重生之梦见未来，他和她的爱，能否突破世俗的束缚？

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萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县、安源区)

忻州市(静乐县、代县、宁武县、保德县、偏关县、神池县、忻府区、岢岚县、繁峙县、五寨县、五台县、原平市、定襄县、河曲县)

永州市(祁阳市、蓝山县、冷水滩区、道县、新田县、零陵区、东安县、宁远县、江华瑶族自治县、江永县、双牌县)

六安市(霍邱县、叶集区、金安区、霍山县、舒城县、裕安区、金寨县)  曲靖市(师宗县、会泽县、富源县、宣威市、罗平县、陆良县、马龙区、沾益区、麒麟区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

马鞍山市(花山区、和县、雨山区、博望区、含山县、当涂县)

深圳市(坪山区、龙岗区、宝安区、南山区、光明区、罗湖区、福田区、龙华区、盐田区)

伊春市(丰林县、伊美区、金林区、南岔县、友好区、大箐山县、乌翠区、汤旺县、嘉荫县、铁力市)  温州市(文成县、瑞安市、泰顺县、龙港市、平阳县、龙湾区、鹿城区、瓯海区、乐清市、永嘉县、洞头区、苍南县)

合肥市(包河区、巢湖市、长丰县、蜀山区、庐阳区、肥东县、肥西县、瑶海区、庐江县)

洛阳市(洛龙区、栾川县、瀍河回族区、新安县、洛宁县、伊川县、老城区、西工区、汝阳县、孟津区、偃师区、宜阳县、涧西区、嵩县)

安康市(汉滨区、白河县、平利县、镇坪县、岚皋县、石泉县、汉阴县、紫阳县、旬阳市、宁陕县)

文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、富宁县、砚山县、广南县、西畴县、文山市、麻栗坡县)

漳州市(诏安县、平和县、华安县、南靖县、龙海区、龙文区、东山县、漳浦县、云霄县、长泰区、芗城区)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、马尔康市、松潘县、汶川县、茂县、红原县、金川县、理县、壤塘县、黑水县、小金县、阿坝县、九寨沟县)

芜湖市(镜湖区、弋江区、湾沚区、无为市、鸠江区、南陵县、繁昌区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、根河市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、牙克石市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

绥化市(安达市、望奎县、肇东市、海伦市、绥棱县、青冈县、明水县、兰西县、北林区、庆安县)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市、浈江区、新丰县、南雄市、翁源县、始兴县、曲江区)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、怀远县、固镇县、淮上区、龙子湖区、五河县)

阿里地区(革吉县、措勤县、札达县、普兰县、噶尔县、改则县、日土县)

九江市(浔阳区、瑞昌市、庐山市、德安县、共青城市、修水县、都昌县、武宁县、柴桑区、湖口县、濂溪区、永修县、彭泽县)

呼和浩特市(新城区、回民区、和林格尔县、清水河县、玉泉区、土默特左旗、托克托县、武川县、赛罕区)

铁岭市(昌图县、开原市、西丰县、清河区、银州区、铁岭县、调兵山市)

石家庄市(赵县、新华区、井陉矿区、新乐市、藁城区、正定县、深泽县、赞皇县、行唐县、裕华区、晋州市、高邑县、平山县、灵寿县、元氏县、栾城区、辛集市、鹿泉区、桥西区、井陉县、无极县、长安区)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)

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惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县)

江门市(蓬江区、新会区、开平市、恩平市、鹤山市、台山市、江海区)

佳木斯市(前进区、郊区、富锦市、汤原县、向阳区、同江市、桦川县、桦南县、抚远市、东风区)

桂林市(荔浦市、灵川县、灌阳县、资源县、平乐县、恭城瑶族自治县、秀峰区、阳朔县、永福县、象山区、叠彩区、全州县、龙胜各族自治县、兴安县、七星区、雁山区、临桂区)  宿州市(砀山县、泗县、萧县、埇桥区、灵璧县)

金华市(永康市、兰溪市、东阳市、武义县、磐安县、义乌市、浦江县、婺城区、金东区)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)长治市(襄垣县、屯留区、潞城区、沁县、黎城县、平顺县、沁源县、长子县、上党区、潞州区、壶关县、武乡县)

