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北京市(通州区、顺义区、怀柔区、丰台区、大兴区、门头沟区、昌平区、石景山区、西城区、延庆区、密云区、朝阳区、房山区、海淀区、东城区、平谷区)

绵阳市(盐亭县、平武县、涪城区、三台县、江油市、游仙区、安州区、梓潼县、北川羌族自治县)

常德市(武陵区、桃源县、鼎城区、安乡县、石门县、津市市、临澧县、汉寿县、澧县)

成都市(邛崃市、都江堰市、温江区、金牛区、崇州市、双流区、彭州市、青白江区、青羊区、蒲江县、金堂县、新都区、武侯区、锦江区、新津区、大邑县、成华区、龙泉驿区、简阳市、郫都区)  孝感市(孝昌县、云梦县、安陆市、大悟县、应城市、汉川市、孝南区)

赣州市(会昌县、安远县、于都县、赣县区、章贡区、全南县、寻乌县、大余县、崇义县、定南县、南康区、龙南市、石城县、上犹县、宁都县、信丰县、瑞金市、兴国县)

黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区、阳新县)

沈阳市(浑南区、辽中区、沈河区、于洪区、苏家屯区、皇姑区、和平区、沈北新区、康平县、法库县、大东区、铁西区、新民市)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县)  平凉市(崇信县、华亭市、庄浪县、静宁县、泾川县、崆峒区、灵台县)

大同市(左云县、天镇县、云冈区、广灵县、灵丘县、新荣区、浑源县、平城区、云州区、阳高县)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、三水区、禅城区)

榆林市(米脂县、清涧县、吴堡县、横山区、绥德县、靖边县、子洲县、府谷县、榆阳区、神木市、佳县、定边县)

澳门特别行政区

桂林市(叠彩区、七星区、龙胜各族自治县、平乐县、灌阳县、全州县、恭城瑶族自治县、荔浦市、资源县、象山区、兴安县、阳朔县、雁山区、秀峰区、临桂区、永福县、灵川县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

广西壮族自治区

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县、平桂区)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、布尔津县、福海县、阿勒泰市)

莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区)

宁夏回族自治区

芜湖市(南陵县、镜湖区、繁昌区、鸠江区、弋江区、无为市、湾沚区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

张家口市(怀安县、宣化区、阳原县、康保县、下花园区、蔚县、怀来县、桥西区、崇礼区、尚义县、万全区、张北县、赤城县、沽源县、涿鹿县、桥东区)

怀化市(鹤城区、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、中方县、溆浦县、辰溪县、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县)

锦州市(凌海市、义县、古塔区、黑山县、太和区、北镇市、凌河区)

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中山市

楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、禄丰市、武定县、双柏县、姚安县、大姚县、元谋县、牟定县、楚雄市)

伊春市(丰林县、汤旺县、嘉荫县、大箐山县、乌翠区、南岔县、铁力市、伊美区、友好区、金林区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)  舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

安康市(旬阳市、宁陕县、白河县、岚皋县、紫阳县、汉阴县、汉滨区、平利县、镇坪县、石泉县)

阿克苏地区(乌什县、温宿县、新和县、拜城县、库车市、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)内江市(市中区、威远县、东兴区、资中县、隆昌市)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)  巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、若羌县、博湖县、尉犁县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、轮台县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

广安市(华蓥市、岳池县、广安区、前锋区、邻水县、武胜县)

邢台市(沙河市、隆尧县、广宗县、宁晋县、威县、南和区、临城县、新河县、临西县、任泽区、清河县、内丘县、巨鹿县、信都区、柏乡县、南宫市、平乡县、襄都区)自贡市(自流井区、贡井区、荣县、沿滩区、大安区、富顺县)

平顶山市(舞钢市、新华区、鲁山县、宝丰县、汝州市、郏县、叶县、湛河区、石龙区、卫东区)

淄博市(张店区、沂源县、淄川区、桓台县、周村区、高青县、临淄区、博山区)

廊坊市(文安县、永清县、香河县、三河市、固安县、广阳区、大厂回族自治县、安次区、大城县、霸州市)

