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姑父有力挺送小芳的背景故事|感受多元文化碰撞带来的视觉冲击与心灵共鸣!

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塔城地区(乌苏市、额敏县、裕民县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)








朔州市(右玉县、应县、怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区)








阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、马尔康市、汶川县、阿坝县、松潘县、若尔盖县、黑水县、理县、九寨沟县、小金县、茂县、金川县、红原县)








安康市(汉滨区、白河县、镇坪县、旬阳市、石泉县、宁陕县、岚皋县、紫阳县、平利县、汉阴县)  榆林市(绥德县、佳县、靖边县、清涧县、米脂县、定边县、横山区、榆阳区、吴堡县、神木市、府谷县、子洲县)








临汾市(翼城县、尧都区、永和县、浮山县、乡宁县、洪洞县、古县、襄汾县、吉县、霍州市、侯马市、蒲县、大宁县、安泽县、汾西县、隰县、曲沃县)








邯郸市(曲周县、邯山区、复兴区、涉县、肥乡区、峰峰矿区、广平县、临漳县、丛台区、磁县、魏县、武安市、大名县、鸡泽县、邱县、成安县、永年区、馆陶县)








永州市(双牌县、新田县、宁远县、道县、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区、东安县、江永县、蓝山县、祁阳市)








周口市(鹿邑县、淮阳区、太康县、商水县、项城市、西华县、扶沟县、沈丘县、川汇区、郸城县)  焦作市(山阳区、博爱县、解放区、中站区、沁阳市、修武县、马村区、温县、孟州市、武陟县)








甘孜藏族自治州(泸定县、巴塘县、甘孜县、丹巴县、石渠县、炉霍县、新龙县、康定市、理塘县、乡城县、道孚县、德格县、白玉县、九龙县、得荣县、色达县、雅江县、稻城县)








濮阳市(濮阳县、台前县、范县、南乐县、清丰县、华龙区)








酒泉市(玉门市、金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)








南京市(玄武区、秦淮区、建邺区、浦口区、雨花台区、六合区、高淳区、栖霞区、江宁区、鼓楼区、溧水区)








昭通市(昭阳区、水富市、盐津县、大关县、彝良县、威信县、永善县、鲁甸县、绥江县、镇雄县、巧家县)








益阳市(南县、资阳区、赫山区、桃江县、安化县、沅江市)








通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)








忻州市(静乐县、神池县、保德县、原平市、代县、繁峙县、五台县、五寨县、岢岚县、宁武县、忻府区、定襄县、河曲县、偏关县)








安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)








西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)








天水市(麦积区、秦州区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、武山县、甘谷县)








商洛市(洛南县、柞水县、镇安县、商南县、商州区、山阳县、丹凤县)








韶关市(始兴县、新丰县、武江区、浈江区、仁化县、翁源县、南雄市、曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县)








阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、青河县、富蕴县)








驻马店市(确山县、泌阳县、正阳县、上蔡县、驿城区、平舆县、西平县、新蔡县、汝南县、遂平县)








三明市(宁化县、建宁县、永安市、尤溪县、沙县区、清流县、大田县、泰宁县、将乐县、三元区、明溪县)








孝感市(大悟县、云梦县、孝南区、安陆市、汉川市、孝昌县、应城市)








聊城市(临清市、冠县、高唐县、东阿县、阳谷县、东昌府区、茌平区、莘县)








通化市(东昌区、辉南县、二道江区、梅河口市、柳河县、通化县、集安市)
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海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)








昆明市(宜良县、盘龙区、五华区、富民县、安宁市、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、晋宁区、呈贡区、官渡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、东川区)








揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、榕城区、惠来县)








黔南布依族苗族自治州(龙里县、长顺县、平塘县、惠水县、独山县、福泉市、瓮安县、三都水族自治县、都匀市、贵定县、荔波县、罗甸县)  丽江市(华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县)








湛江市(遂溪县、廉江市、霞山区、吴川市、坡头区、赤坎区、雷州市、麻章区、徐闻县)








哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)








常州市(新北区、武进区、溧阳市、天宁区、钟楼区、金坛区)博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)








黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市、爱辉区)  汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)








迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)








怀化市(靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、溆浦县、会同县、麻阳苗族自治县、中方县、辰溪县、沅陵县)








