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昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、称多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、化州市、信宜市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)  丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

常德市(石门县、临澧县、澧县、鼎城区、汉寿县、桃源县、安乡县、武陵区、津市市)

枣庄市(薛城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、市中区、峄城区)

梅州市(丰顺县、平远县、大埔县、兴宁市、五华县、梅江区、蕉岭县、梅县区)

菏泽市(鄄城县、曹县、巨野县、东明县、牡丹区、单县、成武县、定陶区、郓城县)  伊春市(乌翠区、铁力市、嘉荫县、汤旺县、大箐山县、丰林县、伊美区、金林区、南岔县、友好区)

洛阳市(涧西区、老城区、偃师区、瀍河回族区、伊川县、西工区、宜阳县、洛龙区、新安县、洛宁县、嵩县、汝阳县、孟津区、栾川县)

邵阳市(邵东市、洞口县、新宁县、邵阳县、武冈市、大祥区、隆回县、城步苗族自治县、新邵县、绥宁县、北塔区、双清区)

九江市(共青城市、柴桑区、庐山市、永修县、都昌县、瑞昌市、彭泽县、修水县、武宁县、德安县、浔阳区、濂溪区、湖口县)

六安市(裕安区、金寨县、霍山县、叶集区、霍邱县、舒城县、金安区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

朔州市(怀仁市、应县、山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区)

双鸭山市(友谊县、宝山区、宝清县、饶河县、四方台区、集贤县、岭东区、尖山区)

葫芦岛市(龙港区、连山区、兴城市、绥中县、建昌县、南票区)

临沧市(临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

临沂市(兰山区、郯城县、沂水县、平邑县、罗庄区、兰陵县、莒南县、沂南县、费县、蒙阴县、临沭县、河东区)

山南市(贡嘎县、桑日县、浪卡子县、错那市、洛扎县、措美县、琼结县、乃东区、隆子县、加查县、曲松县、扎囊县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

吉安市(万安县、吉水县、新干县、青原区、遂川县、泰和县、永丰县、安福县、峡江县、吉安县、井冈山市、永新县、吉州区)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区)

焦作市(马村区、武陟县、山阳区、修武县、解放区、孟州市、中站区、温县、博爱县、沁阳市)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

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眉山市(彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县、仁寿县、东坡区)

遵义市(播州区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、正安县、赤水市、桐梓县、习水县、绥阳县、凤冈县、湄潭县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县)

泸州市(合江县、江阳区、纳溪区、泸县、古蔺县、龙马潭区、叙永县)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区、新化县)  三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

张掖市(民乐县、甘州区、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县)

云浮市(云安区、新兴县、郁南县、罗定市、云城区)

广元市(苍溪县、朝天区、旺苍县、剑阁县、青川县、昭化区、利州区)韶关市(南雄市、乐昌市、仁化县、翁源县、新丰县、浈江区、曲江区、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县)

衡水市(桃城区、深州市、安平县、冀州区、阜城县、武邑县、故城县、枣强县、饶阳县、景县、武强县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

株洲市(攸县、荷塘区、渌口区、天元区、芦淞区、炎陵县、醴陵市、石峰区、茶陵县)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、秀洲区、平湖市、海宁市、嘉善县、海盐县)盐城市(亭湖区、大丰区、建湖县、响水县、盐都区、射阳县、阜宁县、滨海县、东台市)

日喀则市(萨迦县、昂仁县、仲巴县、谢通门县、仁布县、亚东县、定结县、萨嘎县、定日县、桑珠孜区、江孜县、南木林县、聂拉木县、岗巴县、吉隆县、康马县、拉孜县、白朗县)

白山市(抚松县、靖宇县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区)

鞍山市(海城市、铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、立山区)

温州市(平阳县、苍南县、文成县、永嘉县、洞头区、瓯海区、乐清市、瑞安市、鹿城区、泰顺县、龙湾区、龙港市)

和田地区(墨玉县、皮山县、洛浦县、和田县、策勒县、民丰县、于田县、和田市)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

平顶山市(舞钢市、湛河区、卫东区、叶县、郏县、石龙区、新华区、宝丰县、鲁山县、汝州市)

唐山市(路北区、丰润区、遵化市、丰南区、古冶区、滦州市、乐亭县、曹妃甸区、开平区、滦南县、玉田县、迁西县、迁安市、路南区)

丹东市(东港市、元宝区、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市)

三门峡市(卢氏县、陕州区、渑池县、义马市、灵宝市、湖滨区)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、通榆县、大安市)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

牡丹江市(穆棱市、东宁市、爱民区、西安区、宁安市、绥芬河市、海林市、东安区、林口县、阳明区)

南昌市(进贤县、红谷滩区、南昌县、西湖区、新建区、青山湖区、青云谱区、安义县、东湖区)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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