石河子市(双河市、五家渠市、新星市、胡杨河市、铁门关市、白杨市、可克达拉市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、工农区、东山区、兴山区、南山区、向阳区、萝北县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、奇台县)

江门市(鹤山市、台山市、开平市、恩平市、蓬江区、江海区、新会区)

渭南市(华阴市、澄城县、大荔县、蒲城县、临渭区、富平县、潼关县、白水县、合阳县、韩城市、华州区)

来宾市(忻城县、象州县、合山市、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县)

汉中市(留坝县、西乡县、略阳县、佛坪县、宁强县、勉县、镇巴县、南郑区、汉台区、城固县、洋县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

眉山市(青神县、丹棱县、彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、义马市、渑池县、湖滨区)

周口市(郸城县、西华县、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、项城市、太康县、扶沟县、商水县、川汇区)

九江市(修水县、柴桑区、彭泽县、浔阳区、武宁县、共青城市、永修县、濂溪区、庐山市、都昌县、瑞昌市、德安县、湖口县)

　　来源：国际金融报

　　从融资到正式上市，映恩生物始终炙手可热。

　　4月15日，生物医药行业备受瞩目的抗体偶联药物（ADC）新星映恩生物终于正式亮相资本市场，于港交所主板挂牌上市，股票代码HK9606．

　　截至收盘，公司股价报收205港元/股，大涨116.7%，总市值突破170亿港元。

　　另据发售公告，映恩生物本次香港公开发售获115.14倍的超额认购，国际配售获13.52倍认购，最终发售价为每股94.6港元，全球发售净筹约15.13亿港元。

　　这也刷新了港股18A板块自2022年以来的纪录，映恩生物成为近三年来通过港股18A规则上市融资规模最大的生物科技公司。

　　4月16日，映恩生物股价有所回落，报收187.2港元，跌8.68%。

　　“ADC新星”备受市场追捧

　　从此前的招股情况来看，映恩生物成功引入了15名基石投资者。具体包括BioNTech、礼来亚洲基金、富国基金、易方达基金等明星资本。

　　其中礼来亚洲基金起源于跨国药企礼来制药，后成为独立的投资管理公司，专注于亚洲地区的医疗健康领域投资。该基金曾成功孵化出荣昌生物、传奇生物、圣湘生物、艾力斯等明星创新药企。

　　映恩生物备受资本市场追捧的程度在港股18A板块实属少见。

　　2018年4月，香港联合交易所在《主板上市规则》中新增第18A章，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。“港股18A”概念由此而来。

　　但近年来受资本寒冬影响，多数港股18A上市生物科技公司均处于破发状态。映恩生物能够“逆袭”，一方面在于公司所处的ADC赛道十分火爆。风口之下，映恩生物凭借其丰富的ADC产品管线和技术平台顺势而起。

　　另一方面则在于创始人朱忠远在生物医药资本市场上的深厚背景。据了解，朱忠远在医药投资圈里有着超20年的工作经验，曾在医疗健康领域投资公司通和毓承担任合伙人，投资或孵化过基石药业、荣昌生物、甘李药业、华大基因等上市公司。

　　朱忠远在投资圈的经验与人脉加速了映恩生物的上市进程。公司成立的次年就完成了种子轮融资和A轮融资，接下来的三年里映恩生物又完成了B轮和B+轮融资。投资方包括6DCapital、药明生物旗下WuXiVenture、七匹狼旗下晟联以及天士力国际资本等。B+轮融资后，映恩生物的投后估值已达2.7亿美元。

　　截至4月16日收盘，映恩生物股价虽较前一日有所回落，但总市值依然近160亿港元。

　　对外授权累计交易近60亿美元

　　近年来，ADC赛道迅速崛起。根据沙利文预测，全球ADC市场规模有望从2022年的79亿美元快速增长至2030年达到647亿美元，中国ADC市场有望从2022年的8亿元增长至2030年的662亿元。并且，中国已成为全球ADC研发的核心参与者，国产ADC新药约占全球管线的40%。

