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运城市(河津市、稷山县、绛县、芮城县、临猗县、盐湖区、垣曲县、闻喜县、平陆县、永济市、新绛县、夏县、万荣县)
五指山市(万宁市、定安县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、屯昌县、昌江黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、白沙黎族自治县、临高县)
三沙市(西沙区、南沙区)
四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)
常州市(武进区、溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区、金坛区)
武汉市(江汉区、东西湖区、武昌区、江夏区、青山区、汉阳区、黄陂区、蔡甸区、新洲区、汉南区、硚口区、江岸区、洪山区)
贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)
拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、达孜区、城关区、尼木县、林周县、墨竹工卡县、当雄县)
大庆市(肇州县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、红岗区、大同区、让胡路区、林甸县)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
天津市(宝坻区、河西区、河北区、河东区、西青区、滨海新区、静海区、和平区、南开区、蓟州区、宁河区、津南区、武清区、红桥区、北辰区、东丽区)
武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)
酒泉市(肃州区、瓜州县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县)
定西市(通渭县、陇西县、临洮县、渭源县、安定区、岷县、漳县)
焦作市(解放区、沁阳市、孟州市、中站区、武陟县、马村区、博爱县、修武县、山阳区、温县)
白城市(洮南市、洮北区、镇赉县、通榆县、大安市)
楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、双柏县、元谋县、武定县、禄丰市、楚雄市、牟定县、大姚县、姚安县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、茫崖市、都兰县、德令哈市、乌兰县)
兰州市(西固区、红古区、皋兰县、七里河区、安宁区、榆中县、永登县、城关区)
保定市(阜平县、莲池区、竞秀区、雄县、蠡县、顺平县、唐县、满城区、曲阳县、涞源县、安国市、博野县、安新县、易县、高碑店市、容城县、望都县、高阳县、涿州市、定兴县、徐水区、清苑区、定州市、涞水县)
赤峰市(巴林右旗、巴林左旗、翁牛特旗、林西县、敖汉旗、红山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、元宝山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区)
淄博市(淄川区、周村区、张店区、博山区、沂源县、桓台县、临淄区、高青县)
阳泉市(平定县、盂县、矿区、城区、郊区)
荆州市(荆州区、石首市、江陵县、洪湖市、沙市区、监利市、松滋市、公安县)
德阳市(绵竹市、广汉市、罗江区、中江县、什邡市、旌阳区)
温州市(瑞安市、龙湾区、泰顺县、平阳县、永嘉县、瓯海区、龙港市、文成县、洞头区、苍南县、乐清市、鹿城区)
通化市(柳河县、东昌区、梅河口市、通化县、二道江区、集安市、辉南县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
临汾市(浮山县、蒲县、大宁县、翼城县、侯马市、尧都区、永和县、乡宁县、古县、洪洞县、曲沃县、吉县、隰县、霍州市、襄汾县、汾西县、安泽县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)
西安市(雁塔区、临潼区、高陵区、周至县、碑林区、未央区、新城区、阎良区、鄠邑区、长安区、灞桥区、蓝田县、莲湖区)
沧州市(青县、沧县、任丘市、吴桥县、献县、泊头市、河间市、盐山县、肃宁县、南皮县、东光县、运河区、孟村回族自治县、新华区、黄骅市、海兴县)
邵阳市(洞口县、北塔区、城步苗族自治县、新邵县、隆回县、绥宁县、双清区、邵东市、邵阳县、大祥区、新宁县、武冈市)
桂林市(叠彩区、七星区、象山区、秀峰区、兴安县、灌阳县、龙胜各族自治县、荔浦市、阳朔县、资源县、雁山区、全州县、临桂区、平乐县、恭城瑶族自治县、永福县、灵川县)
阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)
澳门特别行政区
毕节市(黔西市、织金县、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县、纳雍县)
韶关市(乐昌市、新丰县、始兴县、仁化县、曲江区、翁源县、南雄市、乳源瑶族自治县、武江区、浈江区)
铜仁市(江口县、碧江区、石阡县、德江县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、思南县)
乐山市(峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、沙湾区、沐川县、犍为县、金口河区、井研县、五通桥区、马边彝族自治县、夹江县)
泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、新泰市、泰山区、宁阳县)
西藏自治区
