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　　◎记者刘怡鹤

　　近期，面对美国“对等关税”政策，中国进行了有力反制。日前，京东集团首席经济学家沈建光在“上证·首席讲坛”发表演讲并接受上海证券报记者专访时表示，中国是最有底气也最有韧性进行反制的国家。近年来，国内循环建设取得进展，出口部门竞争力较强，科技创新成果和强大创新能力等都是中国的底气来源。

　　中美均受“对等关税”冲击

　　“对于特定的中国企业来说，‘对等关税’最大的挑战在于打乱了预期。”沈建光说，关税越高，企业转嫁成本就越困难。如果某些产品只有中国生产，最终承担费用的可能是美国消费者或企业；但如果美国能找到其他替代品，那么中国企业就会受到很大影响。

　　与此同时，美国当前的政策也严重冲击了美国经济。中国企业作为美国消费市场和供应链上最重要的供应商之一，美国与中国“硬脱钩”明显增加了自身经济滞胀风险。美国金融市场因此罕见出现了“股债汇三杀”，美元的信用也受到质疑。

　　目前，美国正处于经济周期的高点，2024年GDP增长了2.8%，股市、债市、通胀还有汇率也都处在高点。沈建光表示，这意味着，美国经济在“高处不胜寒”的背景下，面对冲击，美国财政和货币政策极难把握平衡；而中国财政和货币政策还有巨大的空间可用来刺激经济。

　　中国对美出口额超5200亿美元。对于受影响的企业，沈建光建议：一方面可以转向国内市场。在一些商品消费领域，中国的市场规模已显著超过美国，如中国的汽车年销售量达到3100万辆，而美国约1600万辆。另一方面，“出海”和国际化仍是中国企业的必由之路，部分企业在本次关税风暴中已受益于海外布局。

　　政策与市场同向发力激活内需

　　对于美国所谓的“对等关税”，沈建光认为，中国有底气进行反制的原因有三：一是中国内循环建设取得进展，消费大幅增长，后续政策储备充足；二是以DeepSeek为代表的中国科技创新成果不仅大幅缩减了中美在人工智能领域的差距，还对中美科技脱钩背景下对中国创新能力的质疑进行了有力回应；三是自美国政府2018年首次对华加征关税以来，中国如今在全球市场的出口份额反而较2018年增加，出口部门竞争力很强。

　　从国内政策面来看，沈建光说，去年9月中共中央政治局召开会议之后，中国宏观政策全面转向。在大规模债务置换的基础上，财政政策今年进一步担纲稳增长。“大力提振消费”被放在了今年工作的首位，政策重心转向惠民生、促消费。今年政府工作报告中也进一步表明以消费提振畅通经济循环，促消费与惠民生联动，提高城乡居民基础养老金最低标准以及居民医保人均财政补助标准等。

　　为支持短期受到影响的外贸企业，我国大型零售及互联网企业陆续加入助力出口转内销的行列。京东率先推出2000亿元出口转内销扶持计划。

　　“基于对国内零售市场的洞察，京东发现，出口美国的产品虽然价格偏高，但品质优良。将这些优质的出口商品引入国内市场，性价比依然很高，特别是下沉到四五线城市、县城和农村等地区，具有广阔的市场空间。”沈建光说。

　　为中国经济转型争取缓冲时间

　　刚刚公布的一季度经济数据显示，中国经济增速达到5.4%，超出市场一致预期。然而，“对等关税”对中国出口影响较大，二季度开始经济运行仍将承压。总体而言，中国经济仍面临消费需求不足、物价持续低迷、地产尚未企稳、民间投资乏力、地方财政困难等挑战。

　　即使中国能够采取措施对冲美国高关税，就业下滑和通缩风险仍可能上升，沈建光认为，避免“硬脱钩”可以为中国经济转型提供缓冲时间。

　　与此同时，持续扩大内需的政策储备也必不可少。沈建光建议：

　　一是改革收入分配制度和扭转负向财富效应，提升居民消费的收入财富基础。中国的居民可支配收入占GDP的比重不及美国，房地产深度调整还导致了居民财富缩水。可通过改革收入分配制度，扩大中等收入群体。完善股市平准基金支持股市政策。加快推进闲置土地和存量房的收储，放开一线城市的限购限售政策，尽快推动房地产市场止跌回稳。

　　二是大规模划转国有资本到个人社保基金，解除消费的后顾之忧。中国在社会保障领域的投入相对不足，我国城乡居民在养老、医疗、保障性住房等方面的内部差距较大，可统筹推进社保体系改革、国资国企改革和实施应对人口老龄化战略等，进一步提高划拨比例，通过国有资本投资收益提高居民养老等保障水平。

　　三是加快农村土地改革和城乡一体化发展，释放农村和农民工的消费潜力。

　　四是从宏观层面上，货币、财政政策进一步发力，增加国内需求，夯实出口转内销的基础。稳定人民币汇率，有利于扩大内需和进一步推进人民币国际化。

　　金十数据

　　让美国再次伟大？现在市场读出的，却是“卖出美国”。美股大跌，美元破位，美债收益率狂飙，“股汇债三杀”再度袭来。交易量低迷，散户孤身冲锋，大机构悄然“隐身”。

　　周一美国再遭“股债汇三杀”。美国股市暴跌，三大股指收盘均跌超2%，美元指数一度跌破98关口，美国30年期国债收益率一度触及4.989%，10年期国债收益率一度突破4.4%。

