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甘南藏族自治州(合作市、夏河县、卓尼县、玛曲县、迭部县、舟曲县、临潭县、碌曲县)

淄博市(周村区、高青县、临淄区、淄川区、桓台县、张店区、沂源县、博山区)

金昌市(金川区、永昌县)

平顶山市(舞钢市、新华区、鲁山县、卫东区、叶县、湛河区、石龙区、郏县、宝丰县、汝州市)  楚雄彝族自治州(武定县、楚雄市、南华县、大姚县、禄丰市、元谋县、双柏县、牟定县、姚安县、永仁县)

南通市(海门区、海安市、启东市、通州区、崇川区、如东县、如皋市)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、东营区、利津县)

泰州市(兴化市、姜堰区、靖江市、高港区、泰兴市、海陵区)

中山市  孝感市(孝昌县、应城市、云梦县、汉川市、大悟县、孝南区、安陆市)

宣城市(广德市、宣州区、泾县、宁国市、郎溪县、旌德县、绩溪县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市)

成都市(新都区、郫都区、新津区、大邑县、武侯区、崇州市、锦江区、温江区、都江堰市、蒲江县、金堂县、青羊区、金牛区、双流区、邛崃市、彭州市、成华区、龙泉驿区、简阳市、青白江区)

抚州市(南城县、临川区、资溪县、崇仁县、黎川县、广昌县、宜黄县、南丰县、东乡区、金溪县、乐安县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

伊春市(乌翠区、汤旺县、铁力市、丰林县、嘉荫县、金林区、大箐山县、伊美区、南岔县、友好区)

文山壮族苗族自治州(广南县、富宁县、文山市、砚山县、丘北县、麻栗坡县、马关县、西畴县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

赣州市(章贡区、于都县、赣县区、寻乌县、安远县、上犹县、会昌县、南康区、宁都县、全南县、崇义县、龙南市、兴国县、瑞金市、信丰县、石城县、大余县、定南县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

来宾市(武宣县、忻城县、合山市、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县)

雅安市(名山区、天全县、芦山县、雨城区、汉源县、荥经县、石棉县、宝兴县)

塔城地区(乌苏市、塔城市、额敏县、裕民县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

辽阳市(文圣区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、太子河区、白塔区、灯塔市)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、巩留县、特克斯县、尼勒克县、伊宁市、伊宁县、霍城县)

常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、武进区、新北区、溧阳市)

梅州市(平远县、梅县区、梅江区、五华县、蕉岭县、丰顺县、兴宁市、大埔县)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区)

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株洲市(荷塘区、芦淞区、天元区、醴陵市、渌口区、炎陵县、攸县、石峰区、茶陵县)

滨州市(博兴县、邹平市、惠民县、沾化区、滨城区、阳信县、无棣县)

阳泉市(盂县、平定县、郊区、矿区、城区)

昌都市(左贡县、丁青县、洛隆县、八宿县、察雅县、芒康县、贡觉县、卡若区、边坝县、江达县、类乌齐县)  昭通市(盐津县、威信县、巧家县、昭阳区、大关县、绥江县、鲁甸县、彝良县、永善县、镇雄县、水富市)

唐山市(曹妃甸区、路南区、路北区、迁安市、丰南区、丰润区、乐亭县、迁西县、玉田县、滦州市、古冶区、遵化市、开平区、滦南县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、博湖县、轮台县、尉犁县、若羌县、和硕县、和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

庆阳市(宁县、华池县、西峰区、环县、正宁县、庆城县、合水县、镇原县)运城市(永济市、河津市、垣曲县、芮城县、稷山县、绛县、盐湖区、夏县、新绛县、平陆县、临猗县、万荣县、闻喜县)

铁岭市(西丰县、铁岭县、调兵山市、银州区、昌图县、清河区、开原市)  临沂市(河东区、罗庄区、兰陵县、临沭县、沂南县、莒南县、兰山区、蒙阴县、沂水县、费县、郯城县、平邑县)

南充市(嘉陵区、高坪区、蓬安县、南部县、西充县、营山县、顺庆区、阆中市、仪陇县)

西藏自治区

忻州市(原平市、忻府区、静乐县、河曲县、五台县、偏关县、定襄县、宁武县、保德县、岢岚县、五寨县、神池县、代县、繁峙县)汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

长治市(壶关县、潞州区、平顺县、襄垣县、潞城区、黎城县、武乡县、长子县、沁源县、屯留区、上党区、沁县)

贵阳市(修文县、乌当区、白云区、花溪区、南明区、息烽县、开阳县、观山湖区、清镇市、云岩区)

清远市(清城区、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

惠州市(博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县)

日喀则市(康马县、定日县、仲巴县、聂拉木县、萨迦县、萨嘎县、江孜县、亚东县、桑珠孜区、拉孜县、仁布县、南木林县、昂仁县、谢通门县、岗巴县、吉隆县、定结县、白朗县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、山海关区、海港区、抚宁区、北戴河区)

甘孜藏族自治州(炉霍县、石渠县、康定市、白玉县、巴塘县、甘孜县、新龙县、雅江县、乡城县、色达县、得荣县、德格县、理塘县、道孚县、稻城县、九龙县、丹巴县、泸定县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

合肥市(庐阳区、长丰县、瑶海区、包河区、巢湖市、肥东县、蜀山区、肥西县、庐江县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、射洪市、船山区)

漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区)

渭南市(大荔县、潼关县、合阳县、临渭区、华阴市、白水县、华州区、澄城县、蒲城县、韩城市、富平县)

张家口市(沽源县、赤城县、下花园区、张北县、桥东区、万全区、蔚县、怀来县、宣化区、阳原县、尚义县、怀安县、崇礼区、桥西区、涿鹿县、康保县)

南阳市(西峡县、社旗县、邓州市、宛城区、南召县、桐柏县、唐河县、卧龙区、方城县、内乡县、新野县、镇平县、淅川县)

榆林市(米脂县、佳县、横山区、榆阳区、定边县、绥德县、靖边县、子洲县、清涧县、吴堡县、神木市、府谷县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。