鹤岗市(向阳区、工农区、萝北县、兴山区、东山区、兴安区、南山区、绥滨县)
绥化市(青冈县、庆安县、海伦市、绥棱县、肇东市、兰西县、安达市、明水县、望奎县、北林区)
张家口市(阳原县、张北县、蔚县、康保县、赤城县、万全区、桥西区、下花园区、宣化区、崇礼区、怀来县、尚义县、桥东区、怀安县、沽源县、涿鹿县)
克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)
营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、盖州市、站前区、老边区)
乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、天山区、水磨沟区、新市区)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
深圳市(福田区、罗湖区、盐田区、宝安区、南山区、龙岗区、龙华区、光明区、坪山区)
喀什地区(疏勒县、莎车县、麦盖提县、泽普县、岳普湖县、巴楚县、疏附县、叶城县、伽师县、英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县)
台州市(三门县、椒江区、玉环市、温岭市、仙居县、临海市、黄岩区、路桥区、天台县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
南昌市(西湖区、青云谱区、青山湖区、新建区、进贤县、红谷滩区、南昌县、东湖区、安义县)
抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区)
南平市(松溪县、建瓯市、延平区、邵武市、建阳区、政和县、武夷山市、光泽县、顺昌县、浦城县)
南宁市(邕宁区、西乡塘区、横州市、兴宁区、马山县、宾阳县、隆安县、良庆区、武鸣区、青秀区、江南区、上林县)
鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗、鄂托克前旗)
宜春市(铜鼓县、袁州区、宜丰县、万载县、丰城市、高安市、奉新县、靖安县、上高县、樟树市)
汉中市(南郑区、佛坪县、留坝县、城固县、洋县、汉台区、镇巴县、西乡县、略阳县、勉县、宁强县)
孝感市(汉川市、云梦县、孝南区、应城市、大悟县、安陆市、孝昌县)
香港特别行政区
梧州市(万秀区、龙圩区、苍梧县、藤县、长洲区、蒙山县、岑溪市)
锦州市(古塔区、义县、凌河区、黑山县、太和区、北镇市、凌海市)
合肥市(庐江县、包河区、长丰县、蜀山区、瑶海区、肥西县、庐阳区、巢湖市、肥东县)
济宁市(兖州区、嘉祥县、鱼台县、金乡县、微山县、任城区、曲阜市、汶上县、梁山县、泗水县、邹城市)
宁德市(寿宁县、福安市、柘荣县、屏南县、周宁县、古田县、霞浦县、蕉城区、福鼎市)
河源市(连平县、源城区、紫金县、和平县、龙川县、东源县)
南充市(阆中市、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、顺庆区、仪陇县、西充县、蓬安县)
丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)
无锡市(滨湖区、梁溪区、新吴区、宜兴市、惠山区、锡山区、江阴市)
连云港市(赣榆区、连云区、东海县、海州区、灌南县、灌云县)
咸阳市(三原县、永寿县、长武县、兴平市、杨陵区、秦都区、武功县、礼泉县、渭城区、淳化县、乾县、彬州市、旬邑县、泾阳县)
铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)
玉林市(玉州区、兴业县、博白县、容县、北流市、陆川县、福绵区)
周口市(淮阳区、项城市、太康县、川汇区、鹿邑县、西华县、郸城县、商水县、扶沟县、沈丘县)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
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抚州市(资溪县、崇仁县、南城县、东乡区、临川区、南丰县、乐安县、黎川县、金溪县、广昌县、宜黄县)
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宣城市(郎溪县、广德市、旌德县、绩溪县、泾县、宁国市、宣州区)
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枣庄市(薛城区、台儿庄区、市中区、滕州市、峄城区、山亭区)
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巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、焉耆回族自治县、和静县、且末县、轮台县、库尔勒市、和硕县、尉犁县)
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汕头市(濠江区、龙湖区、潮南区、潮阳区、金平区、南澳县、澄海区)
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凉山彝族自治州(西昌市、冕宁县、德昌县、喜德县、越西县、甘洛县、雷波县、会东县、盐源县、木里藏族自治县、普格县、昭觉县、会理市、美姑县、宁南县、布拖县、金阳县)
上海市(金山区、普陀区、虹口区、奉贤区、长宁区、崇明区、闵行区、静安区、徐汇区、青浦区、黄浦区、嘉定区、杨浦区、松江区、浦东新区、宝山区)
苏州市(相城区、常熟市、虎丘区、吴中区、姑苏区、张家港市、吴江区、太仓市、昆山市)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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