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莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区、仙游县)

辽阳市(白塔区、文圣区、灯塔市、宏伟区、太子河区、辽阳县、弓长岭区)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

广安市(华蓥市、广安区、岳池县、前锋区、武胜县、邻水县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)  平顶山市(郏县、舞钢市、宝丰县、汝州市、石龙区、叶县、湛河区、鲁山县、卫东区、新华区)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

吕梁市(柳林县、汾阳市、离石区、岚县、临县、交城县、文水县、方山县、交口县、孝义市、中阳县、石楼县、兴县)

柳州市(柳江区、鹿寨县、城中区、融安县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、柳南区、三江侗族自治县、柳城县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、汇川区、红花岗区、仁怀市、正安县、习水县、绥阳县、播州区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、余庆县)

沧州市(海兴县、东光县、新华区、泊头市、黄骅市、肃宁县、运河区、献县、河间市、吴桥县、盐山县、孟村回族自治县、沧县、南皮县、青县、任丘市)

滁州市(琅琊区、凤阳县、来安县、定远县、天长市、全椒县、明光市、南谯区)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

盐城市(盐都区、阜宁县、射阳县、响水县、大丰区、滨海县、建湖县、亭湖区、东台市)

德阳市(广汉市、罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市、中江县)

澳门特别行政区

吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县、盐池县)

玉林市(兴业县、福绵区、陆川县、博白县、容县、玉州区、北流市)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

吉林市(桦甸市、磐石市、昌邑区、船营区、龙潭区、舒兰市、蛟河市、丰满区、永吉县)

南通市(如皋市、启东市、海门区、如东县、海安市、崇川区、通州区)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县)

南昌市(东湖区、进贤县、青山湖区、南昌县、安义县、青云谱区、新建区、西湖区、红谷滩区)

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常德市(桃源县、澧县、安乡县、武陵区、临澧县、汉寿县、石门县、鼎城区、津市市)

抚州市(黎川县、广昌县、宜黄县、资溪县、南丰县、乐安县、南城县、金溪县、东乡区、崇仁县、临川区)

庆阳市(环县、正宁县、西峰区、华池县、庆城县、合水县、镇原县、宁县)

荆州市(沙市区、松滋市、公安县、江陵县、荆州区、石首市、洪湖市、监利市)  崇左市(大新县、凭祥市、宁明县、天等县、扶绥县、龙州县、江州区)

株洲市(石峰区、炎陵县、渌口区、醴陵市、芦淞区、天元区、荷塘区、茶陵县、攸县)

新余市(分宜县、渝水区)

香港特别行政区襄阳市(保康县、襄城区、谷城县、樊城区、襄州区、老河口市、宜城市、南漳县、枣阳市)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)  石家庄市(新华区、无极县、长安区、新乐市、高邑县、晋州市、深泽县、桥西区、行唐县、赵县、辛集市、鹿泉区、元氏县、平山县、井陉县、藁城区、灵寿县、井陉矿区、栾城区、裕华区、赞皇县、正定县)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、水磨沟区、达坂城区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区)

兰州市(七里河区、红古区、安宁区、城关区、永登县、榆中县、皋兰县、西固区)

贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

洛阳市(汝阳县、西工区、洛龙区、孟津区、嵩县、伊川县、新安县、涧西区、偃师区、洛宁县、老城区、瀍河回族区、栾川县、宜阳县)

普洱市(思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

丽江市(古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、霍林郭勒市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市)

三明市(宁化县、永安市、泰宁县、三元区、尤溪县、建宁县、将乐县、明溪县、大田县、沙县区、清流县)

滨州市(沾化区、博兴县、阳信县、滨城区、邹平市、惠民县、无棣县)

伊春市(大箐山县、乌翠区、铁力市、友好区、南岔县、汤旺县、嘉荫县、丰林县、伊美区、金林区)

晋中市(祁县、榆次区、寿阳县、介休市、榆社县、平遥县、昔阳县、和顺县、灵石县、太谷区、左权县)

玉溪市(江川区、华宁县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、新吴区、江阴市、惠山区、梁溪区、锡山区)

广西壮族自治区

大同市(云冈区、广灵县、阳高县、平城区、云州区、新荣区、浑源县、左云县、天镇县、灵丘县)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、弋江区、无为市、湾沚区、南陵县、鸠江区)

沈阳市(沈河区、法库县、和平区、康平县、苏家屯区、皇姑区、沈北新区、新民市、铁西区、大东区、辽中区、于洪区、浑南区)

梧州市(苍梧县、万秀区、长洲区、蒙山县、龙圩区、岑溪市、藤县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）