、乐陵市、宁津县、德城区、庆云县、齐河县)

运城市(稷山县、盐湖区、闻喜县、绛县、永济市、新绛县、夏县、平陆县、临猗县、河津市、垣曲县、万荣县、芮城县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化