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嘉峪关市

固原市(泾源县、原州区、彭阳县、隆德县、西吉县)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

贵阳市(开阳县、花溪区、观山湖区、南明区、修文县、云岩区、息烽县、清镇市、乌当区、白云区)  杭州市(建德市、余杭区、西湖区、临安区、滨江区、富阳区、钱塘区、临平区、拱墅区、淳安县、桐庐县、上城区、萧山区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

毕节市(金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、黔西市、大方县、七星关区)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、南芬区、明山区)海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、乌兰县、都兰县、格尔木市、德令哈市)

郴州市(苏仙区、宜章县、嘉禾县、安仁县、桂东县、桂阳县、资兴市、临武县、北湖区、汝城县、永兴县)  吉安市(青原区、遂川县、吉州区、井冈山市、泰和县、安福县、新干县、永新县、万安县、吉安县、永丰县、吉水县、峡江县)

石河子市(可克达拉市、胡杨河市、双河市、新星市、昆玉市、白杨市、北屯市、铁门关市、图木舒克市、五家渠市、阿拉尔市)

福州市(马尾区、仓山区、鼓楼区、永泰县、平潭县、台江区、闽清县、福清市、连江县、罗源县、闽侯县、晋安区、长乐区)

丹东市(振安区、凤城市、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区)

营口市(老边区、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

聊城市(莘县、冠县、东昌府区、高唐县、阳谷县、临清市、茌平区、东阿县)

凉山彝族自治州(普格县、西昌市、越西县、会东县、冕宁县、布拖县、金阳县、会理市、德昌县、宁南县、昭觉县、雷波县、美姑县、盐源县、喜德县、木里藏族自治县、甘洛县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

商洛市(镇安县、丹凤县、商南县、洛南县、柞水县、商州区、山阳县)

宣城市(宁国市、郎溪县、绩溪县、泾县、广德市、宣州区、旌德县)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、托里县、额敏县、塔城市)

滁州市(南谯区、凤阳县、定远县、琅琊区、来安县、明光市、全椒县、天长市)

昆明市(盘龙区、西山区、富民县、宜良县、安宁市、东川区、嵩明县、呈贡区、五华区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、石林彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市、梁河县)

广安市(广安区、邻水县、岳池县、前锋区、华蓥市、武胜县)

昭通市(永善县、威信县、绥江县、大关县、昭阳区、镇雄县、盐津县、彝良县、水富市、鲁甸县、巧家县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

林芝市(工布江达县、察隅县、朗县、巴宜区、波密县、墨脱县、米林市)

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天水市(武山县、麦积区、秦州区、甘谷县、清水县、张家川回族自治县、秦安县)

西藏自治区

宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、萧县、砀山县)

宁夏回族自治区  阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、库车市、温宿县、拜城县、新和县、沙雅县、阿瓦提县、乌什县)

大理白族自治州(剑川县、云龙县、宾川县、鹤庆县、永平县、漾濞彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、洱源县、南涧彝族自治县、弥渡县、大理市)

赣州市(大余县、兴国县、崇义县、定南县、寻乌县、瑞金市、上犹县、赣县区、于都县、章贡区、安远县、石城县、南康区、全南县、信丰县、宁都县、龙南市、会昌县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、贞丰县、安龙县、望谟县、兴义市、普安县、册亨县)通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

宜昌市(兴山县、枝江市、长阳土家族自治县、西陵区、宜都市、秭归县、点军区、伍家岗区、五峰土家族自治县、远安县、猇亭区、夷陵区、当阳市)  平顶山市(汝州市、郏县、鲁山县、石龙区、新华区、湛河区、卫东区、宝丰县、叶县、舞钢市)

周口市(项城市、鹿邑县、淮阳区、太康县、川汇区、郸城县、扶沟县、商水县、西华县、沈丘县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、同德县、贵德县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)阿坝藏族羌族自治州(松潘县、阿坝县、若尔盖县、黑水县、汶川县、壤塘县、红原县、马尔康市、九寨沟县、金川县、小金县、理县、茂县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、嫩江市、逊克县、爱辉区)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、象州县、武宣县)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、南湖区、平湖市、海盐县、桐乡市、嘉善县)

陇南市(康县、文县、西和县、武都区、宕昌县、两当县、徽县、礼县、成县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

济源市

揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、普宁市、揭西县)

韶关市(仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、新丰县、南雄市、武江区、曲江区、翁源县、始兴县、乐昌市)

烟台市(福山区、海阳市、招远市、蓬莱区、芝罘区、莱州市、莱山区、莱阳市、栖霞市、龙口市、牟平区)

武汉市(蔡甸区、东西湖区、洪山区、江汉区、江夏区、江岸区、汉南区、青山区、硚口区、汉阳区、新洲区、武昌区、黄陂区)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

厦门市(同安区、思明区、海沧区、翔安区、集美区、湖里区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、龙井市、汪清县、敦化市、和龙市、安图县、珲春市)

郑州市(新密市、中原区、上街区、登封市、惠济区、新郑市、中牟县、金水区、荥阳市、二七区、巩义市、管城回族区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。