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鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区)

山南市(贡嘎县、加查县、隆子县、浪卡子县、扎囊县、错那市、措美县、乃东区、桑日县、曲松县、洛扎县、琼结县)

东莞市  昭通市(昭阳区、威信县、鲁甸县、彝良县、绥江县、永善县、巧家县、水富市、大关县、盐津县、镇雄县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

绥化市(安达市、庆安县、北林区、肇东市、绥棱县、海伦市、望奎县、明水县、青冈县、兰西县)

遂宁市(船山区、大英县、安居区、蓬溪县、射洪市)  六安市(叶集区、金寨县、霍邱县、金安区、霍山县、裕安区、舒城县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、富民县、呈贡区、西山区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、五华区、东川区、官渡区、盘龙区、宜良县、石林彝族自治县、嵩明县)

丽水市(云和县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、庆元县、松阳县、缙云县、青田县、龙泉市)

广安市(岳池县、武胜县、广安区、邻水县、华蓥市、前锋区)

铁岭市(银州区、昌图县、清河区、铁岭县、西丰县、调兵山市、开原市)

菏泽市(单县、定陶区、郓城县、牡丹区、曹县、巨野县、成武县、东明县、鄄城县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

汕头市(澄海区、濠江区、龙湖区、潮阳区、南澳县、潮南区、金平区)

淮安市(涟水县、洪泽区、金湖县、淮安区、淮阴区、清江浦区、盱眙县)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、福海县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县)

金昌市(永昌县、金川区)

通化市(集安市、二道江区、通化县、东昌区、梅河口市、柳河县、辉南县)

大同市(阳高县、广灵县、浑源县、灵丘县、左云县、云州区、云冈区、天镇县、新荣区、平城区)

河池市(东兰县、天峨县、大化瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、南丹县、金城江区、罗城仫佬族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区、德清县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

黑河市(嫩江市、五大连池市、爱辉区、逊克县、孙吴县、北安市)

株洲市(醴陵市、石峰区、荷塘区、渌口区、炎陵县、茶陵县、攸县、天元区、芦淞区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、开远市、红河县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、蒙自市、泸西县、绿春县、弥勒市、个旧市、屏边苗族自治县、石屏县)

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定西市(临洮县、渭源县、岷县、漳县、安定区、陇西县、通渭县)

淄博市(淄川区、高青县、博山区、张店区、桓台县、沂源县、临淄区、周村区)

福州市(闽清县、长乐区、马尾区、鼓楼区、永泰县、罗源县、晋安区、台江区、仓山区、福清市、平潭县、闽侯县、连江县)

张家口市(下花园区、桥东区、康保县、怀来县、阳原县、张北县、宣化区、赤城县、万全区、沽源县、涿鹿县、崇礼区、桥西区、蔚县、尚义县、怀安县)  鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、淇县、山城区)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区、铁西区)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、抚顺县)

杭州市(桐庐县、富阳区、临安区、建德市、上城区、萧山区、钱塘区、淳安县、临平区、滨江区、西湖区、拱墅区、余杭区)随州市(随县、广水市、曾都区)

佳木斯市(向阳区、桦南县、郊区、抚远市、汤原县、桦川县、东风区、前进区、同江市、富锦市)  信阳市(息县、浉河区、固始县、光山县、商城县、新县、潢川县、罗山县、淮滨县、平桥区)

滨州市(滨城区、博兴县、阳信县、沾化区、邹平市、惠民县、无棣县)

白银市(白银区、景泰县、平川区、会宁县、靖远县)

襄阳市(老河口市、樊城区、谷城县、保康县、襄州区、枣阳市、宜城市、南漳县、襄城区)广西壮族自治区

凉山彝族自治州(西昌市、昭觉县、会理市、会东县、甘洛县、雷波县、布拖县、冕宁县、德昌县、盐源县、喜德县、美姑县、普格县、越西县、金阳县、木里藏族自治县、宁南县)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区)

昌都市(类乌齐县、左贡县、江达县、八宿县、洛隆县、贡觉县、芒康县、察雅县、边坝县、卡若区、丁青县)

玉溪市(红塔区、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、易门县、江川区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

延安市(子长市、宜川县、甘泉县、宝塔区、富县、安塞区、洛川县、黄龙县、延川县、延长县、志丹县、吴起县、黄陵县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、新市区、达坂城区、头屯河区、米东区、沙依巴克区)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县)

伊春市(友好区、嘉荫县、乌翠区、汤旺县、伊美区、大箐山县、铁力市、南岔县、金林区、丰林县)

松原市(扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区)

宜昌市(长阳土家族自治县、宜都市、枝江市、秭归县、五峰土家族自治县、西陵区、伍家岗区、当阳市、夷陵区、兴山县、远安县、点军区、猇亭区)

葫芦岛市(连山区、建昌县、龙港区、南票区、兴城市、绥中县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、武川县、托克托县、新城区、玉泉区、赛罕区、清水河县、回民区)

九江市(德安县、武宁县、永修县、濂溪区、修水县、彭泽县、都昌县、湖口县、柴桑区、庐山市、瑞昌市、浔阳区、共青城市)

贵阳市(观山湖区、乌当区、修文县、白云区、花溪区、南明区、开阳县、息烽县、清镇市、云岩区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。