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菏泽市(郓城县、曹县、单县、定陶区、成武县、巨野县、鄄城县、东明县、牡丹区)

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吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县)

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黔南布依族苗族自治州(龙里县、福泉市、罗甸县、平塘县、都匀市、长顺县、贵定县、惠水县、荔波县、独山县、三都水族自治县、瓮安县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗)

绥化市(肇东市、兰西县、海伦市、明水县、青冈县、北林区、绥棱县、安达市、望奎县、庆安县)

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宝鸡市(岐山县、渭滨区、千阳县、凤翔区、陇县、金台区、扶风县、陈仓区、眉县、麟游县、太白县、凤县)

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南阳市(西峡县、唐河县、南召县、方城县、淅川县、桐柏县、镇平县、新野县、社旗县、内乡县、邓州市、卧龙区、宛城区)

无锡市(新吴区、惠山区、滨湖区、宜兴市、江阴市、梁溪区、锡山区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

宜昌市(西陵区、当阳市、点军区、兴山县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、枝江市、宜都市、远安县、秭归县、夷陵区、猇亭区、伍家岗区)

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常德市(临澧县、鼎城区、津市市、石门县、武陵区、安乡县、汉寿县、桃源县、澧县)

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合肥市(庐江县、蜀山区、长丰县、肥东县、巢湖市、肥西县、庐阳区、瑶海区、包河区)

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周口市(扶沟县、商水县、淮阳区、鹿邑县、项城市、川汇区、西华县、太康县、沈丘县、郸城县)

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铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

嘉峪关市

铜仁市(玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、德江县、思南县、印江土家族苗族自治县、万山区、碧江区)

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那曲市(申扎县、索县、安多县、巴青县、聂荣县、班戈县、嘉黎县、比如县、色尼区、尼玛县、双湖县)

宁夏回族自治区

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、广河县、和政县、康乐县、东乡族自治县、临夏县)

西安市(长安区、蓝田县、灞桥区、鄠邑区、碑林区、周至县、高陵区、雁塔区、莲湖区、未央区、新城区、阎良区、临潼区)

兰州市(安宁区、七里河区、皋兰县、西固区、永登县、榆中县、城关区、红古区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

广安市(广安区、武胜县、邻水县、华蓥市、岳池县、前锋区)

黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、嫩江市、北安市、孙吴县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、若羌县、和硕县、和静县、库尔勒市、博湖县、且末县、轮台县、焉耆回族自治县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、化德县、丰镇市、兴和县、四子王旗、集宁区)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、东方市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、定安县、澄迈县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、临高县、文昌市、琼海市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县)

林芝市(米林市、工布江达县、朗县、巴宜区、墨脱县、察隅县、波密县)

盐城市(滨海县、大丰区、建湖县、射阳县、东台市、阜宁县、亭湖区、盐都区、响水县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

甘孜藏族自治州(得荣县、甘孜县、白玉县、九龙县、康定市、稻城县、理塘县、炉霍县、德格县、巴塘县、新龙县、泸定县、石渠县、丹巴县、雅江县、色达县、道孚县、乡城县)

信阳市(新县、淮滨县、息县、浉河区、光山县、平桥区、固始县、商城县、罗山县、潢川县)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

六安市(金寨县、叶集区、霍邱县、霍山县、金安区、舒城县、裕安区)

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新疆维吾尔自治区

新余市(渝水区、分宜县)

忻州市(宁武县、五台县、静乐县、五寨县、河曲县、岢岚县、保德县、原平市、繁峙县、神池县、忻府区、代县、定襄县、偏关县)

上饶市(鄱阳县、万年县、弋阳县、横峰县、信州区、余干县、广信区、铅山县、玉山县、广丰区、婺源县、德兴市)

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汉中市(镇巴县、留坝县、宁强县、城固县、略阳县、勉县、洋县、南郑区、佛坪县、西乡县、汉台区)

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普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

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百色市(靖西市、德保县、西林县、右江区、乐业县、田阳区、田东县、凌云县、田林县、平果市、那坡县、隆林各族自治县)

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眉山市(青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区、洪雅县、东坡区)

厦门市(同安区、集美区、思明区、湖里区、翔安区、海沧区)

苏州市(吴中区、张家港市、姑苏区、常熟市、太仓市、吴江区、昆山市、相城区、虎丘区)

马鞍山市(雨山区、和县、含山县、花山区、博望区、当涂县)

中山市

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

拉萨市(当雄县、尼木县、曲水县、墨竹工卡县、林周县、城关区、堆龙德庆区、达孜区)

衡水市(安平县、枣强县、武邑县、深州市、饶阳县、冀州区、景县、阜城县、武强县、桃城区、故城县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

江门市(台山市、开平市、江海区、蓬江区、鹤山市、恩平市、新会区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

河池市(金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、宜州区、凤山县、天峨县、都安瑶族自治县)

武汉市(黄陂区、蔡甸区、江夏区、汉阳区、青山区、新洲区、武昌区、东西湖区、江汉区、硚口区、江岸区、洪山区、汉南区)

香港特别行政区

泰安市(新泰市、东平县、肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区)

鸡西市(虎林市、密山市、城子河区、梨树区、麻山区、恒山区、滴道区、鸡东县、鸡冠区)

大庆市(龙凤区、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、肇源县、萨尔图区、大同区)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、乌苏市、塔城市、托里县)

邢台市(广宗县、临城县、信都区、柏乡县、沙河市、平乡县、隆尧县、新河县、南和区、临西县、襄都区、巨鹿县、南宫市、宁晋县、清河县、内丘县、威县、任泽区)

白银市(白银区、平川区、景泰县、靖远县、会宁县)

荆州市(荆州区、江陵县、公安县、松滋市、沙市区、监利市、洪湖市、石首市)

开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。

煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。

35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。

这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。

也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。

作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。 

4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。

图片来自万达坊官微

建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……

时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?

答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。

在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。

同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。

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