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怀化市(洪江市、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县、沅陵县、会同县、新晃侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

和田地区(墨玉县、和田县、洛浦县、皮山县、于田县、和田市、民丰县、策勒县)

自贡市(富顺县、大安区、荣县、自流井区、贡井区、沿滩区)  西宁市(湟源县、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城北区、城中区)

沈阳市(新民市、和平区、辽中区、沈河区、法库县、于洪区、皇姑区、铁西区、浑南区、康平县、苏家屯区、大东区、沈北新区)

三沙市(西沙区、南沙区)

西藏自治区

益阳市(南县、沅江市、安化县、赫山区、资阳区、桃江县)  普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

宝鸡市(眉县、凤翔区、陇县、扶风县、千阳县、岐山县、陈仓区、麟游县、渭滨区、凤县、太白县、金台区)

广安市(前锋区、岳池县、广安区、华蓥市、邻水县、武胜县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

商丘市(睢县、睢阳区、虞城县、永城市、夏邑县、民权县、梁园区、宁陵县、柘城县)

汕头市(潮阳区、龙湖区、潮南区、澄海区、金平区、濠江区、南澳县)

菏泽市(郓城县、成武县、东明县、牡丹区、曹县、鄄城县、巨野县、单县、定陶区)

常州市(金坛区、溧阳市、天宁区、钟楼区、新北区、武进区)

张家口市(万全区、下花园区、桥西区、涿鹿县、康保县、赤城县、蔚县、崇礼区、尚义县、阳原县、宣化区、怀来县、沽源县、桥东区、怀安县、张北县)

信阳市(商城县、淮滨县、光山县、新县、浉河区、息县、固始县、罗山县、潢川县、平桥区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

南通市(如皋市、海门区、如东县、海安市、通州区、崇川区、启东市)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、细河区、清河门区、新邱区)

攀枝花市(西区、东区、仁和区、米易县、盐边县)

九江市(浔阳区、柴桑区、永修县、武宁县、庐山市、德安县、濂溪区、都昌县、共青城市、湖口县、彭泽县、瑞昌市、修水县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

梧州市(长洲区、藤县、苍梧县、岑溪市、蒙山县、万秀区、龙圩区)

通化市(集安市、梅河口市、通化县、东昌区、二道江区、柳河县、辉南县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

拉萨市(达孜区、林周县、堆龙德庆区、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、城关区)

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钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

昌都市(八宿县、江达县、芒康县、卡若区、察雅县、贡觉县、洛隆县、左贡县、边坝县、类乌齐县、丁青县)

马鞍山市(博望区、和县、当涂县、雨山区、含山县、花山区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)  景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

襄阳市(谷城县、襄城区、襄州区、南漳县、樊城区、宜城市、保康县、老河口市、枣阳市)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、红原县、阿坝县、小金县、黑水县、壤塘县、松潘县、九寨沟县、茂县、汶川县、理县、马尔康市、金川县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗)广州市(增城区、海珠区、从化区、番禺区、荔湾区、越秀区、天河区、南沙区、黄埔区、花都区、白云区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县、赤水市、湄潭县、绥阳县、正安县、习水县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、播州区、桐梓县、仁怀市)  佳木斯市(桦川县、抚远市、桦南县、富锦市、郊区、同江市、向阳区、汤原县、前进区、东风区)

梅州市(兴宁市、梅县区、大埔县、五华县、梅江区、丰顺县、蕉岭县、平远县)

天津市(河西区、宁河区、滨海新区、南开区、津南区、武清区、蓟州区、河北区、静海区、河东区、西青区、和平区、红桥区、宝坻区、北辰区、东丽区)

绥化市(海伦市、望奎县、庆安县、北林区、安达市、明水县、肇东市、兰西县、青冈县、绥棱县)漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县)

衡水市(桃城区、冀州区、饶阳县、深州市、武邑县、景县、武强县、故城县、安平县、阜城县、枣强县)

漳州市(诏安县、龙文区、东山县、芗城区、云霄县、长泰区、漳浦县、龙海区、南靖县、华安县、平和县)

山南市(曲松县、琼结县、隆子县、加查县、乃东区、错那市、浪卡子县、桑日县、措美县、扎囊县、贡嘎县、洛扎县)

承德市(滦平县、承德县、双桥区、隆化县、平泉市、兴隆县、双滦区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区)

双鸭山市(尖山区、饶河县、友谊县、宝清县、岭东区、四方台区、集贤县、宝山区)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

台州市(温岭市、天台县、仙居县、玉环市、三门县、椒江区、黄岩区、临海市、路桥区)

崇左市(大新县、天等县、扶绥县、凭祥市、江州区、宁明县、龙州县)

杭州市(临安区、萧山区、上城区、拱墅区、淳安县、钱塘区、临平区、滨江区、桐庐县、西湖区、富阳区、建德市、余杭区)

长春市(九台区、宽城区、榆树市、公主岭市、农安县、绿园区、德惠市、朝阳区、二道区、南关区、双阳区)

嘉峪关市

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

常德市(临澧县、汉寿县、澧县、桃源县、武陵区、石门县、安乡县、津市市、鼎城区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、丘北县、马关县、砚山县、麻栗坡县、西畴县、广南县)

河源市(紫金县、东源县、和平县、连平县、源城区、龙川县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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