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绥化市(明水县、肇东市、绥棱县、北林区、海伦市、兰西县、安达市、望奎县、青冈县、庆安县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市)

新疆维吾尔自治区  普洱市(墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

运城市(垣曲县、盐湖区、平陆县、稷山县、闻喜县、绛县、万荣县、夏县、河津市、新绛县、芮城县、临猗县、永济市)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、电白区、高州市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县)广元市(利州区、青川县、苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区、昭化区)

福州市(马尾区、长乐区、罗源县、闽侯县、晋安区、连江县、台江区、平潭县、福清市、仓山区、鼓楼区、闽清县、永泰县)  双鸭山市(饶河县、集贤县、四方台区、岭东区、尖山区、宝山区、宝清县、友谊县)

张家口市(桥西区、尚义县、桥东区、沽源县、阳原县、宣化区、下花园区、怀来县、崇礼区、怀安县、康保县、万全区、涿鹿县、蔚县、张北县、赤城县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区、龙门县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、小金县、汶川县、红原县、马尔康市、理县、阿坝县、壤塘县、茂县、松潘县、若尔盖县、金川县、九寨沟县)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通城县、通山县)

广州市(白云区、海珠区、增城区、花都区、番禺区、南沙区、越秀区、黄埔区、天河区、荔湾区、从化区)

益阳市(资阳区、沅江市、南县、桃江县、安化县、赫山区)

淄博市(高青县、沂源县、博山区、周村区、临淄区、淄川区、张店区、桓台县)

黄冈市(浠水县、团风县、红安县、武穴市、麻城市、黄州区、蕲春县、罗田县、英山县、黄梅县)

兰州市(皋兰县、城关区、榆中县、红古区、安宁区、七里河区、西固区、永登县)

荆州市(荆州区、江陵县、沙市区、松滋市、石首市、监利市、洪湖市、公安县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

延安市(洛川县、延川县、富县、延长县、黄龙县、黄陵县、宜川县、宝塔区、志丹县、吴起县、安塞区、子长市、甘泉县)

渭南市(蒲城县、临渭区、华阴市、澄城县、潼关县、大荔县、合阳县、韩城市、富平县、华州区、白水县)

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焦作市(解放区、温县、山阳区、修武县、博爱县、马村区、武陟县、孟州市、中站区、沁阳市)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县)

酒泉市(玉门市、敦煌市、肃州区、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

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白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、临江市、江源区、浑江区)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

大理白族自治州(大理市、云龙县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、宾川县、洱源县、弥渡县、永平县、祥云县、剑川县)  贵港市(港北区、港南区、平南县、覃塘区、桂平市)

开封市(杞县、顺河回族区、禹王台区、兰考县、通许县、龙亭区、祥符区、尉氏县、鼓楼区)

伊春市(嘉荫县、大箐山县、金林区、汤旺县、南岔县、铁力市、丰林县、友好区、乌翠区、伊美区)

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宜宾市(屏山县、南溪区、高县、叙州区、翠屏区、珙县、筠连县、长宁县、江安县、兴文县)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、恩阳区、巴州区)成都市(青白江区、大邑县、简阳市、成华区、金堂县、新津区、双流区、锦江区、青羊区、温江区、蒲江县、都江堰市、彭州市、武侯区、新都区、崇州市、郫都区、龙泉驿区、邛崃市、金牛区)

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新余市(渝水区、分宜县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、大安市、洮南市)

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三门峡市(湖滨区、义马市、渑池县、陕州区、卢氏县、灵宝市)

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宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。