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宜春市(樟树市、丰城市、奉新县、袁州区、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县、高安市、万载县)

日喀则市(岗巴县、仲巴县、谢通门县、萨嘎县、亚东县、南木林县、白朗县、定日县、桑珠孜区、仁布县、聂拉木县、拉孜县、定结县、江孜县、昂仁县、萨迦县、吉隆县、康马县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)  滁州市(凤阳县、琅琊区、明光市、南谯区、全椒县、天长市、定远县、来安县)

玉林市(陆川县、容县、博白县、福绵区、北流市、玉州区、兴业县)

青岛市(平度市、崂山区、李沧区、黄岛区、莱西市、市北区、城阳区、胶州市、即墨区、市南区)

重庆市(荣昌区、云阳县、江津区、梁平区、永川区、丰都县、渝北区、忠县、铜梁区、城口县、北碚区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、南川区、潼南区、涪陵区、大足区、巫溪县、江北区、合川区、长寿区、南岸区、武隆区、綦江区、万州区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、开州区、渝中区、垫江县、九龙坡区、奉节县、沙坪坝区、石柱土家族自治县、大渡口区、黔江区、巴南区)

德州市(夏津县、临邑县、陵城区、武城县、齐河县、禹城市、平原县、庆云县、宁津县、德城区、乐陵市)  鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

丽水市(庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、莲都区、青田县、龙泉市、遂昌县)

雅安市(汉源县、石棉县、宝兴县、天全县、雨城区、芦山县、荥经县、名山区)

金昌市(永昌县、金川区)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

新疆维吾尔自治区

贵港市(港北区、港南区、覃塘区、平南县、桂平市)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

吉林市(昌邑区、蛟河市、丰满区、桦甸市、永吉县、磐石市、船营区、舒兰市、龙潭区)

咸宁市(咸安区、通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通城县)

朝阳市(朝阳县、双塔区、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、泰来县、龙江县、碾子山区、克东县、拜泉县、克山县、龙沙区、依安县、富裕县、建华区、甘南县、铁锋区、讷河市、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、江源区、临江市)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县)

内蒙古自治区

开封市(杞县、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、尉氏县、祥符区、通许县、兰考县、鼓楼区)

玉溪市(通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区、红塔区、峨山彝族自治县)

黄石市(阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市、铁山区、下陆区)

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黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

焦作市(解放区、温县、山阳区、沁阳市、中站区、修武县、孟州市、马村区、博爱县、武陟县)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、康乐县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县)

甘孜藏族自治州(色达县、稻城县、康定市、九龙县、理塘县、得荣县、德格县、丹巴县、乡城县、泸定县、石渠县、甘孜县、雅江县、炉霍县、白玉县、巴塘县、道孚县、新龙县)  大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、肇州县、红岗区、林甸县、萨尔图区、龙凤区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

林芝市(察隅县、巴宜区、波密县、工布江达县、米林市、墨脱县、朗县)石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

凉山彝族自治州(宁南县、盐源县、喜德县、美姑县、越西县、德昌县、布拖县、冕宁县、雷波县、普格县、会理市、西昌市、金阳县、甘洛县、木里藏族自治县、会东县、昭觉县)  来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、兴宾区、合山市)

梅州市(兴宁市、梅江区、大埔县、丰顺县、梅县区、蕉岭县、平远县、五华县)

湛江市(廉江市、坡头区、麻章区、赤坎区、雷州市、徐闻县、吴川市、遂溪县、霞山区)

淮南市(大通区、谢家集区、凤台县、潘集区、田家庵区、寿县、八公山区)丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

济源市

自贡市(自流井区、富顺县、沿滩区、贡井区、荣县、大安区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

哈尔滨市(通河县、巴彦县、延寿县、阿城区、南岗区、呼兰区、道里区、五常市、松北区、宾县、平房区、方正县、双城区、依兰县、木兰县、香坊区、道外区、尚志市)

乌兰察布市(四子王旗、化德县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、集宁区、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县、凉城县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

双鸭山市(岭东区、尖山区、四方台区、宝清县、集贤县、友谊县、宝山区、饶河县)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、资中县、东兴区)

西安市(未央区、临潼区、雁塔区、莲湖区、长安区、鄠邑区、周至县、新城区、蓝田县、碑林区、高陵区、阎良区、灞桥区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县、达日县)

驻马店市(正阳县、上蔡县、平舆县、确山县、新蔡县、驿城区、遂平县、泌阳县、西平县、汝南县)

娄底市(双峰县、新化县、冷水江市、涟源市、娄星区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县、宁江区)

洛阳市(汝阳县、伊川县、栾川县、洛龙区、偃师区、孟津区、涧西区、新安县、西工区、嵩县、老城区、洛宁县、宜阳县、瀍河回族区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）