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甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、夏河县、玛曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、舟曲县)
恩施土家族苗族自治州(恩施市、巴东县、鹤峰县、来凤县、利川市、咸丰县、建始县、宣恩县)
陇南市(文县、成县、徽县、康县、西和县、礼县、两当县、武都区、宕昌县)
德州市(武城县、临邑县、齐河县、平原县、宁津县、庆云县、禹城市、德城区、夏津县、陵城区、乐陵市)
泰州市(高港区、泰兴市、姜堰区、海陵区、兴化市、靖江市)
邯郸市(邱县、涉县、曲周县、大名县、永年区、复兴区、武安市、鸡泽县、丛台区、馆陶县、邯山区、肥乡区、磁县、成安县、魏县、广平县、临漳县、峰峰矿区)
绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、梓潼县、盐亭县、平武县、涪城区、三台县、江油市、安州区)
上饶市(德兴市、余干县、万年县、鄱阳县、玉山县、广信区、广丰区、横峰县、铅山县、弋阳县、信州区、婺源县)
眉山市(彭山区、东坡区、青神县、洪雅县、丹棱县、仁寿县)
甘孜藏族自治州(白玉县、新龙县、泸定县、乡城县、德格县、雅江县、丹巴县、康定市、色达县、石渠县、炉霍县、甘孜县、理塘县、得荣县、巴塘县、道孚县、稻城县、九龙县)
新乡市(辉县市、封丘县、卫滨区、凤泉区、新乡县、红旗区、延津县、长垣市、原阳县、获嘉县、牧野区、卫辉市)
苏州市(昆山市、吴江区、吴中区、张家港市、常熟市、相城区、虎丘区、姑苏区、太仓市)
遵义市(正安县、凤冈县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、绥阳县、习水县、红花岗区、湄潭县、汇川区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市)
防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)
怀化市(会同县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、洪江市、中方县、溆浦县、辰溪县、沅陵县)
梧州市(岑溪市、长洲区、苍梧县、藤县、万秀区、蒙山县、龙圩区)
大同市(左云县、天镇县、广灵县、云冈区、灵丘县、新荣区、云州区、阳高县、平城区、浑源县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)
咸阳市(永寿县、旬邑县、彬州市、淳化县、杨陵区、武功县、礼泉县、长武县、乾县、渭城区、秦都区、三原县、兴平市、泾阳县)
文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、砚山县、富宁县、马关县、广南县、麻栗坡县、丘北县)
德阳市(罗江区、绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市、什邡市)
玉树藏族自治州(称多县、杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)
呼和浩特市(托克托县、土默特左旗、和林格尔县、清水河县、回民区、玉泉区、赛罕区、武川县、新城区)
赤峰市(喀喇沁旗、巴林左旗、敖汉旗、红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、林西县、宁城县、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗)
六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)
龙岩市(漳平市、长汀县、新罗区、上杭县、连城县、永定区、武平县)
商丘市(睢阳区、民权县、夏邑县、睢县、柘城县、永城市、梁园区、虞城县、宁陵县)
镇江市(润州区、扬中市、句容市、丹徒区、京口区、丹阳市)
黑河市(北安市、嫩江市、逊克县、五大连池市、孙吴县、爱辉区)
延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、延吉市、龙井市、安图县、和龙市、图们市、敦化市)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市)
铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)
阿克苏地区(乌什县、拜城县、柯坪县、温宿县、阿克苏市、新和县、沙雅县、阿瓦提县、库车市)
黄冈市(罗田县、蕲春县、浠水县、红安县、武穴市、麻城市、团风县、英山县、黄州区、黄梅县)
开封市(龙亭区、杞县、尉氏县、鼓楼区、兰考县、通许县、祥符区、禹王台区、顺河回族区)
衡阳市(耒阳市、蒸湘区、衡东县、雁峰区、石鼓区、祁东县、常宁市、衡阳县、衡山县、南岳区、珠晖区、衡南县)
济宁市(兖州区、嘉祥县、微山县、泗水县、鱼台县、金乡县、曲阜市、任城区、汶上县、邹城市、梁山县)
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喀什地区(伽师县、泽普县、疏附县、叶城县、疏勒县、莎车县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、巴楚县、英吉沙县、喀什市)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、册亨县、安龙县、兴义市、贞丰县、普安县、望谟县)
庆阳市(宁县、镇原县、西峰区、合水县、环县、正宁县、华池县、庆城县)
茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)
朔州市(怀仁市、平鲁区、朔城区、应县、山阴县、右玉县)
柳州市(柳南区、融安县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳北区、鱼峰区、柳城县、融水苗族自治县、城中区、柳江区)
蚌埠市(蚌山区、固镇县、怀远县、龙子湖区、五河县、禹会区、淮上区)
西安市(莲湖区、阎良区、高陵区、周至县、未央区、新城区、灞桥区、长安区、碑林区、鄠邑区、蓝田县、临潼区、雁塔区)
温州市(永嘉县、平阳县、瓯海区、洞头区、文成县、瑞安市、龙港市、乐清市、龙湾区、鹿城区、泰顺县、苍南县)
毕节市(黔西市、七星关区、大方县、纳雍县、赫章县、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)
洛阳市(嵩县、洛龙区、孟津区、洛宁县、涧西区、新安县、西工区、汝阳县、老城区、偃师区、宜阳县、伊川县、瀍河回族区、栾川县)
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吉安市(永丰县、吉州区、安福县、泰和县、永新县、青原区、遂川县、峡江县、万安县、新干县、吉水县、井冈山市、吉安县)
内蒙古自治区
银川市(贺兰县、兴庆区、金凤区、永宁县、灵武市、西夏区)
商洛市(商州区、洛南县、商南县、柞水县、山阳县、丹凤县、镇安县)
七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)
滁州市(来安县、天长市、南谯区、明光市、定远县、凤阳县、全椒县、琅琊区)
宿州市(萧县、泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区)
秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、卢龙县、北戴河区、山海关区、海港区)
南充市(西充县、高坪区、阆中市、南部县、仪陇县、营山县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区)
新余市(分宜县、渝水区)
安阳市(林州市、殷都区、汤阴县、安阳县、内黄县、龙安区、文峰区、滑县、北关区)
海南藏族自治州(贵德县、兴海县、同德县、共和县、贵南县)
沈阳市(铁西区、和平区、康平县、新民市、沈北新区、沈河区、大东区、于洪区、法库县、皇姑区、苏家屯区、浑南区、辽中区)
杭州市(桐庐县、钱塘区、富阳区、西湖区、拱墅区、淳安县、余杭区、临安区、建德市、萧山区、临平区、上城区、滨江区)
湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)
泉州市(丰泽区、洛江区、永春县、安溪县、南安市、石狮市、惠安县、泉港区、晋江市、鲤城区、德化县、金门县)
平顶山市(宝丰县、鲁山县、卫东区、汝州市、郏县、湛河区、石龙区、舞钢市、叶县、新华区)
孝感市(应城市、安陆市、汉川市、孝南区、大悟县、云梦县、孝昌县)
铁岭市(铁岭县、昌图县、开原市、银州区、清河区、西丰县、调兵山市)
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迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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