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怀化市(通道侗族自治县、溆浦县、辰溪县、新晃侗族自治县、洪江市、会同县、沅陵县、麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县)

九江市(湖口县、共青城市、濂溪区、都昌县、瑞昌市、庐山市、彭泽县、武宁县、浔阳区、德安县、柴桑区、永修县、修水县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)  泸州市(龙马潭区、泸县、合江县、纳溪区、古蔺县、叙永县、江阳区)

西安市(未央区、长安区、新城区、灞桥区、鄠邑区、蓝田县、高陵区、阎良区、周至县、雁塔区、碑林区、莲湖区、临潼区)

吉林市(蛟河市、龙潭区、永吉县、磐石市、昌邑区、舒兰市、丰满区、船营区、桦甸市)

大理白族自治州(祥云县、宾川县、南涧彝族自治县、永平县、弥渡县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、云龙县、漾濞彝族自治县、大理市、剑川县、洱源县)

德阳市(什邡市、绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区、罗江区)  合肥市(庐江县、肥西县、巢湖市、蜀山区、长丰县、包河区、肥东县、庐阳区、瑶海区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、海拉尔区、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、来凤县、利川市、巴东县、建始县、咸丰县、恩施市)

许昌市(长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区、魏都区、禹州市)

郴州市(苏仙区、嘉禾县、桂东县、资兴市、宜章县、永兴县、安仁县、北湖区、汝城县、桂阳县、临武县)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、阳山县、清城区、清新区、英德市)

塔城地区(乌苏市、额敏县、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、博湖县、和静县、库尔勒市、若羌县、轮台县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县)

黄石市(大冶市、黄石港区、铁山区、西塞山区、下陆区、阳新县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

荆州市(荆州区、石首市、沙市区、江陵县、洪湖市、公安县、监利市、松滋市)

银川市(永宁县、西夏区、灵武市、兴庆区、金凤区、贺兰县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

青岛市(即墨区、胶州市、市北区、黄岛区、莱西市、平度市、市南区、城阳区、崂山区、李沧区)

常德市(津市市、武陵区、汉寿县、澧县、临澧县、石门县、鼎城区、安乡县、桃源县)

达州市(达川区、宣汉县、通川区、开江县、万源市、大竹县、渠县)

晋城市(高平市、沁水县、城区、泽州县、阳城县、陵川县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

长春市(朝阳区、绿园区、公主岭市、九台区、二道区、南关区、榆树市、农安县、德惠市、宽城区、双阳区)

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平顶山市(宝丰县、卫东区、石龙区、湛河区、汝州市、新华区、郏县、舞钢市、鲁山县、叶县)

邯郸市(临漳县、永年区、邱县、曲周县、复兴区、峰峰矿区、鸡泽县、大名县、广平县、馆陶县、磁县、魏县、成安县、邯山区、涉县、丛台区、肥乡区、武安市)

金华市(武义县、磐安县、婺城区、东阳市、永康市、金东区、义乌市、浦江县、兰溪市)

福州市(罗源县、永泰县、闽侯县、连江县、台江区、马尾区、闽清县、福清市、鼓楼区、晋安区、长乐区、仓山区、平潭县)  淄博市(沂源县、周村区、临淄区、高青县、博山区、桓台县、淄川区、张店区)

赣州市(石城县、信丰县、定南县、赣县区、南康区、龙南市、上犹县、瑞金市、崇义县、兴国县、全南县、大余县、于都县、会昌县、宁都县、章贡区、安远县、寻乌县)

信阳市(浉河区、固始县、光山县、息县、新县、罗山县、淮滨县、平桥区、潢川县、商城县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、兴宁市、大埔县、平远县、五华县、梅县区、梅江区)临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、永德县、凤庆县、临翔区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  沧州市(运河区、沧县、任丘市、海兴县、东光县、孟村回族自治县、盐山县、吴桥县、献县、肃宁县、青县、黄骅市、河间市、泊头市、新华区、南皮县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

兰州市(安宁区、皋兰县、永登县、七里河区、城关区、西固区、红古区、榆中县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、甘州区、临泽县)广安市(华蓥市、武胜县、岳池县、广安区、邻水县、前锋区)

汕头市(濠江区、潮阳区、金平区、南澳县、潮南区、澄海区、龙湖区)

南通市(通州区、如东县、如皋市、启东市、海门区、海安市、崇川区)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)

商洛市(洛南县、商州区、镇安县、商南县、丹凤县、柞水县、山阳县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、龙港区、连山区、南票区、建昌县)

宝鸡市(陇县、陈仓区、太白县、凤翔区、渭滨区、金台区、麟游县、扶风县、凤县、岐山县、眉县、千阳县)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、白塔区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、文圣区)

平凉市(庄浪县、崇信县、崆峒区、泾川县、灵台县、华亭市、静宁县)

聊城市(临清市、阳谷县、莘县、东阿县、冠县、东昌府区、茌平区、高唐县)

曲靖市(陆良县、罗平县、宣威市、师宗县、富源县、马龙区、会泽县、沾益区、麒麟区)

连云港市(东海县、赣榆区、灌南县、灌云县、海州区、连云区)

喀什地区(疏附县、伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、莎车县、泽普县、喀什市、疏勒县、岳普湖县、巴楚县、麦盖提县)

咸阳市(三原县、兴平市、永寿县、泾阳县、长武县、乾县、杨陵区、武功县、淳化县、礼泉县、彬州市、秦都区、渭城区、旬邑县)

石河子市(双河市、阿拉尔市、胡杨河市、铁门关市、白杨市、新星市、图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、北屯市、五家渠市)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市)

五指山市(文昌市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、定安县、万宁市、临高县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、琼海市、屯昌县、白沙黎族自治县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。