成都市(成华区、青白江区、彭州市、温江区、郫都区、新津区、新都区、锦江区、金堂县、蒲江县、双流区、青羊区、大邑县、简阳市、邛崃市、崇州市、武侯区、都江堰市、龙泉驿区、金牛区)  聊城市(东昌府区、莘县、茌平区、高唐县、东阿县、临清市、阳谷县、冠县)

平顶山市(湛河区、叶县、汝州市、宝丰县、鲁山县、舞钢市、卫东区、新华区、郏县、石龙区)

赤峰市(林西县、翁牛特旗、元宝山区、宁城县、喀喇沁旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、巴林左旗、红山区、松山区、敖汉旗)

南宁市(兴宁区、江南区、邕宁区、宾阳县、西乡塘区、隆安县、马山县、武鸣区、青秀区、上林县、横州市、良庆区)信阳市(平桥区、浉河区、息县、淮滨县、罗山县、固始县、新县、光山县、潢川县、商城县)

黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、阳新县、大冶市、下陆区)

宁波市(鄞州区、宁海县、慈溪市、江北区、北仑区、象山县、海曙区、镇海区、奉化区、余姚市)

朔州市(平鲁区、应县、右玉县、朔城区、怀仁市、山阴县)

邢台市(柏乡县、内丘县、沙河市、襄都区、任泽区、巨鹿县、南和区、宁晋县、信都区、清河县、临城县、隆尧县、新河县、平乡县、广宗县、威县、南宫市、临西县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

锦州市(北镇市、凌海市、黑山县、古塔区、义县、凌河区、太和区)

定西市(岷县、临洮县、安定区、通渭县、陇西县、漳县、渭源县)

新乡市(凤泉区、卫辉市、红旗区、封丘县、长垣市、延津县、辉县市、牧野区、新乡县、原阳县、获嘉县、卫滨区)

孝感市(孝昌县、大悟县、云梦县、孝南区、汉川市、安陆市、应城市)

宜宾市(长宁县、珙县、高县、南溪区、叙州区、屏山县、筠连县、兴文县、翠屏区、江安县)

黄冈市(武穴市、蕲春县、罗田县、红安县、团风县、麻城市、黄梅县、黄州区、英山县、浠水县)

香港特别行政区

盐城市(响水县、滨海县、建湖县、大丰区、盐都区、亭湖区、射阳县、东台市、阜宁县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、姚安县、双柏县、牟定县、永仁县、南华县、元谋县、武定县、大姚县、禄丰市)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、建始县、恩施市、咸丰县、宣恩县、巴东县、来凤县)

周口市(太康县、鹿邑县、沈丘县、项城市、郸城县、西华县、川汇区、扶沟县、商水县、淮阳区)

专题：新荷花港股IPO：多次冲刺A股无功而返盈利能力待解

　　日前，四川新荷花中药饮片股份有限公司向港交所递交招股书，拟申请在主板上市。

　　中国证券报记者调查发现，早在20多年前，四川新荷花实际控制人江云曾将多家地方国企的制药公司收购整合，并成功在新加坡上市，但不久就沦为股价1元以下的“仙股”。作为江云拟运作上市的第二个项目，四川新荷花多次冲击A股上市均以失败告终，其IPO进程已经长达15年。

　　值得注意的是，四川新荷花2011年11月深交所创业板IPO过会后曾被举报财务造假，此番赴港IPO又出现了业绩的异常“跳涨”，公司产能与单位能耗指标等诸多异常波动再次拷问其业绩的真实性。

　　4月15日，记者电话联系四川新荷花公司进行采访，自称办公室的工作人员回应称“我们拒绝接受任何采访”。记者请对方注意查收采访邮件，但对方挂断了电话。

　　赴港IPO出现业绩异常“跳涨”

　　四川新荷花成立于2001年，公司主营毒性饮片和普通饮片，主要模式是向上游收购中药材并进行加工处理，最终以中药饮片等产品对外销售。

　　2011年11月，四川新荷花深交所创业板IPO过会后，曾出现员工举报其财务造假，最终公司主动撤回上市申请；2020年9月，公司再次向深交所提交创业板IPO申请，但在首轮审核问询后又主动撤回。

