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内蒙古自治区

太原市(阳曲县、小店区、迎泽区、晋源区、古交市、万柏林区、清徐县、杏花岭区、尖草坪区、娄烦县)

长春市(榆树市、绿园区、二道区、德惠市、双阳区、宽城区、南关区、公主岭市、农安县、九台区、朝阳区)

西宁市(湟中区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城西区)  喀什地区(喀什市、巴楚县、叶城县、疏附县、英吉沙县、岳普湖县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏勒县、泽普县、莎车县)

酒泉市(金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县)

南京市(鼓楼区、秦淮区、浦口区、六合区、玄武区、江宁区、雨花台区、建邺区、高淳区、溧水区、栖霞区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

抚州市(资溪县、乐安县、南城县、崇仁县、金溪县、临川区、广昌县、宜黄县、东乡区、南丰县、黎川县)  湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

厦门市(湖里区、思明区、海沧区、同安区、翔安区、集美区)

孝感市(汉川市、大悟县、应城市、孝昌县、云梦县、孝南区、安陆市)

平凉市(庄浪县、崆峒区、泾川县、静宁县、灵台县、华亭市、崇信县)

广安市(岳池县、邻水县、华蓥市、武胜县、前锋区、广安区)

汕头市(金平区、潮阳区、潮南区、龙湖区、濠江区、南澳县、澄海区)

淮南市(大通区、八公山区、寿县、谢家集区、凤台县、潘集区、田家庵区)

眉山市(东坡区、彭山区、仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县)

德阳市(旌阳区、中江县、广汉市、罗江区、什邡市、绵竹市)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

白山市(临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县)

西藏自治区

阿里地区(措勤县、革吉县、普兰县、噶尔县、札达县、改则县、日土县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、红塔区、江川区、易门县)

大庆市(肇州县、让胡路区、红岗区、大同区、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇源县)

济宁市(泗水县、兖州区、汶上县、邹城市、微山县、嘉祥县、梁山县、曲阜市、鱼台县、金乡县、任城区)

乌兰察布市(丰镇市、集宁区、察哈尔右翼中旗、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县、商都县、凉城县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、吉首市、花垣县、龙山县、泸溪县、永顺县、古丈县)

锦州市(太和区、古塔区、黑山县、凌海市、义县、北镇市、凌河区)

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甘孜藏族自治州(巴塘县、雅江县、丹巴县、道孚县、石渠县、理塘县、炉霍县、稻城县、德格县、泸定县、白玉县、色达县、乡城县、得荣县、新龙县、九龙县、甘孜县、康定市)

许昌市(襄城县、鄢陵县、建安区、魏都区、长葛市、禹州市)

宜昌市(当阳市、夷陵区、枝江市、宜都市、兴山县、西陵区、长阳土家族自治县、远安县、五峰土家族自治县、伍家岗区、猇亭区、秭归县、点军区)

大同市(云冈区、左云县、新荣区、阳高县、广灵县、浑源县、平城区、灵丘县、天镇县、云州区)  保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

晋城市(高平市、沁水县、泽州县、城区、陵川县、阳城县)

深圳市(罗湖区、光明区、福田区、龙岗区、南山区、龙华区、坪山区、宝安区、盐田区)

哈尔滨市(通河县、松北区、五常市、平房区、巴彦县、阿城区、宾县、木兰县、道里区、依兰县、双城区、道外区、香坊区、呼兰区、尚志市、方正县、南岗区、延寿县)攀枝花市(仁和区、盐边县、东区、米易县、西区)

商洛市(山阳县、镇安县、商南县、丹凤县、商州区、柞水县、洛南县)  南充市(仪陇县、营山县、阆中市、南部县、西充县、蓬安县、顺庆区、嘉陵区、高坪区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

衡水市(冀州区、深州市、武强县、景县、桃城区、武邑县、安平县、阜城县、枣强县、饶阳县、故城县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛多县、达日县、甘德县、玛沁县)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、五河县、禹会区)

伊春市(伊美区、乌翠区、金林区、丰林县、南岔县、大箐山县、友好区、嘉荫县、铁力市、汤旺县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

南昌市(西湖区、安义县、青云谱区、红谷滩区、新建区、南昌县、东湖区、青山湖区、进贤县)

昭通市(彝良县、水富市、永善县、昭阳区、威信县、大关县、巧家县、盐津县、鲁甸县、绥江县、镇雄县)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县)

鸡西市(滴道区、鸡东县、鸡冠区、恒山区、虎林市、麻山区、梨树区、密山市、城子河区)

佳木斯市(汤原县、向阳区、抚远市、同江市、桦南县、前进区、郊区、东风区、富锦市、桦川县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、施秉县、麻江县、黎平县、黄平县、凯里市、锦屏县、榕江县、三穗县、剑河县、从江县、天柱县、雷山县、镇远县、丹寨县、岑巩县)

张家口市(万全区、怀安县、尚义县、怀来县、桥西区、康保县、蔚县、桥东区、阳原县、涿鹿县、下花园区、宣化区、赤城县、崇礼区、张北县、沽源县)

邵阳市(邵东市、城步苗族自治县、大祥区、隆回县、双清区、武冈市、新邵县、绥宁县、新宁县、邵阳县、北塔区、洞口县)

芜湖市(镜湖区、南陵县、弋江区、无为市、鸠江区、湾沚区、繁昌区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

徐州市(沛县、云龙区、鼓楼区、铜山区、新沂市、邳州市、泉山区、睢宁县、丰县、贾汪区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。