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南平市(武夷山市、顺昌县、松溪县、建阳区、建瓯市、延平区、光泽县、政和县、浦城县、邵武市)

周口市(沈丘县、扶沟县、郸城县、太康县、西华县、淮阳区、川汇区、鹿邑县、项城市、商水县)

和田地区(墨玉县、策勒县、于田县、民丰县、皮山县、和田县、洛浦县、和田市)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)  商丘市(睢县、虞城县、永城市、宁陵县、梁园区、夏邑县、睢阳区、柘城县、民权县)

宜昌市(秭归县、夷陵区、西陵区、兴山县、伍家岗区、点军区、宜都市、猇亭区、当阳市、枝江市、五峰土家族自治县、远安县、长阳土家族自治县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

蚌埠市(固镇县、禹会区、五河县、蚌山区、怀远县、淮上区、龙子湖区)

邯郸市(邯山区、大名县、馆陶县、丛台区、峰峰矿区、成安县、邱县、永年区、复兴区、广平县、磁县、涉县、武安市、肥乡区、曲周县、鸡泽县、魏县、临漳县)  南通市(通州区、如皋市、海门区、崇川区、海安市、如东县、启东市)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、新市区、头屯河区)

郑州市(上街区、新密市、新郑市、二七区、管城回族区、金水区、登封市、中原区、荥阳市、惠济区、中牟县、巩义市)

商洛市(柞水县、商州区、山阳县、丹凤县、洛南县、商南县、镇安县)

怀化市(溆浦县、洪江市、辰溪县、中方县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、鹤城区、会同县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县)

广西壮族自治区

金昌市(金川区、永昌县)

三明市(泰宁县、将乐县、永安市、沙县区、宁化县、尤溪县、三元区、建宁县、清流县、明溪县、大田县)

宁德市(寿宁县、古田县、蕉城区、周宁县、福安市、柘荣县、霞浦县、福鼎市、屏南县)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

大同市(云州区、新荣区、浑源县、广灵县、阳高县、平城区、灵丘县、天镇县、左云县、云冈区)

荆州市(荆州区、松滋市、沙市区、江陵县、石首市、洪湖市、公安县、监利市)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、肇源县、大同区、林甸县、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

淮安市(淮安区、金湖县、清江浦区、淮阴区、盱眙县、洪泽区、涟水县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、牙克石市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、根河市、阿荣旗)

金华市(金东区、东阳市、义乌市、武义县、兰溪市、浦江县、婺城区、磐安县、永康市)

嘉峪关市

沧州市(泊头市、青县、南皮县、海兴县、新华区、任丘市、黄骅市、沧县、东光县、河间市、肃宁县、献县、运河区、盐山县、孟村回族自治县、吴桥县)

唐山市(古冶区、丰南区、遵化市、滦南县、丰润区、开平区、滦州市、玉田县、曹妃甸区、迁安市、乐亭县、迁西县、路北区、路南区)

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东莞市

日喀则市(仲巴县、聂拉木县、江孜县、谢通门县、定结县、白朗县、岗巴县、仁布县、拉孜县、南木林县、桑珠孜区、萨嘎县、萨迦县、昂仁县、康马县、吉隆县、亚东县、定日县)

毕节市(纳雍县、金沙县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、大方县)

哈尔滨市(香坊区、方正县、依兰县、五常市、呼兰区、道外区、巴彦县、阿城区、延寿县、松北区、南岗区、木兰县、道里区、平房区、双城区、尚志市、通河县、宾县)  宁波市(鄞州区、余姚市、北仑区、镇海区、宁海县、江北区、海曙区、象山县、奉化区、慈溪市)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

济源市

南昌市(安义县、红谷滩区、东湖区、南昌县、青云谱区、新建区、进贤县、青山湖区、西湖区)阿坝藏族羌族自治州(小金县、理县、红原县、阿坝县、松潘县、茂县、壤塘县、若尔盖县、黑水县、马尔康市、九寨沟县、汶川县、金川县)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)  楚雄彝族自治州(牟定县、南华县、楚雄市、元谋县、永仁县、双柏县、武定县、大姚县、禄丰市、姚安县)

