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新疆维吾尔自治区

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

衡阳市(雁峰区、蒸湘区、衡南县、衡东县、衡山县、珠晖区、常宁市、祁东县、南岳区、耒阳市、石鼓区、衡阳县)

阿克苏地区(沙雅县、温宿县、柯坪县、乌什县、新和县、拜城县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市)  五指山市(陵水黎族自治县、临高县、澄迈县、琼海市、万宁市、白沙黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县、文昌市、乐东黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、马关县、富宁县、砚山县、西畴县、丘北县、广南县)

鹤岗市(萝北县、工农区、绥滨县、兴安区、兴山区、南山区、向阳区、东山区)

贵阳市(花溪区、清镇市、乌当区、开阳县、南明区、白云区、息烽县、云岩区、修文县、观山湖区)赤峰市(松山区、红山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、翁牛特旗、喀喇沁旗)

抚顺市(新抚区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县)  盐城市(响水县、东台市、亭湖区、射阳县、建湖县、滨海县、大丰区、盐都区、阜宁县)

滁州市(天长市、定远县、明光市、来安县、凤阳县、南谯区、琅琊区、全椒县)

三门峡市(渑池县、灵宝市、湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县)

新乡市(原阳县、获嘉县、卫滨区、新乡县、封丘县、凤泉区、牧野区、辉县市、延津县、长垣市、卫辉市、红旗区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

和田地区(和田县、和田市、策勒县、皮山县、于田县、洛浦县、民丰县、墨玉县)

临夏回族自治州(和政县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、康乐县、东乡族自治县、临夏县)

铜仁市(德江县、石阡县、江口县、万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县)

玉溪市(易门县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、澄江市、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县)

孝感市(应城市、孝南区、汉川市、安陆市、大悟县、孝昌县、云梦县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

福州市(仓山区、连江县、罗源县、鼓楼区、晋安区、平潭县、闽清县、永泰县、台江区、马尾区、闽侯县、长乐区、福清市)

随州市(随县、曾都区、广水市)

宜宾市(江安县、珙县、高县、长宁县、南溪区、兴文县、叙州区、筠连县、屏山县、翠屏区)

保定市(满城区、阜平县、涞源县、蠡县、清苑区、曲阳县、高阳县、莲池区、顺平县、易县、安国市、徐水区、定州市、竞秀区、涞水县、望都县、容城县、唐县、定兴县、高碑店市、涿州市、安新县、博野县、雄县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县)

韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、浈江区、始兴县、乐昌市、武江区、新丰县、南雄市、曲江区、仁化县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

包头市(固阳县、白云鄂博矿区、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、土默特右旗、昆都仑区)

枣庄市(薛城区、市中区、滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)  台州市(玉环市、天台县、仙居县、椒江区、温岭市、黄岩区、临海市、三门县、路桥区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、弥勒市、河口瑶族自治县、个旧市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、红河县、元阳县、蒙自市、泸西县、石屏县、屏边苗族自治县)

阜新市(细河区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、彰武县)安庆市(太湖县、望江县、宜秀区、大观区、潜山市、迎江区、岳西县、怀宁县、桐城市、宿松县)

聊城市(阳谷县、东昌府区、高唐县、茌平区、莘县、冠县、临清市、东阿县)  遵义市(务川仡佬族苗族自治县、播州区、桐梓县、凤冈县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县、仁怀市、汇川区、红花岗区、正安县、余庆县、湄潭县)

佳木斯市(向阳区、同江市、富锦市、汤原县、东风区、抚远市、桦川县、前进区、桦南县、郊区)

成都市(简阳市、郫都区、邛崃市、成华区、都江堰市、彭州市、大邑县、新津区、温江区、新都区、武侯区、蒲江县、青羊区、锦江区、双流区、青白江区、龙泉驿区、崇州市、金堂县、金牛区)

常州市(钟楼区、武进区、新北区、溧阳市、金坛区、天宁区)乐山市(沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、峨边彝族自治县、峨眉山市、夹江县、金口河区、井研县、犍为县、市中区、五通桥区)

洛阳市(涧西区、伊川县、瀍河回族区、栾川县、洛宁县、洛龙区、老城区、孟津区、偃师区、宜阳县、新安县、西工区、嵩县、汝阳县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、新化县、冷水江市)

菏泽市(东明县、定陶区、牡丹区、曹县、郓城县、单县、成武县、鄄城县、巨野县)

济源市

德州市(平原县、禹城市、武城县、德城区、临邑县、宁津县、乐陵市、庆云县、陵城区、齐河县、夏津县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

湛江市(吴川市、雷州市、廉江市、麻章区、坡头区、遂溪县、赤坎区、霞山区、徐闻县)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、朝阳县、龙城区、建平县)

香港特别行政区

大同市(天镇县、左云县、阳高县、新荣区、灵丘县、广灵县、浑源县、云冈区、平城区、云州区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、柳江区、柳北区、柳城县、融安县、融水苗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、柳南区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市)

上饶市(广信区、横峰县、信州区、婺源县、玉山县、广丰区、万年县、德兴市、弋阳县、铅山县、鄱阳县、余干县)

玉林市(兴业县、玉州区、陆川县、北流市、博白县、容县、福绵区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。