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中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、西畴县、文山市、砚山县、麻栗坡县、马关县、丘北县)

南京市(秦淮区、高淳区、鼓楼区、雨花台区、六合区、溧水区、玄武区、浦口区、建邺区、栖霞区、江宁区)

保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县)  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、山城区、淇县)

昭通市(大关县、威信县、彝良县、镇雄县、永善县、盐津县、鲁甸县、巧家县、水富市、昭阳区、绥江县)

包头市(青山区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、石拐区、土默特右旗、九原区)绵阳市(梓潼县、三台县、平武县、安州区、游仙区、盐亭县、江油市、涪城区、北川羌族自治县)

许昌市(长葛市、禹州市、魏都区、建安区、鄢陵县、襄城县)  白银市(平川区、白银区、景泰县、靖远县、会宁县)

烟台市(芝罘区、福山区、蓬莱区、牟平区、莱州市、莱山区、海阳市、招远市、莱阳市、龙口市、栖霞市)

葫芦岛市(兴城市、南票区、龙港区、建昌县、连山区、绥中县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市、越城区、新昌县)

安庆市(迎江区、大观区、太湖县、宿松县、桐城市、望江县、怀宁县、潜山市、岳西县、宜秀区)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、虎林市、恒山区、鸡东县、滴道区、密山市、梨树区、麻山区)

秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、昌黎县、海港区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县)

潍坊市(潍城区、青州市、坊子区、昌邑市、诸城市、寒亭区、临朐县、寿光市、安丘市、高密市、奎文区、昌乐县)

成都市(双流区、简阳市、金牛区、新津区、彭州市、锦江区、新都区、青白江区、郫都区、成华区、大邑县、崇州市、邛崃市、青羊区、龙泉驿区、蒲江县、都江堰市、金堂县、武侯区、温江区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

郴州市(汝城县、资兴市、永兴县、北湖区、临武县、桂阳县、宜章县、嘉禾县、苏仙区、安仁县、桂东县)

楚雄彝族自治州(武定县、姚安县、元谋县、永仁县、双柏县、大姚县、禄丰市、楚雄市、南华县、牟定县)

兰州市(安宁区、永登县、红古区、七里河区、城关区、皋兰县、西固区、榆中县)

梅州市(梅县区、梅江区、平远县、丰顺县、大埔县、五华县、蕉岭县、兴宁市)

福州市(连江县、平潭县、仓山区、晋安区、马尾区、福清市、闽侯县、台江区、永泰县、闽清县、鼓楼区、罗源县、长乐区)

深圳市(光明区、福田区、坪山区、龙岗区、盐田区、龙华区、南山区、宝安区、罗湖区)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)

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贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)

遵义市(汇川区、红花岗区、凤冈县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、习水县、赤水市、余庆县、播州区、仁怀市、桐梓县)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)

开封市(祥符区、通许县、尉氏县、鼓楼区、龙亭区、兰考县、杞县、禹王台区、顺河回族区)  乐山市(沙湾区、夹江县、马边彝族自治县、金口河区、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、五通桥区、犍为县、井研县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、吴兴区、长兴县)

邢台市(平乡县、南和区、襄都区、南宫市、清河县、广宗县、沙河市、内丘县、巨鹿县、威县、临城县、任泽区、信都区、临西县、宁晋县、隆尧县、新河县、柏乡县)通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

梧州市(岑溪市、藤县、苍梧县、长洲区、龙圩区、蒙山县、万秀区)  西安市(未央区、阎良区、长安区、高陵区、灞桥区、周至县、鄠邑区、雁塔区、莲湖区、临潼区、蓝田县、碑林区、新城区)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

宁德市(屏南县、福安市、周宁县、霞浦县、柘荣县、福鼎市、寿宁县、古田县、蕉城区)

儋州市凉山彝族自治州(甘洛县、越西县、布拖县、会理市、盐源县、会东县、普格县、雷波县、喜德县、木里藏族自治县、美姑县、德昌县、昭觉县、冕宁县、西昌市、金阳县、宁南县)

西藏自治区

北京市(门头沟区、房山区、延庆区、大兴区、平谷区、通州区、朝阳区、石景山区、密云区、顺义区、丰台区、海淀区、东城区、昌平区、怀柔区、西城区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

杭州市(桐庐县、上城区、临平区、西湖区、余杭区、滨江区、萧山区、临安区、建德市、拱墅区、淳安县、钱塘区、富阳区)

毕节市(纳雍县、赫章县、金沙县、大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、华容县、临湘市、平江县、岳阳县、君山区、湘阴县、云溪区)

周口市(淮阳区、沈丘县、郸城县、鹿邑县、商水县、项城市、川汇区、太康县、西华县、扶沟县)

株洲市(芦淞区、渌口区、醴陵市、荷塘区、石峰区、天元区、炎陵县、攸县、茶陵县)

长治市(长子县、黎城县、屯留区、壶关县、潞州区、平顺县、潞城区、沁县、武乡县、沁源县、襄垣县、上党区)

河源市(连平县、东源县、和平县、紫金县、龙川县、源城区)

汉中市(城固县、镇巴县、汉台区、佛坪县、洋县、南郑区、宁强县、西乡县、勉县、留坝县、略阳县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

连云港市(赣榆区、东海县、海州区、连云区、灌南县、灌云县)

莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区)

驻马店市(西平县、汝南县、正阳县、泌阳县、遂平县、新蔡县、平舆县、上蔡县、确山县、驿城区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、建水县、泸西县、开远市、绿春县、红河县、屏边苗族自治县、个旧市、弥勒市、河口瑶族自治县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）