滁州市(来安县、南谯区、明光市、琅琊区、凤阳县、定远县、全椒县、天长市)

黄石市(铁山区、黄石港区、西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、高州市、电白区)漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县)

扬州市(江都区、广陵区、高邮市、宝应县、仪征市、邗江区)

宣城市(绩溪县、宣州区、广德市、旌德县、泾县、郎溪县、宁国市)

韶关市(始兴县、武江区、浈江区、仁化县、翁源县、乳源瑶族自治县、新丰县、曲江区、南雄市、乐昌市)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

宜春市(丰城市、高安市、奉新县、袁州区、宜丰县、铜鼓县、上高县、樟树市、靖安县、万载县)

西藏自治区

襄阳市(樊城区、南漳县、襄州区、谷城县、老河口市、保康县、枣阳市、宜城市、襄城区)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、麻栗坡县、广南县、富宁县、文山市、西畴县、砚山县、马关县)

澳门特别行政区

自贡市(富顺县、大安区、自流井区、沿滩区、荣县、贡井区)

临汾市(翼城县、吉县、霍州市、乡宁县、永和县、侯马市、古县、曲沃县、浮山县、安泽县、隰县、大宁县、襄汾县、尧都区、汾西县、洪洞县、蒲县)

山南市(曲松县、措美县、错那市、扎囊县、贡嘎县、洛扎县、加查县、桑日县、琼结县、乃东区、浪卡子县、隆子县)

聊城市(阳谷县、东昌府区、临清市、冠县、高唐县、莘县、茌平区、东阿县)

庆阳市(华池县、镇原县、环县、西峰区、合水县、正宁县、庆城县、宁县)

【报告导读】

1. 业绩符合预期，新签订单增速较快。

2. 毛利率有所提升，经营现金流有所改善。

3. 加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

业绩符合预期，新签订单增速较快。2024年营业总收入683.15亿元，同降15.52%，归母净利润11.68亿元，同降23.84%，扣非净利润11.96亿元，同降23.11%。分行业看，工程施工作为公司的核心业务实现收入625.57亿元，同减15.70%；智能装备制造实现营业收入21.79亿元，同降33.77%；发电板块实现营业收入24.75亿元，同增21.47%；勘察设计与咨询服务实现营业收入7.31亿元，同减13.55%；其他业务实现营业收入3.73亿元，同增23.11%。2024年，公司新签工程施工项目总额1021.83亿元，同增24.31%，新签订单增长较多，在手订单饱满。

毛利率有所提升，经营现金流有所改善。2024年公司毛利率为10.63%，同升1.29pct。分行业看，发电板块的毛利率为47.65%，同降7.84pct，其中风力发电毛利率为61.31%，同降1.05pct；工程施工毛利率为8.51%，同增1.17pct。2024公司净利率为1.87%，同降0.12pct。分地区来看，广东地区毛利率为10.10%，同升1.71pct，其他地区毛利率为9.75%，同降4.20pct。2024年公司经营现金流量净额为35.64亿元，同比多流入50.59%。投资现金流量净额为-24.61亿元，同比少流出67.46%，主要原因是清洁能源项目投资减少。筹资现金流量净额为3.17亿元，同比少流入95.25%，主要原因是本年度取得的银行借款及募集资金减少。 

加快推动绿色低碳转型，清洁能源项目进展顺利。公司积极把握清洁能源发展政策红利，清洁能源发电业务主要分布在新疆、广东、甘肃、湖南、山东等地区，首个“电网侧”独立储能电站——云浮储能电站于2024年11月建成并网，截至2024年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机431.03万千瓦，其中水力发电38.05万千瓦，风力发电80.04万千瓦，光伏发电302.94万千瓦，储能10万千瓦。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_广东建工_新签订单增速快，经营现金流有所改善》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

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