理发店的特别待遇4|如何在时尚与艺术中成为永恒经典的代表？

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淮南市(潘集区、田家庵区、寿县、大通区、谢家集区、八公山区、凤台县)

林芝市(墨脱县、朗县、波密县、察隅县、米林市、巴宜区、工布江达县)

吕梁市(岚县、中阳县、临县、方山县、文水县、交口县、离石区、交城县、汾阳市、孝义市、兴县、石楼县、柳林县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)  绍兴市(诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县)

商丘市(虞城县、梁园区、睢阳区、宁陵县、夏邑县、柘城县、民权县、睢县、永城市)

遵义市(正安县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、仁怀市、湄潭县、赤水市、凤冈县、习水县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区)

昌都市(江达县、左贡县、芒康县、贡觉县、察雅县、洛隆县、八宿县、边坝县、丁青县、卡若区、类乌齐县)陇南市(西和县、徽县、两当县、成县、文县、康县、宕昌县、武都区、礼县)

九江市(永修县、柴桑区、濂溪区、修水县、彭泽县、瑞昌市、德安县、湖口县、武宁县、庐山市、浔阳区、都昌县、共青城市)  承德市(围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、隆化县、双滦区、承德县、滦平县、宽城满族自治县、双桥区、平泉市、兴隆县)

德州市(临邑县、武城县、德城区、平原县、庆云县、齐河县、宁津县、乐陵市、陵城区、夏津县、禹城市)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

阳泉市(矿区、郊区、城区、平定县、盂县)

商洛市(丹凤县、镇安县、商南县、柞水县、商州区、山阳县、洛南县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

平凉市(静宁县、崇信县、泾川县、华亭市、灵台县、崆峒区、庄浪县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

益阳市(安化县、资阳区、南县、桃江县、赫山区、沅江市)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

济宁市(嘉祥县、兖州区、金乡县、泗水县、曲阜市、梁山县、鱼台县、汶上县、微山县、任城区、邹城市)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

兰州市(永登县、皋兰县、西固区、城关区、榆中县、红古区、安宁区、七里河区)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、米东区、达坂城区、头屯河区)

佳木斯市(汤原县、抚远市、桦川县、桦南县、郊区、东风区、向阳区、同江市、前进区、富锦市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

眉山市(青神县、洪雅县、仁寿县、彭山区、丹棱县、东坡区)

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临夏回族自治州(永靖县、临夏县、临夏市、康乐县、东乡族自治县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

衢州市(江山市、龙游县、开化县、柯城区、常山县、衢江区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

朝阳市(北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、凌源市、朝阳县)  延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、珲春市、敦化市、安图县、汪清县、龙井市、和龙市)

盐城市(滨海县、阜宁县、盐都区、射阳县、大丰区、东台市、亭湖区、响水县、建湖县)

扬州市(高邮市、广陵区、邗江区、仪征市、江都区、宝应县)

庆阳市(华池县、镇原县、正宁县、宁县、环县、合水县、西峰区、庆城县)驻马店市(驿城区、新蔡县、西平县、汝南县、上蔡县、平舆县、正阳县、泌阳县、确山县、遂平县)

韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、新丰县、曲江区、乐昌市、武江区、翁源县、始兴县、浈江区)  焦作市(博爱县、孟州市、沁阳市、中站区、山阳区、武陟县、马村区、解放区、修武县、温县)

鹤岗市(工农区、向阳区、兴安区、兴山区、萝北县、东山区、绥滨县、南山区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

阿里地区(日土县、噶尔县、措勤县、普兰县、革吉县、札达县、改则县)南平市(延平区、顺昌县、建瓯市、建阳区、松溪县、浦城县、光泽县、武夷山市、邵武市、政和县)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、云县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县)

宝鸡市(太白县、金台区、陈仓区、眉县、千阳县、凤县、渭滨区、凤翔区、岐山县、麟游县、陇县、扶风县)

抚州市(东乡区、广昌县、南丰县、崇仁县、南城县、宜黄县、乐安县、金溪县、资溪县、黎川县、临川区)

南昌市(南昌县、青山湖区、青云谱区、进贤县、西湖区、新建区、东湖区、安义县、红谷滩区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

周口市(商水县、项城市、川汇区、鹿邑县、郸城县、淮阳区、西华县、扶沟县、太康县、沈丘县)

合肥市(瑶海区、巢湖市、蜀山区、长丰县、庐阳区、肥西县、庐江县、肥东县、包河区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、长兴县、南浔区)

赤峰市(克什克腾旗、喀喇沁旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、红山区、巴林左旗、翁牛特旗、敖汉旗、宁城县、松山区、巴林右旗)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、杭锦旗、康巴什区)

广州市(南沙区、荔湾区、花都区、增城区、番禺区、海珠区、越秀区、天河区、从化区、白云区、黄埔区)

台州市(路桥区、玉环市、三门县、天台县、椒江区、仙居县、临海市、温岭市、黄岩区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、同德县、兴海县)

晋城市(泽州县、阳城县、陵川县、高平市、沁水县、城区)

临沂市(蒙阴县、兰陵县、沂水县、兰山区、临沭县、费县、河东区、沂南县、郯城县、罗庄区、平邑县、莒南县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。