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佳木斯市(郊区、桦南县、抚远市、前进区、桦川县、向阳区、富锦市、东风区、汤原县、同江市)

兰州市(红古区、永登县、榆中县、城关区、七里河区、安宁区、皋兰县、西固区)

汉中市(南郑区、佛坪县、留坝县、勉县、洋县、宁强县、镇巴县、汉台区、西乡县、城固县、略阳县)  陇南市(徽县、两当县、礼县、文县、成县、武都区、宕昌县、西和县、康县)

黄冈市(浠水县、团风县、英山县、罗田县、黄州区、麻城市、红安县、黄梅县、蕲春县、武穴市)

毕节市(七星关区、黔西市、大方县、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县)

深圳市(龙华区、坪山区、南山区、宝安区、罗湖区、盐田区、福田区、龙岗区、光明区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)  伊春市(汤旺县、铁力市、伊美区、丰林县、乌翠区、友好区、嘉荫县、金林区、大箐山县、南岔县)

安顺市(平坝区、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

庆阳市(合水县、庆城县、宁县、镇原县、华池县、环县、西峰区、正宁县)

宁波市(江北区、象山县、北仑区、鄞州区、余姚市、慈溪市、镇海区、宁海县、奉化区、海曙区)

长沙市(望城区、雨花区、开福区、长沙县、芙蓉区、天心区、宁乡市、浏阳市、岳麓区)

安庆市(岳西县、大观区、潜山市、望江县、宿松县、太湖县、桐城市、宜秀区、迎江区、怀宁县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

泰州市(海陵区、靖江市、高港区、泰兴市、姜堰区、兴化市)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、顺城区、东洲区、望花区、清原满族自治县、抚顺县)

安阳市(北关区、滑县、汤阴县、内黄县、林州市、文峰区、安阳县、殷都区、龙安区)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、镇赉县、洮北区)

漯河市(召陵区、舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县)

温州市(瑞安市、乐清市、泰顺县、龙港市、苍南县、平阳县、文成县、洞头区、龙湾区、瓯海区、鹿城区、永嘉县)

娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市、新化县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、麻栗坡县、西畴县、丘北县、广南县、富宁县、马关县)

塔城地区(塔城市、托里县、沙湾市、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

商丘市(梁园区、睢县、虞城县、宁陵县、永城市、夏邑县、睢阳区、柘城县、民权县)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

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江门市(恩平市、开平市、新会区、蓬江区、台山市、鹤山市、江海区)

新余市(分宜县、渝水区)

常德市(桃源县、临澧县、安乡县、澧县、津市市、石门县、汉寿县、武陵区、鼎城区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市)  海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、同德县、贵南县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、德令哈市、乌兰县、格尔木市、都兰县)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)承德市(承德县、双桥区、鹰手营子矿区、双滦区、滦平县、平泉市、宽城满族自治县、兴隆县、隆化县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

拉萨市(墨竹工卡县、尼木县、当雄县、曲水县、城关区、堆龙德庆区、达孜区、林周县)  贵阳市(乌当区、白云区、修文县、清镇市、观山湖区、花溪区、开阳县、息烽县、南明区、云岩区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、射洪市、安居区、大英县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)益阳市(安化县、资阳区、赫山区、沅江市、南县、桃江县)

内蒙古自治区

周口市(扶沟县、鹿邑县、淮阳区、西华县、沈丘县、商水县、郸城县、太康县、项城市、川汇区)

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黔南布依族苗族自治州(罗甸县、惠水县、龙里县、都匀市、荔波县、独山县、三都水族自治县、长顺县、瓮安县、平塘县、贵定县、福泉市)

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黔东南苗族侗族自治州(剑河县、台江县、施秉县、黄平县、从江县、黎平县、雷山县、岑巩县、麻江县、三穗县、凯里市、天柱县、丹寨县、锦屏县、镇远县、榕江县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