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喀什地区(疏勒县、叶城县、泽普县、伽师县、英吉沙县、莎车县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县)

兰州市(七里河区、榆中县、安宁区、城关区、永登县、西固区、皋兰县、红古区)

雅安市(天全县、汉源县、宝兴县、石棉县、荥经县、名山区、雨城区、芦山县)

齐齐哈尔市(建华区、龙江县、拜泉县、昂昂溪区、讷河市、依安县、克山县、龙沙区、克东县、泰来县、甘南县、碾子山区、富裕县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区)  湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、泸溪县、古丈县、吉首市、保靖县、永顺县、凤凰县)

烟台市(莱阳市、牟平区、福山区、龙口市、海阳市、招远市、莱州市、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、莱山区)

河池市(大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、东兰县、凤山县、宜州区)

焦作市(沁阳市、马村区、山阳区、修武县、博爱县、中站区、解放区、孟州市、武陟县、温县)庆阳市(华池县、环县、合水县、正宁县、镇原县、宁县、庆城县、西峰区)

太原市(万柏林区、尖草坪区、晋源区、阳曲县、小店区、古交市、娄烦县、迎泽区、清徐县、杏花岭区)  盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

韶关市(曲江区、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县、仁化县、浈江区、乐昌市、翁源县、南雄市、始兴县)

龙岩市(新罗区、上杭县、长汀县、连城县、武平县、永定区、漳平市)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、贵定县、都匀市、龙里县、惠水县、平塘县、独山县、福泉市、荔波县、三都水族自治县、长顺县、罗甸县)

酒泉市(玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、合作市、夏河县、舟曲县、卓尼县、临潭县、碌曲县)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县、双塔区、凌源市、北票市)

昭通市(盐津县、鲁甸县、彝良县、大关县、昭阳区、巧家县、永善县、镇雄县、水富市、威信县、绥江县)

黄山市(祁门县、屯溪区、歙县、黟县、黄山区、徽州区、休宁县)

嘉峪关市

中山市

巴中市(通江县、南江县、恩阳区、巴州区、平昌县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、称多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

沧州市(海兴县、运河区、新华区、吴桥县、泊头市、肃宁县、河间市、盐山县、青县、南皮县、沧县、黄骅市、献县、东光县、孟村回族自治县、任丘市)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

榆林市(府谷县、横山区、神木市、子洲县、定边县、吴堡县、佳县、清涧县、靖边县、米脂县、榆阳区、绥德县)

郴州市(资兴市、宜章县、北湖区、汝城县、临武县、嘉禾县、安仁县、桂东县、永兴县、桂阳县、苏仙区)

贵港市(覃塘区、港南区、桂平市、平南县、港北区)

宁夏回族自治区

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辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

香港特别行政区

合肥市(瑶海区、庐阳区、庐江县、包河区、蜀山区、长丰县、肥东县、巢湖市、肥西县)

上海市(宝山区、青浦区、浦东新区、长宁区、松江区、崇明区、徐汇区、奉贤区、普陀区、嘉定区、闵行区、黄浦区、金山区、静安区、虹口区、杨浦区)  大连市(金州区、瓦房店市、长海县、沙河口区、甘井子区、中山区、旅顺口区、西岗区、庄河市、普兰店区)

河源市(连平县、紫金县、和平县、龙川县、源城区、东源县)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、海州区、新邱区、彰武县、太平区)资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

泰安市(宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市、新泰市、泰山区)  南昌市(青山湖区、西湖区、红谷滩区、进贤县、新建区、安义县、东湖区、青云谱区、南昌县)

大庆市(林甸县、龙凤区、萨尔图区、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区、让胡路区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区、固阳县、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、石拐区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区、昌黎县、北戴河区)

阳泉市(郊区、平定县、城区、盂县、矿区)

漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区、郾城区)

金昌市(金川区、永昌县)

南通市(如东县、海门区、如皋市、崇川区、海安市、启东市、通州区)

滨州市(滨城区、沾化区、阳信县、惠民县、邹平市、无棣县、博兴县)

黄石市(阳新县、下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区、西塞山区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区、天山区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

益阳市(桃江县、沅江市、南县、安化县、赫山区、资阳区)

芜湖市(南陵县、湾沚区、繁昌区、无为市、鸠江区、镜湖区、弋江区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、集宁区、卓资县、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、化德县、凉城县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、宣恩县、建始县、利川市、来凤县、巴东县、恩施市)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

绍兴市(越城区、诸暨市、上虞区、嵊州市、新昌县、柯桥区)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、冕宁县、越西县、美姑县、喜德县、西昌市、会理市、雷波县、甘洛县、宁南县、金阳县、盐源县、普格县、昭觉县、会东县、布拖县、德昌县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）