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临汾市(汾西县、霍州市、洪洞县、永和县、翼城县、吉县、古县、大宁县、安泽县、乡宁县、侯马市、隰县、曲沃县、蒲县、尧都区、襄汾县、浮山县)

邯郸市(临漳县、成安县、永年区、丛台区、邱县、复兴区、魏县、磁县、涉县、峰峰矿区、大名县、馆陶县、武安市、肥乡区、曲周县、鸡泽县、邯山区、广平县)

杭州市(富阳区、临平区、萧山区、桐庐县、西湖区、上城区、钱塘区、建德市、拱墅区、余杭区、临安区、滨江区、淳安县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、正镶白旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特右旗)  扬州市(高邮市、邗江区、宝应县、广陵区、江都区、仪征市)

娄底市(新化县、涟源市、冷水江市、双峰县、娄星区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市)

北京市(东城区、海淀区、密云区、怀柔区、平谷区、昌平区、丰台区、通州区、石景山区、西城区、房山区、门头沟区、朝阳区、延庆区、大兴区、顺义区)日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、望花区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、顺城区)  松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、若尔盖县、阿坝县、红原县、汶川县、壤塘县、松潘县、茂县、黑水县、九寨沟县、理县、小金县、金川县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区、惠东县)

濮阳市(清丰县、华龙区、范县、濮阳县、台前县、南乐县)

内江市(东兴区、威远县、资中县、市中区、隆昌市)

天水市(甘谷县、清水县、秦州区、麦积区、武山县、秦安县、张家川回族自治县)

武汉市(汉阳区、青山区、新洲区、武昌区、洪山区、江夏区、蔡甸区、江岸区、硚口区、黄陂区、东西湖区、江汉区、汉南区)

庆阳市(环县、镇原县、西峰区、正宁县、合水县、庆城县、华池县、宁县)

衢州市(开化县、柯城区、龙游县、常山县、江山市、衢江区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、洱源县、永平县、南涧彝族自治县、云龙县、大理市、祥云县、剑川县、宾川县)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、福海县、青河县、富蕴县)

泰安市(岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区、东平县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗、五原县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

东莞市

湛江市(坡头区、赤坎区、徐闻县、麻章区、廉江市、霞山区、遂溪县、雷州市、吴川市)

蚌埠市(五河县、怀远县、淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县、龙子湖区)

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厦门市(湖里区、翔安区、集美区、海沧区、思明区、同安区)

龙岩市(上杭县、永定区、长汀县、漳平市、连城县、新罗区、武平县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、化德县、兴和县、察哈尔右翼前旗、卓资县、集宁区、察哈尔右翼后旗、凉城县、丰镇市)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区)  黔东南苗族侗族自治州(黎平县、镇远县、天柱县、锦屏县、麻江县、黄平县、凯里市、榕江县、三穗县、丹寨县、剑河县、岑巩县、施秉县、雷山县、从江县、台江县)

赣州市(崇义县、信丰县、南康区、全南县、龙南市、寻乌县、章贡区、兴国县、会昌县、安远县、上犹县、于都县、赣县区、宁都县、大余县、石城县、瑞金市、定南县)

鞍山市(海城市、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、立山区、铁东区)

广安市(岳池县、邻水县、前锋区、广安区、武胜县、华蓥市)济源市

莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区、仙游县)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

定西市(渭源县、通渭县、安定区、临洮县、岷县、漳县、陇西县)

阿里地区(噶尔县、札达县、革吉县、普兰县、措勤县、日土县、改则县)

甘孜藏族自治州(乡城县、稻城县、巴塘县、炉霍县、雅江县、德格县、丹巴县、石渠县、康定市、色达县、九龙县、理塘县、甘孜县、得荣县、新龙县、白玉县、道孚县、泸定县)丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、共和县、贵南县)

贵阳市(息烽县、云岩区、观山湖区、清镇市、南明区、花溪区、修文县、白云区、开阳县、乌当区)

开封市(禹王台区、龙亭区、通许县、尉氏县、鼓楼区、兰考县、祥符区、杞县、顺河回族区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

上海市(嘉定区、闵行区、徐汇区、普陀区、静安区、长宁区、奉贤区、杨浦区、松江区、虹口区、黄浦区、金山区、青浦区、崇明区、浦东新区、宝山区)

常州市(天宁区、新北区、武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市)

河池市(东兰县、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区、宜州区、大化瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县)

抚州市(东乡区、资溪县、临川区、南城县、南丰县、金溪县、广昌县、宜黄县、崇仁县、黎川县、乐安县)

