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黄冈市(团风县、麻城市、黄梅县、红安县、蕲春县、罗田县、英山县、浠水县、武穴市、黄州区)

常州市(钟楼区、金坛区、天宁区、溧阳市、武进区、新北区)

自贡市(自流井区、大安区、沿滩区、荣县、贡井区、富顺县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、汶川县、九寨沟县、阿坝县、黑水县、马尔康市、若尔盖县、红原县、茂县、壤塘县、松潘县、理县、金川县)  内江市(资中县、东兴区、威远县、隆昌市、市中区)

邯郸市(鸡泽县、武安市、磁县、邱县、大名县、馆陶县、永年区、丛台区、复兴区、肥乡区、峰峰矿区、临漳县、曲周县、成安县、广平县、魏县、涉县、邯山区)

朝阳市(龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、凌源市、双塔区)

马鞍山市(当涂县、博望区、花山区、和县、雨山区、含山县)

厦门市(湖里区、翔安区、集美区、思明区、海沧区、同安区)  日喀则市(定结县、萨嘎县、仲巴县、岗巴县、仁布县、吉隆县、拉孜县、聂拉木县、康马县、昂仁县、亚东县、桑珠孜区、白朗县、定日县、江孜县、谢通门县、南木林县、萨迦县)

泰安市(肥城市、泰山区、东平县、新泰市、岱岳区、宁阳县)

定西市(安定区、渭源县、漳县、陇西县、临洮县、岷县、通渭县)

吉安市(青原区、泰和县、遂川县、吉安县、井冈山市、峡江县、万安县、永新县、吉水县、吉州区、新干县、永丰县、安福县)

德州市(齐河县、临邑县、禹城市、乐陵市、平原县、宁津县、夏津县、德城区、庆云县、陵城区、武城县)

甘孜藏族自治州(道孚县、稻城县、九龙县、雅江县、丹巴县、色达县、乡城县、泸定县、石渠县、新龙县、理塘县、得荣县、甘孜县、炉霍县、康定市、白玉县、德格县、巴塘县)

嘉兴市(秀洲区、桐乡市、平湖市、海宁市、海盐县、南湖区、嘉善县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

梧州市(万秀区、蒙山县、藤县、长洲区、岑溪市、龙圩区、苍梧县)

淮南市(八公山区、寿县、潘集区、田家庵区、凤台县、谢家集区、大通区)

塔城地区(裕民县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、乌苏市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、罗甸县、贵定县、龙里县、三都水族自治县、惠水县、长顺县、瓮安县、福泉市、独山县、都匀市、平塘县)

上饶市(铅山县、弋阳县、万年县、玉山县、鄱阳县、广信区、婺源县、广丰区、横峰县、信州区、余干县、德兴市)

承德市(双桥区、丰宁满族自治县、隆化县、承德县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双滦区、兴隆县、宽城满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区)

广安市(武胜县、华蓥市、邻水县、岳池县、前锋区、广安区)

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、西区、盐边县)

林芝市(墨脱县、米林市、波密县、工布江达县、巴宜区、察隅县、朗县)

榆林市(清涧县、佳县、府谷县、吴堡县、绥德县、神木市、子洲县、靖边县、定边县、横山区、米脂县、榆阳区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

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吕梁市(交口县、岚县、汾阳市、临县、孝义市、文水县、交城县、离石区、兴县、石楼县、方山县、柳林县、中阳县)

新乡市(卫滨区、获嘉县、封丘县、新乡县、辉县市、原阳县、凤泉区、延津县、红旗区、卫辉市、牧野区、长垣市)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、天山区)

梅州市(五华县、大埔县、兴宁市、蕉岭县、梅江区、丰顺县、平远县、梅县区)  廊坊市(广阳区、永清县、大城县、文安县、三河市、固安县、安次区、香河县、大厂回族自治县、霸州市)

汕头市(澄海区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮南区、潮阳区、金平区)

南京市(秦淮区、浦口区、溧水区、高淳区、雨花台区、栖霞区、玄武区、六合区、鼓楼区、建邺区、江宁区)

儋州市惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区)

九江市(浔阳区、濂溪区、庐山市、武宁县、修水县、彭泽县、都昌县、德安县、瑞昌市、柴桑区、永修县、共青城市、湖口县)  白银市(白银区、会宁县、平川区、靖远县、景泰县)

广元市(剑阁县、青川县、旺苍县、苍溪县、朝天区、昭化区、利州区)

张家口市(万全区、桥东区、怀安县、沽源县、怀来县、张北县、阳原县、涿鹿县、宣化区、康保县、蔚县、尚义县、桥西区、赤城县、崇礼区、下花园区)

眉山市(仁寿县、彭山区、青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县)唐山市(丰南区、玉田县、路南区、曹妃甸区、乐亭县、滦州市、迁安市、古冶区、滦南县、开平区、路北区、丰润区、迁西县、遵化市)

枣庄市(山亭区、市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区、峄城区)

广西壮族自治区

平顶山市(叶县、郏县、汝州市、湛河区、卫东区、宝丰县、石龙区、鲁山县、新华区、舞钢市)

包头市(青山区、固阳县、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、清水县、秦安县、武山县、秦州区、甘谷县)

邢台市(临西县、威县、隆尧县、清河县、南宫市、信都区、新河县、沙河市、襄都区、南和区、广宗县、内丘县、平乡县、宁晋县、任泽区、巨鹿县、柏乡县、临城县)

香港特别行政区

四平市(梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市)

西安市(蓝田县、新城区、未央区、周至县、雁塔区、阎良区、碑林区、鄠邑区、灞桥区、高陵区、临潼区、莲湖区、长安区)

济源市

阜阳市(临泉县、界首市、太和县、颍州区、颍东区、颍上县、阜南县、颍泉区)

晋城市(泽州县、陵川县、高平市、城区、沁水县、阳城县)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

宁德市(寿宁县、福安市、古田县、蕉城区、霞浦县、屏南县、柘荣县、周宁县、福鼎市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。