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雅安市(荥经县、芦山县、名山区、汉源县、天全县、石棉县、雨城区、宝兴县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

吉安市(遂川县、青原区、安福县、吉水县、吉安县、泰和县、万安县、永新县、峡江县、井冈山市、新干县、永丰县、吉州区)  菏泽市(牡丹区、东明县、巨野县、曹县、定陶区、成武县、单县、郓城县、鄄城县)

大连市(金州区、瓦房店市、庄河市、中山区、沙河口区、甘井子区、普兰店区、旅顺口区、西岗区、长海县)

长沙市(开福区、芙蓉区、望城区、长沙县、天心区、宁乡市、雨花区、浏阳市、岳麓区)

泸州市(古蔺县、叙永县、合江县、江阳区、纳溪区、泸县、龙马潭区)林芝市(波密县、巴宜区、朗县、墨脱县、察隅县、米林市、工布江达县)

重庆市(渝中区、潼南区、巴南区、綦江区、永川区、巫溪县、合川区、武隆区、南川区、云阳县、垫江县、南岸区、城口县、彭水苗族土家族自治县、大足区、巫山县、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、北碚区、丰都县、万州区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、渝北区、忠县、奉节县、开州区、黔江区、梁平区、九龙坡区、江津区、长寿区、大渡口区、璧山区、石柱土家族自治县、沙坪坝区)  南通市(崇川区、海安市、海门区、如东县、通州区、如皋市、启东市)

绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区、上虞区、诸暨市)

齐齐哈尔市(讷河市、依安县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、甘南县、拜泉县、富拉尔基区、昂昂溪区、富裕县、克山县、碾子山区、建华区、克东县、龙江县、铁锋区、泰来县)

葫芦岛市(建昌县、南票区、连山区、绥中县、兴城市、龙港区)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、怀远县、禹会区、龙子湖区、五河县、淮上区)

曲靖市(罗平县、沾益区、会泽县、陆良县、马龙区、富源县、师宗县、麒麟区、宣威市)

泰州市(高港区、兴化市、泰兴市、靖江市、姜堰区、海陵区)

北京市(海淀区、怀柔区、门头沟区、丰台区、大兴区、密云区、平谷区、昌平区、东城区、房山区、通州区、顺义区、石景山区、西城区、朝阳区、延庆区)

青岛市(崂山区、李沧区、黄岛区、市北区、胶州市、市南区、即墨区、平度市、城阳区、莱西市)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区)

延安市(甘泉县、洛川县、宜川县、志丹县、子长市、安塞区、宝塔区、富县、延长县、延川县、黄陵县、黄龙县、吴起县)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

双鸭山市(友谊县、四方台区、宝山区、宝清县、集贤县、尖山区、饶河县、岭东区)

汉中市(佛坪县、宁强县、留坝县、南郑区、镇巴县、汉台区、勉县、西乡县、略阳县、城固县、洋县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、华宁县、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、江川区)

太原市(古交市、娄烦县、万柏林区、阳曲县、清徐县、晋源区、尖草坪区、杏花岭区、小店区、迎泽区)

兰州市(永登县、安宁区、红古区、榆中县、城关区、皋兰县、七里河区、西固区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、凉城县、四子王旗、集宁区、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、化德县、商都县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县)

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西宁市(城东区、城北区、湟中区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城西区)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、通榆县、镇赉县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、富宁县、广南县、丘北县、西畴县、马关县、文山市)  巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、通江县、巴州区)

襄阳市(老河口市、枣阳市、樊城区、谷城县、襄州区、襄城区、宜城市、南漳县、保康县)

咸阳市(秦都区、杨陵区、永寿县、礼泉县、旬邑县、长武县、泾阳县、武功县、乾县、淳化县、兴平市、渭城区、三原县、彬州市)

枣庄市(市中区、山亭区、台儿庄区、薛城区、峄城区、滕州市)铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

盐城市(射阳县、建湖县、阜宁县、大丰区、东台市、盐都区、亭湖区、响水县、滨海县)  普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

营口市(盖州市、西市区、老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区)

新乡市(原阳县、卫滨区、延津县、辉县市、获嘉县、红旗区、凤泉区、封丘县、长垣市、新乡县、牧野区、卫辉市)

泉州市(泉港区、鲤城区、南安市、永春县、洛江区、惠安县、晋江市、石狮市、安溪县、金门县、丰泽区、德化县)眉山市(青神县、洪雅县、东坡区、仁寿县、彭山区、丹棱县)

荆州市(荆州区、公安县、石首市、松滋市、洪湖市、江陵县、监利市、沙市区)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县、囊谦县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

临汾市(霍州市、洪洞县、隰县、汾西县、尧都区、古县、翼城县、永和县、乡宁县、侯马市、襄汾县、曲沃县、大宁县、吉县、浮山县、蒲县、安泽县)

西藏自治区

东莞市

岳阳市(湘阴县、君山区、云溪区、华容县、岳阳县、汨罗市、平江县、临湘市、岳阳楼区)

西安市(雁塔区、蓝田县、临潼区、鄠邑区、碑林区、阎良区、莲湖区、灞桥区、高陵区、未央区、新城区、长安区、周至县)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭东区、揭西县)

赣州市(宁都县、赣县区、全南县、大余县、会昌县、信丰县、寻乌县、龙南市、崇义县、瑞金市、安远县、南康区、定南县、于都县、石城县、章贡区、上犹县、兴国县)

三明市(大田县、建宁县、三元区、宁化县、尤溪县、沙县区、明溪县、清流县、永安市、将乐县、泰宁县)

嘉兴市(海盐县、海宁市、南湖区、嘉善县、秀洲区、平湖市、桐乡市)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

常州市(新北区、溧阳市、武进区、天宁区、金坛区、钟楼区)

吕梁市(柳林县、交口县、孝义市、方山县、离石区、岚县、交城县、临县、兴县、石楼县、文水县、汾阳市、中阳县)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、望花区、抚顺县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。