　　实际上，早在2004年，四川新荷花实际控制人江云就曾将多家地方国企的制药公司收购整合，并成功在新加坡上市，但很快就沦为股价1元以下的“仙股”。

　　记者调查发现，四川新荷花不同IPO报告期的业绩“跳涨”现象引发关注，其业绩表现的巨大反差引发了市场对公司业绩真实性、经营稳定性的质疑。

　　招股书显示，在2008年至2010年、2017年至2019年、2022年至2024年这三个IPO报告期内，新荷花的营业收入复合增长率分别高达39.40%、24.69%和27%。

　　具体来看，2008年至2010年，公司营业收入分别为1.60亿元、2.42亿元和3.11亿元；2017年至2019年，公司营业收入分别为2.34亿元、3.09亿元和3.64亿元；2022年至2024年，公司营业收入分别为7.80亿元、11.46亿元和12.49亿元。

　　根据招股书，2010年公司营业收入就已突破3亿元，但在随后的近十年里，业绩增长却显得较为缓慢，又在短短两年（2020年、2021年）之后，公司营业收入却取得了突飞猛进的增长。与2019年相比，2022年至2024年的营业收入增长幅度分别高达114.54%、214.93%和243.47%。

　　资深专家表示，中药饮片产业的上游是中药材，品种多、规格多、工艺复杂，尚难实现完全标准化，多达数千家企业参与竞争，产业集中度极低，近年来市场规模年均复合增长率仅为10%左右，若取得远超行业平均水平的增长则很难令人信服。

　　北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇教授表示，从行业视角看，中药饮片行业集中度低，意味着市场竞争激烈，小型企业众多，产品同质化严重。头部企业可能因品牌优势、技术创新、质量把控、渠道拓展等因素实现高增长，而中小企业受资金、技术、人才等限制，难以达到同样增速。

　　产能数据与关键指标不匹配

　　四川新荷花的产能“过山车”现象与员工总数、单位能耗指标和环评验收等关键信息的不匹配问题，成为其冲击资本市场过程中的一大疑问，也引发了市场对其业绩真实性和经营稳定性的进一步关注。

　　首先，结合三个不同时期披露的产能、产量数据来看，四川新荷花在产能持续扩张的情况下产能和产量均出现了“过山车”现象。较之于2010年的产能和产量来看，公司在2017年至2019年期间、2022年至2024年期间产能和产量均出现了畸低和畸高的异常波动现象。

　　2011年版招股书显示，2008年至2010年，公司的产能分别为3000吨、3000吨和5000吨，产量从4966.93吨增加到6712.55吨。在此基础上，公司2010年计划将产能进一步扩张至12000吨/年。

　　但2020年版招股书则显示，2017年至2019年期间，公司产能基本维持在2700多吨，仅为2010年产能的50%多。

　　最新港版招股书却又显示，2022年至2024年，四川新荷花的产能从接近7000吨快速突破10000吨，分别约为2017年的2.5倍和近4倍。

　　其次，在中药饮片行业，至少包括原料采购、净制、切制、炮制、干燥和包装等多个生产环节。作为中药饮片产能的直接贡献者，生产人员是产能增长的重要保障。但四川新荷花员工总数的变化却似乎与产能增长缺乏直接关联，难以从人力投入的角度合理解释产能的快速提升。

　　根据招股书披露，截至2010年末、2020年3月末和2024年末，公司及子公司员工总数分别为207人、294人和616人，其中生产人员数量分别为85人、158人和336人，占比分别为41.07%、53.74%和54.55%。

　　同时，作为衡量生产效率和产能利用情况的重要指标，四川新荷花的水、电、气等单位能耗指标在不同时期也呈现出较大差异。

　　根据招股书披露，2017年至2020年，四川新荷花的单位耗电量分别为192.77千瓦时/吨、176.18千瓦时/吨和182.31千瓦时/吨。而到了2022年至2024年，单位耗电量却出现了大幅异常波动，分别为120.74千瓦时/吨、286.15千瓦时/吨和294.33千瓦时/吨。

　　根据招股书，公司2022年的单位耗电量畸低，2023年和2024年的单位耗电量却又远高于2017年至2019年的水平。2022年至2024年期间单位用水量和单位用气量也仅为2017年至2019年均值的50%左右。

　　值得一提的是，2017年以来，在生产人员数量及员工总数占比均持续大幅提升的背景下，四川新荷花单位能耗指标的大幅下降难以用智能化升级的生产流程变化来解释。

　　多位受访的资深保荐代表人均向记者表示，中药饮片行业的原材料和生产模式往往都比较固定，在产能利用率没有显著变化的情况下，单位能耗指标在短期内出现重大差异则可能引起监管机构对其业绩真实性的怀疑。

