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兰州市(榆中县、西固区、皋兰县、七里河区、红古区、安宁区、城关区、永登县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

宜宾市(屏山县、珙县、南溪区、叙州区、翠屏区、高县、筠连县、长宁县、江安县、兴文县)  湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区)

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、临江市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

烟台市(栖霞市、龙口市、蓬莱区、招远市、莱州市、海阳市、福山区、莱山区、芝罘区、牟平区、莱阳市)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、林周县、堆龙德庆区、达孜区、当雄县、曲水县、尼木县)  太原市(晋源区、万柏林区、娄烦县、阳曲县、小店区、迎泽区、尖草坪区、清徐县、古交市、杏花岭区)

十堰市(竹山县、郧阳区、丹江口市、房县、郧西县、竹溪县、茅箭区、张湾区)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县)

潍坊市(昌邑市、诸城市、寿光市、寒亭区、高密市、坊子区、临朐县、奎文区、安丘市、青州市、潍城区、昌乐县)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

白城市(洮北区、镇赉县、大安市、通榆县、洮南市)

金华市(浦江县、婺城区、兰溪市、东阳市、金东区、磐安县、武义县、永康市、义乌市)

驻马店市(新蔡县、正阳县、确山县、泌阳县、平舆县、西平县、驿城区、遂平县、汝南县、上蔡县)

三门峡市(渑池县、陕州区、义马市、卢氏县、湖滨区、灵宝市)

金昌市(金川区、永昌县)

南京市(秦淮区、六合区、栖霞区、雨花台区、江宁区、建邺区、鼓楼区、溧水区、浦口区、高淳区、玄武区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、黑水县、壤塘县、若尔盖县、马尔康市、九寨沟县、红原县、汶川县、金川县、茂县、阿坝县、理县、松潘县)

庆阳市(正宁县、庆城县、环县、华池县、西峰区、镇原县、宁县、合水县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、尼勒克县、霍尔果斯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁县、巩留县、伊宁市、霍城县、奎屯市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

台州市(仙居县、路桥区、三门县、玉环市、椒江区、临海市、温岭市、天台县、黄岩区)

益阳市(安化县、桃江县、沅江市、赫山区、资阳区、南县)

青岛市(李沧区、胶州市、城阳区、市南区、崂山区、市北区、平度市、黄岛区、莱西市、即墨区)

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朝阳市(北票市、双塔区、凌源市、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

无锡市(江阴市、滨湖区、梁溪区、锡山区、宜兴市、新吴区、惠山区)

成都市(金堂县、金牛区、成华区、简阳市、双流区、蒲江县、青羊区、郫都区、都江堰市、龙泉驿区、大邑县、温江区、武侯区、新津区、新都区、崇州市、邛崃市、锦江区、青白江区、彭州市)  忻州市(繁峙县、偏关县、原平市、保德县、代县、五台县、静乐县、忻府区、岢岚县、神池县、河曲县、五寨县、宁武县、定襄县)

龙岩市(上杭县、永定区、长汀县、漳平市、连城县、新罗区、武平县)

呼和浩特市(新城区、清水河县、赛罕区、回民区、玉泉区、土默特左旗、托克托县、武川县、和林格尔县)

商丘市(民权县、永城市、睢县、宁陵县、虞城县、梁园区、柘城县、夏邑县、睢阳区)宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

广西壮族自治区  新乡市(长垣市、卫滨区、新乡县、原阳县、延津县、牧野区、红旗区、凤泉区、卫辉市、获嘉县、封丘县、辉县市)

巴中市(平昌县、通江县、巴州区、南江县、恩阳区)

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新疆维吾尔自治区泰州市(兴化市、高港区、靖江市、姜堰区、海陵区、泰兴市)

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吉林市(龙潭区、昌邑区、蛟河市、船营区、磐石市、永吉县、桦甸市、丰满区、舒兰市)

唐山市(遵化市、乐亭县、迁安市、路北区、滦州市、丰润区、迁西县、开平区、曹妃甸区、路南区、滦南县、丰南区、古冶区、玉田县)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、新化县、涟源市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

包头市(白云鄂博矿区、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗、固阳县、东河区、石拐区)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

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阿克苏地区(拜城县、阿克苏市、库车市、乌什县、温宿县、柯坪县、阿瓦提县、新和县、沙雅县)

杭州市(桐庐县、余杭区、萧山区、临安区、临平区、建德市、拱墅区、钱塘区、滨江区、上城区、西湖区、富阳区、淳安县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）