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阜阳市(颍东区、太和县、颍泉区、界首市、颍上县、临泉县、颍州区、阜南县)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

肇庆市(端州区、鼎湖区、德庆县、高要区、四会市、怀集县、封开县、广宁县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、澄迈县、定安县、屯昌县、万宁市、东方市、乐东黎族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市)  西藏自治区

毕节市(大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县、黔西市、金沙县、织金县)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县、义马市)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

庆阳市(环县、镇原县、合水县、正宁县、西峰区、庆城县、华池县、宁县)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、昭苏县、尼勒克县、新源县)

怀化市(溆浦县、新晃侗族自治县、沅陵县、会同县、通道侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、洪江市)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

苏州市(吴江区、太仓市、昆山市、虎丘区、姑苏区、吴中区、相城区、常熟市、张家港市)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

甘孜藏族自治州(新龙县、康定市、道孚县、丹巴县、泸定县、色达县、德格县、炉霍县、雅江县、乡城县、巴塘县、九龙县、石渠县、理塘县、甘孜县、白玉县、得荣县、稻城县)

成都市(简阳市、新津区、锦江区、温江区、彭州市、大邑县、龙泉驿区、新都区、青羊区、青白江区、郫都区、邛崃市、成华区、金堂县、蒲江县、金牛区、都江堰市、武侯区、崇州市、双流区)

锦州市(义县、古塔区、黑山县、凌海市、北镇市、凌河区、太和区)

运城市(绛县、临猗县、万荣县、夏县、永济市、新绛县、河津市、平陆县、盐湖区、芮城县、闻喜县、稷山县、垣曲县)

吉安市(遂川县、万安县、永丰县、安福县、井冈山市、新干县、峡江县、青原区、吉水县、永新县、泰和县、吉州区、吉安县)

福州市(福清市、平潭县、闽清县、仓山区、罗源县、晋安区、台江区、闽侯县、马尾区、连江县、长乐区、鼓楼区、永泰县)

哈尔滨市(道外区、香坊区、方正县、南岗区、延寿县、双城区、阿城区、通河县、木兰县、道里区、松北区、依兰县、宾县、平房区、尚志市、巴彦县、五常市、呼兰区)

黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区)

信阳市(淮滨县、新县、固始县、光山县、息县、商城县、浉河区、罗山县、潢川县、平桥区)

株洲市(芦淞区、炎陵县、渌口区、攸县、醴陵市、天元区、荷塘区、石峰区、茶陵县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、扬中市、京口区)

衡阳市(雁峰区、石鼓区、衡阳县、常宁市、耒阳市、祁东县、蒸湘区、珠晖区、南岳区、衡南县、衡东县、衡山县)

安阳市(林州市、殷都区、内黄县、北关区、龙安区、安阳县、汤阴县、滑县、文峰区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

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葫芦岛市(南票区、建昌县、兴城市、龙港区、连山区、绥中县)

吉林市(舒兰市、龙潭区、蛟河市、昌邑区、船营区、丰满区、桦甸市、磐石市、永吉县)

上饶市(弋阳县、婺源县、玉山县、信州区、德兴市、广信区、铅山县、余干县、横峰县、鄱阳县、广丰区、万年县)

陇南市(文县、礼县、成县、宕昌县、武都区、两当县、康县、西和县、徽县)  巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、通江县、南江县)

北京市(通州区、丰台区、平谷区、海淀区、昌平区、东城区、朝阳区、门头沟区、石景山区、房山区、怀柔区、顺义区、密云区、西城区、延庆区、大兴区)

宁夏回族自治区

嘉兴市(海宁市、南湖区、秀洲区、桐乡市、嘉善县、平湖市、海盐县)梅州市(梅江区、平远县、梅县区、蕉岭县、大埔县、兴宁市、丰顺县、五华县)

呼伦贝尔市(牙克石市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、根河市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、满洲里市、新巴尔虎左旗)  天津市(和平区、静海区、宝坻区、北辰区、南开区、河西区、津南区、武清区、东丽区、蓟州区、西青区、宁河区、河北区、红桥区、滨海新区、河东区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

平凉市(华亭市、庄浪县、泾川县、崆峒区、静宁县、崇信县、灵台县)

阜新市(清河门区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、细河区)昭通市(水富市、鲁甸县、巧家县、昭阳区、威信县、大关县、彝良县、镇雄县、盐津县、永善县、绥江县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

宝鸡市(太白县、千阳县、陇县、岐山县、凤翔区、陈仓区、渭滨区、金台区、凤县、麟游县、眉县、扶风县)

林芝市(墨脱县、米林市、波密县、朗县、工布江达县、察隅县、巴宜区)

东莞市

永州市(宁远县、新田县、冷水滩区、江永县、江华瑶族自治县、零陵区、蓝山县、祁阳市、双牌县、道县、东安县)

新乡市(卫滨区、凤泉区、红旗区、牧野区、延津县、长垣市、封丘县、新乡县、辉县市、卫辉市、原阳县、获嘉县)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、乌苏市、托里县、沙湾市)

香港特别行政区

拉萨市(尼木县、曲水县、达孜区、城关区、当雄县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区)

南阳市(桐柏县、唐河县、内乡县、宛城区、卧龙区、镇平县、南召县、新野县、西峡县、邓州市、方城县、社旗县、淅川县)

太原市(万柏林区、杏花岭区、迎泽区、小店区、清徐县、娄烦县、尖草坪区、古交市、阳曲县、晋源区)

朔州市(山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区、应县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、巴东县、鹤峰县、宣恩县、利川市、建始县、咸丰县)

黄山市(屯溪区、黟县、徽州区、祁门县、歙县、休宁县、黄山区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：