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商洛市(镇安县、商南县、柞水县、山阳县、丹凤县、商州区、洛南县)

洛阳市(汝阳县、洛宁县、老城区、洛龙区、偃师区、瀍河回族区、伊川县、嵩县、西工区、孟津区、栾川县、宜阳县、涧西区、新安县)

林芝市(察隅县、巴宜区、波密县、工布江达县、朗县、米林市、墨脱县)

本溪市(溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)  泉州市(德化县、安溪县、石狮市、晋江市、永春县、金门县、丰泽区、惠安县、鲤城区、南安市、洛江区、泉港区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县、盈江县)

辽阳市(文圣区、太子河区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、辽阳县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)黄山市(黟县、休宁县、屯溪区、祁门县、徽州区、歙县、黄山区)

淮安市(盱眙县、淮安区、淮阴区、涟水县、洪泽区、清江浦区、金湖县)  梅州市(平远县、大埔县、蕉岭县、梅江区、丰顺县、五华县、兴宁市、梅县区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

九江市(修水县、瑞昌市、浔阳区、永修县、共青城市、庐山市、濂溪区、柴桑区、德安县、彭泽县、湖口县、都昌县、武宁县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

大庆市(让胡路区、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、萨尔图区、大同区、肇州县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

深圳市(龙华区、坪山区、福田区、光明区、盐田区、龙岗区、南山区、宝安区、罗湖区)

三沙市(西沙区、南沙区)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、达日县、久治县、玛多县、玛沁县)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市)

安阳市(内黄县、汤阴县、文峰区、林州市、龙安区、安阳县、殷都区、滑县、北关区)

大连市(庄河市、瓦房店市、中山区、金州区、甘井子区、沙河口区、西岗区、旅顺口区、普兰店区、长海县)

南充市(嘉陵区、仪陇县、南部县、顺庆区、阆中市、营山县、西充县、蓬安县、高坪区)

盐城市(东台市、盐都区、大丰区、建湖县、亭湖区、射阳县、阜宁县、滨海县、响水县)

吉林市(船营区、永吉县、磐石市、昌邑区、舒兰市、丰满区、龙潭区、桦甸市、蛟河市)

广州市(黄埔区、天河区、从化区、南沙区、海珠区、增城区、白云区、荔湾区、越秀区、花都区、番禺区)

扬州市(邗江区、仪征市、宝应县、江都区、广陵区、高邮市)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县)

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博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

天津市(静海区、津南区、河西区、红桥区、河北区、宁河区、蓟州区、和平区、南开区、东丽区、河东区、北辰区、滨海新区、宝坻区、武清区、西青区)  锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

西安市(周至县、高陵区、蓝田县、鄠邑区、灞桥区、未央区、新城区、碑林区、阎良区、莲湖区、长安区、雁塔区、临潼区)

阿克苏地区(拜城县、温宿县、柯坪县、库车市、新和县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、沙雅县)池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)  乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、米东区)

广安市(邻水县、华蓥市、广安区、岳池县、前锋区、武胜县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

北京市(朝阳区、平谷区、昌平区、门头沟区、海淀区、怀柔区、房山区、丰台区、延庆区、密云区、石景山区、顺义区、东城区、通州区、大兴区、西城区)鸡西市(恒山区、滴道区、鸡东县、梨树区、虎林市、城子河区、麻山区、鸡冠区、密山市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、易门县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、太平区、海州区、新邱区、清河门区)

漳州市(诏安县、华安县、云霄县、漳浦县、龙海区、东山县、南靖县、平和县、芗城区、长泰区、龙文区)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

桂林市(永福县、平乐县、叠彩区、荔浦市、阳朔县、秀峰区、兴安县、象山区、全州县、临桂区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、灌阳县、资源县、七星区、灵川县、雁山区)

丹东市(凤城市、元宝区、振兴区、振安区、东港市、宽甸满族自治县)

萍乡市(上栗县、湘东区、莲花县、安源区、芦溪县)

日喀则市(定日县、白朗县、桑珠孜区、定结县、亚东县、萨迦县、仁布县、拉孜县、康马县、仲巴县、谢通门县、岗巴县、聂拉木县、萨嘎县、昂仁县、南木林县、江孜县、吉隆县)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、越城区、新昌县、上虞区、嵊州市)

榆林市(米脂县、子洲县、靖边县、府谷县、清涧县、绥德县、吴堡县、定边县、横山区、榆阳区、佳县、神木市)

石家庄市(井陉县、无极县、新乐市、灵寿县、正定县、深泽县、长安区、栾城区、赞皇县、藁城区、鹿泉区、晋州市、行唐县、桥西区、高邑县、辛集市、元氏县、平山县、井陉矿区、赵县、新华区、裕华区)

厦门市(同安区、集美区、思明区、翔安区、海沧区、湖里区)

赤峰市(林西县、克什克腾旗、翁牛特旗、松山区、宁城县、巴林右旗、喀喇沁旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、红山区、元宝山区)

台州市(临海市、玉环市、天台县、椒江区、温岭市、黄岩区、路桥区、三门县、仙居县)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、七星关区、金沙县、织金县、大方县、纳雍县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。