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赤峰市(巴林左旗、元宝山区、敖汉旗、喀喇沁旗、宁城县、克什克腾旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、松山区、巴林右旗、翁牛特旗、红山区)

桂林市(资源县、七星区、秀峰区、灵川县、雁山区、灌阳县、叠彩区、龙胜各族自治县、临桂区、阳朔县、全州县、平乐县、象山区、恭城瑶族自治县、荔浦市、兴安县、永福县)

温州市(龙港市、永嘉县、瓯海区、乐清市、瑞安市、平阳县、文成县、鹿城区、龙湾区、泰顺县、洞头区、苍南县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、海城市、千山区、铁东区、台安县、铁西区)  新疆维吾尔自治区

濮阳市(台前县、华龙区、范县、清丰县、濮阳县、南乐县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、瓜州县)

定西市(漳县、岷县、通渭县、陇西县、临洮县、安定区、渭源县)

玉溪市(通海县、江川区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、易门县)  黄山市(祁门县、屯溪区、休宁县、歙县、徽州区、黄山区、黟县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

韶关市(乐昌市、浈江区、翁源县、曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县、仁化县、武江区)

伊春市(汤旺县、伊美区、友好区、大箐山县、铁力市、丰林县、嘉荫县、南岔县、金林区、乌翠区)

广安市(华蓥市、广安区、前锋区、邻水县、岳池县、武胜县)

甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、舟曲县、合作市、卓尼县、碌曲县、迭部县、玛曲县)

晋中市(昔阳县、太谷区、榆次区、寿阳县、左权县、灵石县、平遥县、和顺县、祁县、榆社县、介休市)

大庆市(红岗区、龙凤区、萨尔图区、肇州县、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区)

通化市(辉南县、梅河口市、柳河县、二道江区、集安市、通化县、东昌区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、阿荣旗、根河市、海拉尔区、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、牙克石市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市)

岳阳市(云溪区、岳阳县、华容县、平江县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、君山区)

甘孜藏族自治州(德格县、康定市、巴塘县、新龙县、理塘县、稻城县、色达县、泸定县、雅江县、石渠县、炉霍县、得荣县、道孚县、甘孜县、白玉县、丹巴县、乡城县、九龙县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、青神县、东坡区、彭山区、洪雅县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

嘉峪关市

临沂市(平邑县、兰山区、罗庄区、沂南县、临沭县、河东区、费县、兰陵县、郯城县、莒南县、沂水县、蒙阴县)

西宁市(城西区、湟中区、城中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城北区)

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丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗、二连浩特市、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、太仆寺旗)

呼和浩特市(武川县、赛罕区、托克托县、新城区、清水河县、玉泉区、回民区、土默特左旗、和林格尔县)

肇庆市(高要区、德庆县、封开县、四会市、广宁县、端州区、怀集县、鼎湖区)  秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、海港区、抚宁区、昌黎县)

晋城市(陵川县、城区、沁水县、高平市、阳城县、泽州县)

青岛市(即墨区、市北区、李沧区、城阳区、莱西市、平度市、胶州市、市南区、黄岛区、崂山区)

葫芦岛市(南票区、连山区、兴城市、绥中县、龙港区、建昌县)池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

哈尔滨市(通河县、方正县、阿城区、延寿县、呼兰区、香坊区、依兰县、平房区、南岗区、道里区、木兰县、双城区、五常市、松北区、道外区、尚志市、宾县、巴彦县)  龙岩市(永定区、上杭县、长汀县、连城县、漳平市、武平县、新罗区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、罗甸县、长顺县、惠水县、福泉市、贵定县、平塘县、瓮安县、独山县、龙里县、三都水族自治县)

雅安市(雨城区、石棉县、天全县、芦山县、汉源县、荥经县、名山区、宝兴县)

阜阳市(颍上县、颍泉区、颍东区、临泉县、颍州区、阜南县、界首市、太和县)柳州市(三江侗族自治县、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、柳南区、融安县、柳江区、城中区、鱼峰区、鹿寨县)

三门峡市(湖滨区、义马市、卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市)

常州市(新北区、金坛区、武进区、钟楼区、天宁区、溧阳市)

银川市(西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市、兴庆区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、尼勒克县、奎屯市、霍城县、伊宁市、新源县、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、特克斯县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区、盖州市、站前区)

许昌市(襄城县、长葛市、建安区、鄢陵县、魏都区、禹州市)

那曲市(申扎县、班戈县、双湖县、比如县、嘉黎县、索县、聂荣县、安多县、尼玛县、色尼区、巴青县)

开封市(祥符区、尉氏县、顺河回族区、鼓楼区、通许县、禹王台区、兰考县、龙亭区、杞县)

连云港市(连云区、海州区、灌云县、赣榆区、东海县、灌南县)

遵义市(赤水市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、汇川区、凤冈县、绥阳县、余庆县、习水县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、正安县、桐梓县)

武汉市(江岸区、东西湖区、江夏区、新洲区、汉南区、汉阳区、硚口区、洪山区、黄陂区、江汉区、蔡甸区、青山区、武昌区)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

常德市(临澧县、澧县、汉寿县、安乡县、津市市、石门县、武陵区、桃源县、鼎城区)

锦州市(凌河区、古塔区、黑山县、义县、太和区、北镇市、凌海市)

五指山市(临高县、澄迈县、东方市、昌江黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、文昌市、陵水黎族自治县、万宁市、琼海市、乐东黎族自治县)

庆阳市(环县、宁县、庆城县、镇原县、正宁县、华池县、西峰区、合水县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）