晋中市(左权县、太谷区、昔阳县、介休市、灵石县、平遥县、祁县、和顺县、榆社县、榆次区、寿阳县)咸阳市(彬州市、泾阳县、长武县、秦都区、淳化县、永寿县、武功县、渭城区、乾县、三原县、礼泉县、杨陵区、旬邑县、兴平市)








五指山市(万宁市、文昌市、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、定安县、临高县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、澄迈县)








和田地区(和田市、墨玉县、洛浦县、民丰县、皮山县、策勒县、于田县、和田县)








西藏自治区








乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)








济南市(章丘区、槐荫区、天桥区、钢城区、市中区、莱芜区、平阴县、长清区、历城区、济阳区、历下区、商河县)








泉州市(洛江区、石狮市、泉港区、永春县、南安市、惠安县、丰泽区、德化县、安溪县、晋江市、金门县、鲤城区)








宁夏回族自治区








徐州市(新沂市、泉山区、铜山区、鼓楼区、沛县、邳州市、丰县、云龙区、睢宁县、贾汪区)








普洱市(墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)








海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)








淮南市(凤台县、潘集区、大通区、谢家集区、田家庵区、八公山区、寿县)








达州市(万源市、达川区、开江县、通川区、宣汉县、大竹县、渠县)








亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)








赣州市(上犹县、定南县、石城县、章贡区、安远县、瑞金市、兴国县、龙南市、南康区、崇义县、于都县、会昌县、寻乌县、宁都县、信丰县、赣县区、全南县、大余县)








大同市(灵丘县、左云县、云州区、平城区、广灵县、浑源县、新荣区、云冈区、阳高县、天镇县)








牡丹江市(海林市、阳明区、东安区、绥芬河市、东宁市、穆棱市、西安区、宁安市、爱民区、林口县)

  来源:华尔街见闻

  大摩在报告中称,“多方”更关注短期因素,如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险,如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

  从2024年6月IPO以来,老铺黄金股价已暴涨超过20倍,成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下,多空双方的争论日益激烈。

  4月16日,摩根士丹利研报称,作为中国珠宝市场的新贵,老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一,并在报告中详细列出了多空双方的关键论点,但并未明确站队。

  报告称,目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动,他们更关注短期因素,如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险,如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

  大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点:6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

  “多方”看好的短期驱动力

  1、黄金价格代理者

  报告称,多方认为,在全球经济不确定性增加的环境下,黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

  据摩根士丹利数据,自2024年6月IPO以来,公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

  在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下,黄金作为传统的防御性资产,使得老铺黄金受益,成为投资者眼中的“金价代理”。

  2、产业升级而非一时风潮

  多方认为,老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行,而是整个行业的升级。

  摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示,消费者购买金饰主要用于自我奖励(46%)和日常佩戴(32%),而非礼品和投资。

  报告称,产品质量(工艺)、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素,而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

  3、高增长、高效率、高回报率

  老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书,其2024年回报率达54%,2025年预计将达到75%,远高于行业对手。

  杜邦分析显示,这一高回报率源自高利润率和高资产周转率,这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

  4、旺盛需求遇上有限供应

  最新AlphaWise调查显示,相对中高收入人群(月入3万以上)比低收入群体更具韧性。

  报告指出,多方认为,作为高端金饰品牌,老铺黄金更多接触这类消费者,在宏观不确定性下保持较强需求前景。

  短期内,老铺金的收入增长主要由供应驱动,新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献,几乎不会出现蚕食效应。

  “空方”担忧的中长期风险

  1、估值过高与预期过热

  摩根士丹利指出,“空方”认为,仅仅一个月时间内,市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

  如此高的预期意味着,即便业绩有轻微偏离,也可能导致股价大幅波动。

  2、门店销售目标实现难度

  “空方”认为,创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞,但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

  老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌,包括国际奢侈品牌,因此很难假设能达到更高的生产力水平。

  报告指出,历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平,考虑到时尚周期性,其可持续性也令人担忧。

  3、时尚周期风险

  空方认为,时尚本质上是周期性的,而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易,但当时尚下行周期到来时,老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

  4、产品设计缺乏差异化

  摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示,在消费者眼中,老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品,可能难以证明品牌溢价的合理性。

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