儿媳妇儿的兔子又软水又多小说:爱情与阴谋交织的奇幻世界

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梅州市(丰顺县、大埔县、兴宁市、梅江区、五华县、平远县、蕉岭县、梅县区)

聊城市(茌平区、高唐县、东昌府区、莘县、阳谷县、东阿县、临清市、冠县)

佛山市(顺德区、禅城区、三水区、南海区、高明区)

驻马店市(平舆县、确山县、汝南县、正阳县、新蔡县、遂平县、泌阳县、西平县、驿城区、上蔡县)  五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、万宁市、琼海市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、东方市、临高县、文昌市、澄迈县、白沙黎族自治县)

唐山市(丰南区、迁安市、滦州市、路北区、迁西县、丰润区、开平区、乐亭县、遵化市、滦南县、路南区、玉田县、古冶区、曹妃甸区)

安庆市(岳西县、宿松县、大观区、太湖县、怀宁县、望江县、宜秀区、迎江区、桐城市、潜山市)

绵阳市(江油市、三台县、梓潼县、涪城区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、安州区、游仙区)

成都市(双流区、温江区、金堂县、都江堰市、大邑县、武侯区、简阳市、新都区、蒲江县、邛崃市、彭州市、青白江区、金牛区、龙泉驿区、郫都区、锦江区、新津区、崇州市、青羊区、成华区)  资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

江门市(蓬江区、新会区、开平市、鹤山市、恩平市、江海区、台山市)

本溪市(南芬区、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区)

宜宾市(兴文县、珙县、南溪区、高县、筠连县、江安县、翠屏区、叙州区、长宁县、屏山县)

襄阳市(保康县、枣阳市、襄城区、襄州区、宜城市、谷城县、樊城区、老河口市、南漳县)

乐山市(犍为县、马边彝族自治县、峨眉山市、市中区、沐川县、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、井研县、夹江县、沙湾区)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、班玛县、达日县、玛沁县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

广元市(昭化区、青川县、旺苍县、剑阁县、利州区、朝天区、苍溪县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、贵定县、独山县、长顺县、龙里县、都匀市、罗甸县、惠水县、荔波县、三都水族自治县、平塘县、瓮安县)

上海市(闵行区、黄浦区、松江区、虹口区、嘉定区、奉贤区、杨浦区、长宁区、青浦区、普陀区、金山区、宝山区、崇明区、徐汇区、静安区、浦东新区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

金华市(永康市、婺城区、东阳市、武义县、金东区、浦江县、兰溪市、磐安县、义乌市)

广州市(黄埔区、天河区、从化区、海珠区、南沙区、白云区、增城区、番禺区、越秀区、荔湾区、花都区)

青岛市(李沧区、平度市、莱西市、胶州市、市北区、黄岛区、崂山区、城阳区、市南区、即墨区)

三明市(三元区、大田县、明溪县、沙县区、将乐县、建宁县、泰宁县、永安市、宁化县、尤溪县、清流县)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

温州市(文成县、苍南县、永嘉县、龙港市、泰顺县、龙湾区、平阳县、瓯海区、乐清市、鹿城区、洞头区、瑞安市)

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衢州市(常山县、衢江区、开化县、龙游县、柯城区、江山市)

酒泉市(敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市)

南昌市(青云谱区、东湖区、南昌县、青山湖区、红谷滩区、安义县、西湖区、新建区、进贤县)

榆林市(神木市、清涧县、定边县、绥德县、米脂县、榆阳区、吴堡县、佳县、府谷县、子洲县、横山区、靖边县)  鞍山市(立山区、铁东区、海城市、铁西区、千山区、台安县、岫岩满族自治县)

大理白族自治州(云龙县、洱源县、弥渡县、宾川县、剑川县、南涧彝族自治县、大理市、永平县、祥云县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)

连云港市(灌南县、连云区、东海县、灌云县、赣榆区、海州区)丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)  运城市(永济市、万荣县、新绛县、绛县、闻喜县、平陆县、盐湖区、河津市、稷山县、垣曲县、芮城县、夏县、临猗县)

宣城市(泾县、广德市、宁国市、旌德县、宣州区、郎溪县、绩溪县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、牙克石市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、满洲里市、海拉尔区、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、根河市)

南通市(崇川区、通州区、启东市、海门区、海安市、如皋市、如东县)钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、西丰县、清河区、昌图县、银州区、开原市)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、山海关区、北戴河区)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、叙永县、江阳区、纳溪区、泸县、合江县)

哈尔滨市(南岗区、松北区、通河县、香坊区、依兰县、阿城区、方正县、道外区、双城区、宾县、呼兰区、巴彦县、木兰县、尚志市、延寿县、道里区、平房区、五常市)

新余市(分宜县、渝水区)

洛阳市(孟津区、栾川县、偃师区、新安县、洛宁县、西工区、瀍河回族区、涧西区、嵩县、老城区、伊川县、宜阳县、汝阳县、洛龙区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

九江市(柴桑区、修水县、浔阳区、瑞昌市、永修县、彭泽县、都昌县、濂溪区、武宁县、庐山市、共青城市、湖口县、德安县)

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、米东区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县)

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮北区、洮南市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

廊坊市(固安县、三河市、永清县、广阳区、香河县、霸州市、大城县、文安县、大厂回族自治县、安次区)

柳州市(鱼峰区、柳南区、柳北区、城中区、柳江区、柳城县、融安县、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、温宿县、乌什县、柯坪县、拜城县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市)

安康市(平利县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、镇坪县、白河县、石泉县、岚皋县、紫阳县、宁陕县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。