　　此外，环评验收作为企业生产活动的重要合规依据，四川新荷花的实际产能匹配情况也是衡量企业运营规范性的重要标准。

　　记者调查发现，一份2021年11月编制的四川新荷花“中药饮片智能制造项目”环评验收登记表载明，公司设计年产4000吨中药饮片生产能力的改扩建项目，项目建成后实际产能仅为年产1160吨。在项目实际建设过程中，公司取消了半夏车间的建设，改为租用厂房建设特色饮片车间，只进行炒制工序，其余工序依托原有项目。

　　剥离上游原材料种植基地

　　四川新荷花曾披露，公司在四川松潘县、茂县拥有2处中药材GAP认证（即中药材生产质量管理规范认证）的种植基地，是我国唯一通过GAP认证的川贝母种植基地，主要进行川贝母、大黄等中药材的种植。

　　此外，公司位于绵阳市三台县的麦冬种植基地以及位于江油市彰明镇的附子种植基地亦通过GAP认证。

　　然而，记者调查发现，四川新荷花旗下包括四川九寨沟新荷花生态药材有限公司、贵州金质中药材有限公司和宁夏采杞生物科技有限公司等多家子公司均已经被注销。

　　同时，公司旗下的四川新荷花生态药材有限公司（现名称为“四川松赞雪贝生态药材有限公司”）、四川新荷花川贝母生态药材有限公司（现名称为“四川松赞雪贝生物科技有限公司”）和江油彰明新荷花附子有限公司（现名称为“江油力嘉制药有限公司”）等子公司，也均被转让给吴学丹、成都国嘉联合制药有限公司等潜在关联方。

　　值得注意的是，成都国嘉联合制药恰恰是2011年四川新荷花被举报通过关联方进行体外循环财务造假的实施主体之一，也是四川新荷花实际控制人江云第一单IPO项目中嘉国际在国内的生产经营主体，江云的哥哥江平、妻弟祁杰等人曾长期担任成都国嘉联合制药及其下属核心公司高管。作为中嘉国际的联合创始人，吴学丹2010年6月曾无偿受赠江云所持中嘉国际相关股份，并接替江云担任中嘉国际董事长，他还承诺不存在替江云等人代持的行为。

　　在冲击港股IPO的过程中，已经剥离相关子公司的四川新荷花却特别强调其GAP种植基地方面的战略布局。公司称通过与上游企业合作，在四川建立了GAP种植基地，这一举措不仅确保了公司在中草药培育过程中能够实施最高质量标准，还有效保障了主要中药产品原材料的采购量和成本。那么，这是否涉及川贝母、附子和半夏等主要品种的原材料采购中涉嫌关联交易非关联化处理，值得进一步探究。

　　不同时期核心品种频繁变动

　　在四川新荷花三次冲击IPO的过程中，其核心品种的频繁变动尤为引人关注。2011年、2020年两个版本的招股书中，公司声称提供约680种普通中药饮片。然而到了2025年港股版招股书，这一数据却出现了“约760种”和“超过770种”等不同口径的版本。尽管如此，公司前五大产品对公司收入贡献显著这一特征却始终贯穿其中。

　　具体来看，在2011年版招股书中，2008年至2010年冬虫夏草销售占比分别为43.37%、40.70%和19.09%。而在2020年版招股书中，2017年至2019年仅半夏、川贝母两个品种的销售占比就分别高达24.61%、30.01%和36.79%，冬虫夏草则退出了前五名。到了2025年港股版招股书，公司2022年至2024年主要品种又变为川贝母、麦冬、法半夏、炒酸枣仁和姜半夏，前五大产品的销售占比分别为32.7%、31.3%和26.5%，麦冬和炒酸枣仁等品种占比大幅上升。

　　四川某药材商向记者表示，中药材的道地属性较强，不同中药材的炮制工艺也完全不同，部分中药材对于存储条件等还有相应要求。在激烈的市场竞争环境中，无论是区域性的药材商，还是行业龙头，只有在原材料采购、生产、存储和客户资源等环节具备明显优势，才能持续巩固市场地位、快速抢占市场份额。

　　那么，四川新荷花核心品种的频繁变动，不禁让人质疑其如何保证公司经营的稳定性以及业绩的真实性。