　　朱忠远曾在接受南开大学上海校友会采访时表示，自己对ADC的关注可以追溯到八到九年前甚至更早。只不过那时的ADC尚处于早期探索阶段，失败率较高。

　　直到2018年第一三共临床试验数据公布，第三代ADC在各种实体瘤中展现出了巨大的治疗潜力。朱忠远意识到ADC“蝶变”的临界点即将到来，公司的战略中心逐渐聚焦到ADC赛道。

　　因此，映恩生物自2019年成立以来已搭建了12条自主研发的ADC管线以及四大领先ADC技术平台：映恩免疫毒素抗体偶联平台（DITAC）、映恩创新双特异性抗体偶联平台（DIBAC）、映恩免疫调节抗体偶联平台（DIMAC）以及映恩独特有效载荷抗体偶联平台（DUPAC）。

　　丰富的管线和技术平台使得映恩生物在对外授权过程中收获频频，累计交易金额达60亿美元左右。

　　2023年4月，映恩生物与BioNTech达成重磅合作，BioNTech以1.7亿美元首付款，潜在总金额超15亿美元的里程碑款，获得映恩生物HER2ADC产品DB-1303和B7H3ADC产品DB-1311在全球（不包括中国内地、香港和澳门）的开发、生产和商业化权利。

　　2023年7月，映恩生物与百济神州达成战略合作协议，共同推进新型ADC管线针对实体肿瘤的治疗研究，付款共计13亿美元，以及未来潜在销售额的比例提成。

　　同年8月，映恩生物再次与BioNTech达成扩展合作协议，在全球范围内（不包括中国内地、中国香港特别行政区及中国澳门特别行政区）共同推进第三个ADC候选药物DB-1305的开发、生产和商业化。

　　202年，映恩生物又宣布与AvenzoTherapeutics达成价值12亿美元的合作协议，将其EGFR/HER3双抗ADC药物DB-1418的全球权益（不含大中华区）授权给Avenzo，映恩生物将获得5000万美元预付款，以及高达11.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，同时还将基于销售额分成。

　　盈利能力仍待观察

　　从目前的业务情况来看，映恩生物的收入主要依赖于对外授权即License-out模式。

　　2022年至2024年，映恩生物分别实现营收160万元、17.87亿元、19.41亿元；分别亏损3.87亿元、3.57亿元、10.5亿元，三年累积亏损额近18亿元。

　　对于持续亏损的原因，映恩生物表示，投资开发生物医药产品具有高度不确定性，因为其涉及大量的前期开支，并涉及候选药物可能无法证明其疗效及安全性，从而无法获得监管或市场批准或不具商业可行性的重大风险。

　　截至目前，映恩生物尚未有任何产品获批上市，并且公司持续产生大量研发成本和与公司持续运营有关的其他开支。因此，映恩生物预计2025年还将继续亏损。

　　从产品上来看，映恩生物最有望盈利的两款核心管线分别为DB-1303和DB-1311。其中，DB-1303是一款处于临床后期的HER2ADC候选药物。目前正在进行两项注册性临床试验（一项全球试验及一项中国试验），以及一项全球潜在注册研究。

　　映恩生物预计DB-1303的首个适应症——子宫内膜癌，最早将于2025年向FDA申报加速批准。

　　另一款DB-1311是一款全球临床进度领先的B7-H3靶点ADC候选药物。DB-1311正被研究作为转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者及小细胞肺癌（SCLC）患者的潜在二线（或以上）治疗方法，具备扩展至前线治疗的联合治疗潜力。

　　从市场格局上来看，DB-1303所处的HERE2ADC赛道已有三款产品上市，分别为罗氏的Kadcyla、第一三共和阿斯利康合作开发的Enhertu以及荣昌生物的爱地希。

　　B7-H3ADC赛道目前在全球尚未有获批的产品上市，但已有多款进入临床试验阶段。其中，第一三共和默沙东合作开发的DS-7300进展最快，映恩生物同BioNTech合作开发的DB-1311位列其次，随后还有宜联生物、翰森制药/葛兰素史克、百济神州等追赶。

　　登陆资本市场后，映恩生物能否实现盈利将成为公司下一阶段发展的关键。