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西安市(临潼区、周至县、莲湖区、鄠邑区、灞桥区、阎良区、新城区、雁塔区、未央区、高陵区、蓝田县、长安区、碑林区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、昭苏县、尼勒克县、新源县、霍尔果斯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁市、霍城县、奎屯市)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)  楚雄彝族自治州(元谋县、楚雄市、永仁县、双柏县、大姚县、姚安县、南华县、武定县、牟定县、禄丰市)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、榕城区、惠来县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

晋中市(平遥县、灵石县、寿阳县、榆次区、榆社县、介休市、左权县、昔阳县、太谷区、和顺县、祁县)

东营市(东营区、垦利区、河口区、利津县、广饶县)  朔州市(怀仁市、应县、朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县)

滁州市(定远县、来安县、南谯区、全椒县、明光市、琅琊区、凤阳县、天长市)

安康市(汉阴县、宁陕县、汉滨区、岚皋县、石泉县、镇坪县、平利县、紫阳县、白河县、旬阳市)

肇庆市(高要区、四会市、广宁县、怀集县、德庆县、封开县、端州区、鼎湖区)

宁德市(屏南县、寿宁县、福鼎市、福安市、蕉城区、周宁县、柘荣县、古田县、霞浦县)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县)

白山市(临江市、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、望谟县、安龙县、册亨县、普安县、兴仁市、晴隆县)

鞍山市(铁西区、台安县、千山区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、铁东区)

常州市(天宁区、金坛区、武进区、钟楼区、溧阳市、新北区)

青岛市(城阳区、市北区、崂山区、平度市、胶州市、李沧区、市南区、即墨区、莱西市、黄岛区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

临夏回族自治州(和政县、康乐县、广河县、东乡族自治县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

开封市(禹王台区、尉氏县、杞县、龙亭区、祥符区、通许县、顺河回族区、兰考县、鼓楼区)

兰州市(西固区、榆中县、安宁区、永登县、红古区、城关区、皋兰县、七里河区)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、江永县、东安县、道县、新田县、冷水滩区、双牌县、零陵区、宁远县、蓝山县)

咸阳市(永寿县、杨陵区、旬邑县、三原县、渭城区、淳化县、武功县、兴平市、长武县、秦都区、彬州市、泾阳县、乾县、礼泉县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、雷山县、黄平县、丹寨县、岑巩县、天柱县、施秉县、三穗县、榕江县、锦屏县、镇远县、台江县、黎平县、剑河县、麻江县、从江县)

镇江市(扬中市、润州区、丹徒区、京口区、丹阳市、句容市)

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惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区、惠东县)

包头市(九原区、青山区、白云鄂博矿区、东河区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)

赣州市(会昌县、赣县区、宁都县、寻乌县、南康区、瑞金市、兴国县、上犹县、龙南市、安远县、全南县、石城县、信丰县、大余县、于都县、定南县、章贡区、崇义县)

荆州市(监利市、石首市、江陵县、公安县、荆州区、洪湖市、松滋市、沙市区)  淄博市(周村区、桓台县、高青县、淄川区、临淄区、沂源县、张店区、博山区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、黑水县、松潘县、阿坝县、若尔盖县、壤塘县、汶川县、红原县、理县、金川县、茂县、马尔康市、小金县)

连云港市(赣榆区、连云区、海州区、东海县、灌云县、灌南县)深圳市(罗湖区、宝安区、坪山区、光明区、龙华区、南山区、盐田区、福田区、龙岗区)

沧州市(孟村回族自治县、泊头市、青县、盐山县、肃宁县、海兴县、东光县、黄骅市、南皮县、吴桥县、河间市、运河区、新华区、献县、沧县、任丘市)  漳州市(芗城区、诏安县、云霄县、南靖县、漳浦县、龙文区、长泰区、华安县、龙海区、东山县、平和县)

石河子市(阿拉尔市、新星市、昆玉市、铁门关市、可克达拉市、胡杨河市、白杨市、双河市、图木舒克市、北屯市、五家渠市)

乌兰察布市(兴和县、凉城县、丰镇市、集宁区、卓资县、化德县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗)

滨州市(邹平市、阳信县、惠民县、沾化区、博兴县、滨城区、无棣县)泉州市(金门县、鲤城区、丰泽区、洛江区、晋江市、南安市、惠安县、石狮市、泉港区、安溪县、德化县、永春县)

阳泉市(矿区、城区、平定县、盂县、郊区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

黄山市(休宁县、黄山区、祁门县、徽州区、黟县、屯溪区、歙县)

那曲市(尼玛县、比如县、色尼区、班戈县、聂荣县、安多县、申扎县、索县、巴青县、双湖县、嘉黎县)

内蒙古自治区

昌都市(江达县、芒康县、左贡县、边坝县、八宿县、类乌齐县、卡若区、贡觉县、洛隆县、丁青县、察雅县)

香港特别行政区

沈阳市(新民市、康平县、于洪区、大东区、沈河区、法库县、铁西区、沈北新区、浑南区、皇姑区、苏家屯区、和平区、辽中区)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

清远市(英德市、连州市、清新区、清城区、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

周口市(太康县、郸城县、淮阳区、项城市、沈丘县、商水县、西华县、川汇区、鹿邑县、扶沟县)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

南京市(秦淮区、溧水区、六合区、玄武区、浦口区、雨花台区、高淳区、建邺区、鼓楼区、江宁区、栖霞区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。