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黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)
焦作市(解放区、中站区、武陟县、沁阳市、温县、孟州市、马村区、山阳区、博爱县、修武县)
泰州市(姜堰区、海陵区、高港区、泰兴市、靖江市、兴化市) 佳木斯市(东风区、汤原县、同江市、桦川县、抚远市、桦南县、向阳区、郊区、前进区、富锦市)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县)
长春市(德惠市、南关区、朝阳区、双阳区、公主岭市、榆树市、宽城区、九台区、二道区、农安县、绿园区)
宜宾市(珙县、翠屏区、高县、南溪区、屏山县、长宁县、筠连县、兴文县、江安县、叙州区)
厦门市(湖里区、翔安区、海沧区、同安区、集美区、思明区) 新乡市(红旗区、封丘县、卫辉市、凤泉区、延津县、牧野区、辉县市、原阳县、卫滨区、长垣市、新乡县、获嘉县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
南京市(六合区、鼓楼区、雨花台区、高淳区、建邺区、玄武区、栖霞区、秦淮区、溧水区、江宁区、浦口区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
商洛市(商州区、洛南县、山阳县、柞水县、镇安县、丹凤县、商南县)
松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)
恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、恩施市、巴东县、鹤峰县、咸丰县、来凤县、宣恩县)
舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)
乐山市(马边彝族自治县、井研县、峨眉山市、五通桥区、峨边彝族自治县、沐川县、夹江县、市中区、沙湾区、犍为县、金口河区)
鹤岗市(绥滨县、萝北县、兴安区、向阳区、南山区、兴山区、工农区、东山区)
烟台市(福山区、蓬莱区、招远市、龙口市、牟平区、芝罘区、海阳市、栖霞市、莱阳市、莱山区、莱州市)
三明市(尤溪县、泰宁县、大田县、明溪县、将乐县、建宁县、三元区、清流县、沙县区、永安市、宁化县)
邯郸市(成安县、复兴区、磁县、武安市、永年区、馆陶县、邱县、临漳县、大名县、鸡泽县、邯山区、峰峰矿区、魏县、涉县、丛台区、曲周县、广平县、肥乡区)
黄石市(黄石港区、铁山区、西塞山区、下陆区、阳新县、大冶市)
达州市(通川区、大竹县、开江县、万源市、宣汉县、渠县、达川区)
广安市(岳池县、邻水县、前锋区、华蓥市、广安区、武胜县)
锦州市(太和区、古塔区、黑山县、北镇市、凌河区、义县、凌海市)
三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)
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五指山市(定安县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、屯昌县、澄迈县、陵水黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、临高县、东方市)
日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)
沧州市(吴桥县、沧县、献县、黄骅市、运河区、泊头市、海兴县、青县、任丘市、新华区、河间市、孟村回族自治县、南皮县、肃宁县、盐山县、东光县)
天水市(麦积区、武山县、秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦安县) 黔南布依族苗族自治州(贵定县、瓮安县、三都水族自治县、平塘县、惠水县、罗甸县、都匀市、荔波县、龙里县、长顺县、独山县、福泉市)
江门市(鹤山市、新会区、开平市、恩平市、蓬江区、台山市、江海区)
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柳州市(城中区、柳城县、柳南区、柳江区、柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县)石河子市(新星市、双河市、胡杨河市、可克达拉市、北屯市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、白杨市、图木舒克市)
漳州市(平和县、东山县、龙海区、漳浦县、诏安县、华安县、南靖县、芗城区、长泰区、龙文区、云霄县) 荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区)
汉中市(略阳县、勉县、汉台区、南郑区、镇巴县、宁强县、西乡县、留坝县、城固县、洋县、佛坪县)
衢州市(柯城区、开化县、衢江区、龙游县、常山县、江山市)
兰州市(永登县、皋兰县、城关区、西固区、安宁区、红古区、榆中县、七里河区)株洲市(渌口区、炎陵县、茶陵县、芦淞区、攸县、醴陵市、荷塘区、石峰区、天元区)
盐城市(阜宁县、盐都区、建湖县、滨海县、射阳县、大丰区、东台市、亭湖区、响水县)
池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)
常德市(鼎城区、汉寿县、津市市、澧县、武陵区、临澧县、安乡县、石门县、桃源县)
承德市(平泉市、承德县、双桥区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、宽城满族自治县)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、花垣县、保靖县、吉首市、永顺县、凤凰县、古丈县)
苏州市(张家港市、常熟市、相城区、太仓市、昆山市、姑苏区、虎丘区、吴江区、吴中区)
天津市(和平区、宝坻区、河东区、河西区、静海区、滨海新区、武清区、东丽区、蓟州区、南开区、西青区、红桥区、河北区、宁河区、北辰区、津南区)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。