　　美国总统特朗普周一继续抨击鲍威尔，呼吁这位美联储主席降息。越来越多的迹象表明，特朗普的贸易战正在将美国经济推向衰退。特朗普在自己的社交媒体网站上表示，他赞成“先发制人地降息”，并任性地称美联储主席是“失败者”。

　　华尔街警告称，“解雇鲍威尔”风波大举削弱了投资者信心，因为美联储的独立性长期以来一直被视为投资美国资产的关键保障。

　　从上周开始，特朗普就接连“炮轰”鲍威尔，这引发了一个问题：美联储能否保持独立性，不受政治影响？这关乎人们对美国金融市场的信心。机构交易部联席经理JoeSaluzzi表示，“市场不希望美联储的独立性受到挑战。市场至少可以尝试预测一个独立的美联储会做什么。如果美联储独立性受到挑战，那么可能会做出更不稳定（不可预测）的决定。市场不喜欢不可预测性。”

　　SchwabCenterforFinancialResearch首席固定收益策略师KathyJones则表示，特朗普可能会试图兑现他解雇鲍威尔的威胁，投资者不应排除这种可能性——此举可能会加剧美国国债和美元的抛售。

　　VitalKnowledge分析师AdamCrisafulli写道：“投资者正面临一项新的宏观风险源，即特朗普威胁美联储独立性。这与贸易战密切相关，由于未来几个月关税可能推动通胀飙升，鲍威尔和其他官员被迫按兵不动，哪怕市场已经剧烈波动、经济下行风险上升。”

　　Crisafulli还表示：“美股、美元和美债同时下跌，意味着特朗普的贸易战可能已经引发对美国金融资产的抛售潮，这一趋势并非靠谈判就能逆转。”

　　FHNFinancial的宏观策略师威尔·康珀诺尔警告称，如果特朗普解雇鲍威尔，美国国债收益率可能大幅上升。他表示：“央行独立性在稳定市场长期通胀预期方面的重要性再怎么强调也不为过。这个话题促使投资者在边际上远离美国资产，但如果市场认为美联储的信誉面临真正的风险，长期收益率将飙升，而不是上升几个基点。”

　　AMPCapital首席经济学家谢恩•奥利弗表示，持续的不确定性和关税故事只说了一半，意味着现在说美国、全球股市低点已经过去还为时过早。他指出，白宫可能会开始威胁美联储的独立性，这是“新的担忧”。

　　不久前，投资者们还在期待所谓的特朗普交易，本质上是为美国的例外论增添动力，但现在看来，特朗普带来的更像是“卖出美国”的交易。特朗普对美联储的再次抨击，包括迄今为止最明确地威胁要解雇鲍威尔，只是放大了贸易战所带来的冲击波。这迫使人们重新评估美国经济主导地位的基础资产。美元和美国国债作为压力时期的传统避风港，其吸引力突然大打折扣。

　　“买方罢工”而非恐慌

　　然而，随着标普500指数再度暴跌，美元下挫，黄金飙升至历史新高，华尔街却弥漫着一种见怪不怪的平淡氛围。

　　“这是我记忆中最为平静的下跌4%交易日，”以市场评论闻名的30年资深人士戴夫·卢茨（DaveLutz）表示，“股票和期权交易量几乎不存在。”

　　与月初（例如4月3日和4日）标普500指数因特朗普宣布全面关税而暴跌逾10%，或一周后因他暂缓加征关税而飙升9.5%的情形不同，投资专家和基金经理们的情绪显得相对平静，甚至略带困惑。透过这扇不透明的窗户展望未来，带来了诸多猜测。

　　“现在一切都与经济有关，但没有人能洞察将会或可能发生什么，”HirtleCallaghan首席投资官布拉德·康格（BradConger）表示。“人们非常害怕采取任何重大行动，这种感觉就像在一个黑暗的房间里，地板上有很多锋利的玻璃，最好的办法就是站着不动，希望灯能重新亮起来。”

　　2025年4月有望跻身史上波动最剧烈的时期之列，与2008年10月和2020年3月比肩。但与当时全球金融危机或新冠疫情肆虐的情形不同，这一次华尔街笼罩着一种不安的平静——至少从交易员的心理层面看是如此，即便价格走势并非如此。

　　今年以来，标普500指数平均每周都会出现2%的涨跌幅波动，而长期平均水平为每月两次。Cboe波动率指数（VIX）目前徘徊在35附近，这一水平通常预示着市场陷入困境。尽管如此，4月至今的交易量远低于平均水平，从略高于200亿股降至约135亿股。

　　“我们这边非常安静，”摩根大通交易部门全球风险交易主管ElanLuger在当地时间周一下午的报告中写道。

　　但即便标普500指数即将创下自2022年9月以来最糟糕的月度表现，市场却鲜见恐慌迹象。尤其是散户投资者仍在持续买入。

　　根据摩根大通全球量化与衍生品策略师EmmaWu的数据，截至纽约时间周一下午2：30，散户投资者净买入股票达22亿美元，显著高于过去一个月的平均水平。

　　“我完全没有感受到恐慌，只是买家暂时观望，”HirtleCallaghan的康格表示，“标普500指数目前的市盈率约为20倍，而恐慌时的市盈率会更接近16倍。”

　　不过，交易老手们深知，市场形势可能迅速变得严峻。财报季即将进入高潮，企业在缺乏明确指引的情况下发布业绩，投资者更关注前景展望和资本支出计划，而非盈利数字。

　　“目前没有什么好消息可言，”RoundhillFinancial首席执行官DaveMazza表示。“投资者现在不愿冒险。贸易政策的不确定性加上特朗普对鲍威尔的抨击，已经让本就摇摇欲坠的市场难以承受。”