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武汉市(硚口区、汉南区、武昌区、洪山区、黄陂区、青山区、东西湖区、江岸区、江夏区、汉阳区、蔡甸区、新洲区、江汉区)

鹤岗市(工农区、绥滨县、南山区、兴安区、萝北县、兴山区、东山区、向阳区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

黄冈市(黄州区、英山县、蕲春县、浠水县、黄梅县、麻城市、红安县、罗田县、武穴市、团风县)  十堰市(茅箭区、丹江口市、房县、张湾区、郧西县、竹山县、竹溪县、郧阳区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

宜春市(宜丰县、丰城市、袁州区、万载县、樟树市、上高县、靖安县、铜鼓县、奉新县、高安市)

平凉市(泾川县、灵台县、庄浪县、崇信县、崆峒区、静宁县、华亭市)

南平市(顺昌县、光泽县、延平区、浦城县、政和县、松溪县、建瓯市、武夷山市、邵武市、建阳区)  怀化市(芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、会同县、洪江市、溆浦县、鹤城区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗)

株洲市(茶陵县、醴陵市、石峰区、渌口区、攸县、炎陵县、荷塘区、芦淞区、天元区)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、沿滩区、自流井区、贡井区)

眉山市(洪雅县、仁寿县、彭山区、丹棱县、青神县、东坡区)

淄博市(临淄区、桓台县、张店区、淄川区、高青县、沂源县、博山区、周村区)

常州市(新北区、钟楼区、溧阳市、金坛区、天宁区、武进区)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、卢龙县)

和田地区(民丰县、和田县、洛浦县、策勒县、和田市、皮山县、于田县、墨玉县)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、新源县、特克斯县、霍城县)

商丘市(宁陵县、夏邑县、睢阳区、睢县、民权县、梁园区、柘城县、虞城县、永城市)

石家庄市(晋州市、新华区、裕华区、栾城区、灵寿县、平山县、元氏县、长安区、桥西区、赞皇县、无极县、新乐市、行唐县、井陉县、井陉矿区、正定县、高邑县、深泽县、赵县、藁城区、辛集市、鹿泉区)

呼和浩特市(和林格尔县、武川县、新城区、清水河县、土默特左旗、玉泉区、托克托县、回民区、赛罕区)

扬州市(宝应县、仪征市、江都区、广陵区、高邮市、邗江区)

渭南市(蒲城县、澄城县、临渭区、富平县、华阴市、华州区、白水县、大荔县、合阳县、潼关县、韩城市)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛多县、达日县、玛沁县、班玛县)

滨州市(无棣县、沾化区、阳信县、滨城区、邹平市、博兴县、惠民县)

东莞市

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荆门市(掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

攀枝花市(东区、盐边县、米易县、西区、仁和区)

新余市(渝水区、分宜县)  大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

湛江市(徐闻县、遂溪县、廉江市、坡头区、麻章区、雷州市、霞山区、吴川市、赤坎区)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、绥中县、南票区、兴城市、连山区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)芜湖市(南陵县、繁昌区、鸠江区、无为市、弋江区、湾沚区、镜湖区)

张家口市(宣化区、崇礼区、下花园区、涿鹿县、沽源县、怀安县、阳原县、赤城县、张北县、万全区、尚义县、桥东区、桥西区、康保县、蔚县、怀来县)  西藏自治区

焦作市(温县、博爱县、马村区、武陟县、山阳区、中站区、解放区、孟州市、修武县、沁阳市)

吉林市(昌邑区、丰满区、船营区、蛟河市、舒兰市、永吉县、桦甸市、磐石市、龙潭区)

宁德市(蕉城区、古田县、寿宁县、福鼎市、屏南县、福安市、霞浦县、周宁县、柘荣县)西安市(蓝田县、灞桥区、长安区、未央区、鄠邑区、新城区、阎良区、临潼区、周至县、高陵区、雁塔区、莲湖区、碑林区)

太原市(小店区、清徐县、阳曲县、娄烦县、古交市、杏花岭区、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、晋源区)

泉州市(南安市、石狮市、晋江市、永春县、德化县、泉港区、鲤城区、金门县、安溪县、惠安县、洛江区、丰泽区)

驻马店市(平舆县、遂平县、正阳县、确山县、泌阳县、新蔡县、汝南县、驿城区、上蔡县、西平县)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)

淮安市(清江浦区、淮安区、涟水县、洪泽区、金湖县、淮阴区、盱眙县)

乌兰察布市(凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、商都县、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、兴和县、集宁区)

济宁市(鱼台县、邹城市、曲阜市、微山县、泗水县、嘉祥县、梁山县、兖州区、任城区、金乡县、汶上县)

内蒙古自治区

台州市(天台县、三门县、临海市、路桥区、椒江区、黄岩区、玉环市、仙居县、温岭市)

宁波市(慈溪市、海曙区、余姚市、鄞州区、奉化区、象山县、镇海区、北仑区、宁海县、江北区)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、清新区、清城区、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

荆州市(公安县、监利市、荆州区、江陵县、松滋市、沙市区、洪湖市、石首市)

临沂市(兰陵县、兰山区、河东区、沂南县、郯城县、平邑县、费县、临沭县、莒南县、罗庄区、蒙阴县、沂水县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市)

潍坊市(诸城市、临朐县、寿光市、昌邑市、坊子区、青州市、寒亭区、奎文区、高密市、安丘市、昌乐县、潍城区)

玉林市(兴业县、容县、玉州区、博白县、北流市、陆川县、福绵区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。