鹤岗市(工农区、兴山区、兴安区、南山区、向阳区、绥滨县、萝北县、东山区)

安康市(紫阳县、汉阴县、镇坪县、旬阳市、白河县、汉滨区、石泉县、宁陕县、岚皋县、平利县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

嘉峪关市

　　文|翠鸟资本

　　当前，全球资本市场的风云变幻，权益投资领域的不确定性和风险被不断放大。

　　知名基金经理但斌近期的操作却引发了市场的广泛争议，因为他出现了一种“散户型”风格！

　　这位去年中国私募冠军的产品净值在短时间内出现剧烈的“大俯冲”，这一现象背后所反映出的，不仅是市场环境的复杂性，更是投资策略与风险控制的深层次问题。

　　这种“接飞刀”式的投资行为，是否真的值得效仿？其背后的风险与教训，又能否为我们提供新的投资思路？

　　净值大跌

　　特朗普关税“黑天鹅”出现之后，全球资本市场未能幸免，特别是美国本土上市公司连续多日经历“杀估值”。

　　截至4月11日，美股大盘股基准指数“标准普尔500”的年内跌幅达到8.81%。

　　即便不到十个百分点的跌幅，足以让部分对冲基金、使用杠杆投资的散户浮亏惨重，甚至爆仓，因为部分权重股票的跌幅远超宽基指数。

　　来看看中国股票私募基金，但斌的产品具有相当的代表性，年内净值跌幅超过25个百分点。

　　再来看看回撤值，衡量投资组合在选定周期内从最高点下跌到最低点的最大跌幅，最大回撤能够直观地反映投资在最不利情况下的潜在损失程度。

　　私募排排网采集的数据显示：截至4月11日，但斌上述代表产品年内最大回撤值高达31%。

　　还有更加让人胆战心惊的数据：但斌更创下了近两年的最大回撤。

　　换言之，如果有投资者在两年前就已经慕名购其产品，即使坚持长期投资的理念，拿了两年至今已经浮亏严重。

　　痴迷英伟达

　　在整个中国基金圈，但斌对于美股的投资已经到了痴迷的地步，特别是对英伟达的重仓押注。

　　暂且不提近期出现的净值回撤，2023年和2024年但斌的旗舰产品成为中国百亿私募基金经理们的“遥不可及”的同业产品。

　　公开数据显示：2023年和2024年但斌产品的年度净值收益分别达到35%和57%，对于收益率来源他“并不避讳”。

　　恰恰就是英伟达，ChatGPT热潮在全球掀起之后的核心科技股票。

　　2024年，但斌以上述高企的收益率，一举拿下了中国百亿私募业绩的冠军。这个业绩让其扭转了2021-2022年的低迷业绩，当时他重仓了特斯拉，让其净值表现相当失望。

　　从特斯拉到英伟达，但斌实现了完美转身，并收获了更多高净值客户的资金追逐，也让其对海外科技股票更加执迷。

　　一个重要迹象就是：但斌使用了杠杆工具，他的一只离岸美元产品在美国证监会申报材料中出现买入三倍做多美股科技股的产品。

　　不论是基金经理还是个人投资者，一旦动用杠杆资金进行博弈，背后要么就是跟风或者盲目自信所致。

　　历史上，大牌对冲基金因杠杆投资导致破产的比比皆是，包括1990年代末的长期资本管理公司、2021年Archegos爆仓事件，后者更直接让合作方瑞士信贷遭遇空前的损失。

　　这背后，但斌对于单只股票的“过度自信”，给投资者带来很大的风险，毕竟这是一个为外部客户受托管理资产的生意。

　　一条路走到黑？

　　值得注意的是，2025年2月但斌一度减仓美股，但后来就因为“没管住手”，再次进行了押注。

　　梳理但斌的朋友圈内容，有如下操作信息：

　　2月份将股票资产70%的比例进行卖出，并清仓了上文提交的美股杠杆工具；仅留下了苹果、亚马逊、谷歌、脸书、微软和英伟达的少数头寸。

　　这说明但斌在2月初——在中国本土公司DeepSeek对海外科技资产的“冲击”——进行了技术性的减仓，逢高抛掉了。

　　基金经理逢高减持，这本是一个明智之举。

　　让人出乎意料的是，此次减持后，但斌很快就将英伟达等股票再次增持了！

　　诸多投资者想必能体会到，但斌卖了后马上买回来，很像散户投资者的行为。

　　按照但斌在社交媒体的说法：“（2月份减持之后）怕错失人工智能时代，另外想着发生新的地区战争是太小的概率事件，很快又买进去了，导致净值回撤较大！”

　　通常来讲，散户刚卖又买股票，背后体现着复杂心理，基于损失厌恶心理匆忙抛售，可抛售后又因害怕错过反弹，在追涨心理驱使下立刻买入。

　　最终，但斌陷入刚卖又买的混乱操作循环中，投资收益自然受到回撤影响。

　　但斌的案例，很容易让投资者想到投资领域的“接飞刀”。

　　当明星股票如坐过山车般直线下冲，市场弥漫着恐慌情绪时，部分投资者却逆向而行，急切入场买入，妄图抓住抄底的“绝佳时机”，这便是“接飞刀”。

　　这就如同徒手去接一把从高处急速坠落的锋利飞刀，稍有不慎就会伤得很重，至少也会让投资者深陷被套牢的困境，难以脱身。

　　中美关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司

　　文|《财经》记者王静仪 

　　编辑|施智梁

　　三天内，连续两架波音飞机遭到中方“退货”。

　　4月21日，一架原计划交付给中国航空公司的波音飞机返航美国。航班动态实时追踪网站AirNavRadar显示，这架737MAX飞机从波音位于中国浙江舟山的工厂起飞，预计经停美国关岛加油，飞往波音位于美国西雅图的生产基地。

　　此前在4月19日，一架原计划交付给中国厦门航空的737MAX飞机，也被退回美国。现场媒体拍到的画面显示，飞机落地西雅图时，已被喷涂上了厦门航空的蓝色涂装。

　　据《财经》多方了解，飞机“退货”的细节还不清楚，可能是延后交付、改变引进方式，也可能是彻底取消订单。一架民航客机的价格通常超过一亿美元，面临当前125%的对美高额关税，中国航空公司别无他法，只好暂时“拒收”波音飞机，密切观察国际形势，以便制定后续应对措施。

　　航空业希望看到的局面是，中美就关税达成相关协议，飞机过后恢复正常接收。但不能排除一种情况，中方彻底取消接收，这些飞机被波音转交付给其他航司。

　　当前波音飞机供不应求，官网显示，一共有超过6300架飞机待交付，中方“退回”的新飞机可以被波音转给其他航司。根据马来西亚媒体4月20日报道，马来西亚航空已经向波音表示了兴趣，希望接手这些中方暂停接收的飞机。

　　航班追踪数据显示，在特朗普宣布加征关税的前几周，波音仍在为正常业务做准备，至少四架新的737MAX飞机停放在舟山。如今这些飞机是否能按计划交付给中国航司，前景存疑。

　　波音官网的信息显示，截至2025年3月31日，波音在中国还有130架飞机等待交付，包括瑞丽航空的42架（36架737和6架787），以及南方航空的30架等。

　　波音737MAX飞机交付中国的流程一般是：飞机在美国西雅图工厂完成大部分制造流程，随后飞往波音位于中国舟山的工厂，进行内饰安装、喷漆涂装和试飞等准备工作，最终中国航司接走飞机，交付完成。

　　舟山波音完工中心有限公司成立于2018年，作为“中美工业合作的标志性工程”，由中国商飞公司和波音公司共同投资组建。在此之前，中国航司接回波音飞机需要前往美国，耗时耗力耗钱；在舟山成立交付中心，无疑大大方便中国航司接收波音飞机，这也是波音公司首个在海外的此类工厂，凸显中国市场对于波音的重要地位。

　　但波音舟山工厂自2018年成立之初就命途多舛。由于波音737MAX机型在2018年和2019年发生两起致命事故，中方停止接收，直至2024年才陆续恢复。积压的737MAX飞机订单还没有完全交付，又赶上了如今的中美关税战。

　　在世界两个最大经济体的关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司，一方面是交付，另一方面是供应链。

　　“可以说，大家每次乘坐波音飞机出行，都有‘中国制造’零部件的陪伴。”波音中国总裁柳青在2024年6月曾公开表示，波音在中国拥有35家以上直接供应商，他们参与着所有波音在产机型的制造，包括737、767、777和787梦想飞机。

　　柳青说，波音在中国有超过50年的布局，在中国的业务每年对中国经济的直接贡献超过15亿美元。在世界各地飞行的超过10000架波音飞机上，都使用了中国制造的零部件和组件。

　　除了关税对零部件和材料造成的直接成本，波音首席执行官凯利·奥特伯格（KellyOrtberg）近日表示，他还担心关税对波音供应链和波音出口能力的影响。

　　财报显示，2024年全年，波音公司收入665亿美元，交付民用飞机348架，同比分别下降14%和34%。亏损118亿美元，这是波音自2020年以来的最大亏损。波音没有提供2025年的财务目标。