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专题：中共中央政治局会议重磅定调！如何影响资本市场？机构最新解读
转自：北京日报客户端
以高质量发展的确定性应对外部不确定性——从中央政治局会议看经济工作着力点
“十四五”规划收官之年，做好经济工作至关重要。
中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，强调“坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放”“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，作出一系列重要部署，为进一步坚定各方发展信心、积极有效应对困难挑战、不断稳固经济持续回升向好基础指明前进方向和发力重点。
着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期
今年一季度，我国GDP同比增长5.4%，经济增速在全球主要经济体中名列前茅。
此次中央政治局会议指出，今年以来，我国“经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定”，同时指出，经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。
“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，会议的这一新表述引人关注。
“就业、企业、市场和预期事关经济发展大局。面对复杂严峻的外部环境，稳住了就业、企业、市场和预期，中国经济就有了坚实的底盘支撑。”国家发展改革委经济研究所副所长郭丽岩表示，会议首次提出这“四稳”，充分彰显了党中央对经济形势的全面科学把握，释放了扎实稳住经济大盘的强烈信号。
“要强化底线思维，充分备足预案”“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”“要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱”……针对当前经济形势，会议作出一系列新的重要部署。
郭丽岩分析，这一系列工作部署坚持稳中求进工作总基调，方向明晰、精准有力，更好统筹发展和安全，兼顾激发内生动力和拓展外部空间，将有效引导社会预期，有力提振发展信心，持续巩固和增强中国经济向新向好发展态势。
加紧实施更加积极有为的宏观政策
宏观政策是经济保持平稳运行的重要推动力。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
“针对当前形势，会议强调‘加紧’和‘用好用足’，意在要求政策靠前发力、充分显效，以政策的确定性应对外部环境的不确定性。”中国社科院财经战略研究院财政研究室主任何代欣说。
会议强调，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。今年以来，地方新增专项债发行提速，一季度新增专项债累计发行量接近1万亿元；2025年超长期特别国债也已开启发行。
“今年财政政策的重要着力点就是要全方位扩大国内需求。发行更大规模的超长期特别国债和地方政府专项债，推动‘两重’‘两新’以及各地项目建设，有助于提振消费、提高投资效益。”何代欣说。
“适时降准降息”“创设新的结构性货币政策工具”“设立新型政策性金融工具”……货币政策方面，会议明确了多项部署。
上海金融与发展实验室主任曾刚认为，在适度宽松的货币政策基调下，降准降息将进一步强化逆周期调节，保证金融总量充足，推动社会综合融资成本下降。
“金融支持实体经济不仅要在总量上继续发力，还要在结构上聚焦用力。”曾刚说，此次创设的新工具指向明确，将精准引导资金流向科技创新、扩大消费、稳定外贸等领域，是对现有金融工具体系的丰富与升级。我国政策空间仍然较足，存量政策和增量政策协同配合，将持续增强经济发展动力和活力。
增强消费对经济增长的拉动作用
提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。会议鲜明提出，增强消费对经济增长的拉动作用。
“当前，消费对我国经济发展的基础性作用还有待进一步发挥，消费率总体偏低，与发达国家相比，我国扩大消费的潜力巨大。”中国社会科学院经济研究所研究员黄群慧说。
今年以来，从中央到地方，一系列政策持续推出，有效促进了消费回升。一季度，我国社会消费品零售总额同比增长4.6%，比去年全年提升了1.1个百分点。
会议提出，“要提高中低收入群体收入”“大力发展服务消费”“尽快清理消费领域限制性措施”“设立服务消费与养老再贷款”等举措。
“会议的这一系列部署具有很强的针对性，如中低收入群体的边际消费倾向较高，提升其收入能直接转化为消费力；设立服务消费与养老再贷款是金融政策工具的创新，可以为相关行业提供更低成本的资金支持。”国务院发展研究中心市场经济研究所研究员陈丽芬说，这些政策相互配合，从供给端和需求端双向发力，将为消费市场注入“源头活水”。
针对“两新”“两重”工作，会议提出，加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。
黄群慧表示，去年“两新”“两重”政策实施成效明显，有力支撑了全年经济增长。今年“两新”“两重”政策的加力扩围，将进一步拉动服务业等相关产业的增长，为经济高质量发展注入更加强劲的动能。
多措并举帮扶困难企业
当前，外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求增长动力不足，部分企业面临经营困境。会议强调，要多措并举帮扶困难企业。
“加强融资支持”“加快推动内外贸一体化”“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业”……会议的一系列部署直面企业关切，支持帮助企业更好应对困难挑战。
中央党校（国家行政学院）经济学教研部教授蔡之兵表示，会议强调“持续用力推进关键核心技术攻关”，具有很强的现实意义。攻克关键核心技术是突破“卡脖子”瓶颈、实现高水平科技自立自强的必由之路，也有助于提升企业在全球产业链中的竞争力。
“创新推出债券市场的‘科技板’”，会议的这一部署引人关注。
在中央财经大学投融资研究中心主任李向军看来，继A股设立科创板、创业板之后，债市又将推出“科技板”，这将更好发挥资本市场服务实体经济的作用，进一步拓宽科技企业融资渠道，以低成本资金加速科技成果转化。
当前，人工智能正在加快赋能千行百业。会议提出，加快实施“人工智能+”行动。
蔡之兵表示，人工智能大模型的广泛应用，将更好赋能产业转型升级，培育壮大新质生产力，进一步提升我国产业链供应链韧性和安全水平，增强企业竞争力。
用深化改革开放的办法解决发展中的问题
越是面临困难挑战，越是要向改革要动力、向开放要活力。“要坚持用深化改革开放的办法解决发展中的问题”，会议释放出深化改革开放的重要信号。
加快建设全国统一大市场是畅通国内大循环、推动构建新发展格局的必然要求。会议要求，加快全国统一大市场建设，扎实开展规范涉企执法专项行动。
“构建全国统一大市场是一项重大改革任务。落实好会议部署，要加快完善市场制度规则，严格规范涉企执法，畅通要素流动，推动‘大市场’向‘强市场’转变，不断为高质量发展积蓄动能。”国家信息中心经济预测部宏观经济研究室副主任邹蕴涵说。
当前，世界经济正面临单边主义抬头的严峻考验，贸易保护主义快速升温，全球政经格局走势的不确定性增加。
“加大服务业开放试点政策力度”“加强对企业‘走出去’的服务”“同国际社会一道，积极维护多边主义，反对单边霸凌行径”……一系列重要部署释放中国坚定不移扩大高水平对外开放的决心。
“中国开放的大门将越开越大，不断以自身发展为全球经济注入确定性，继续担当世界经济增长的主引擎和稳定锚。”清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜说。
持续用力防范化解重点领域风险
统筹发展和安全，才能确保中国经济行稳致远。会议对防范化解重点领域风险作出具体部署。
会议提出，加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。
今年以来，我国房地产市场延续止跌回稳的良好态势，在交易规模、房价走势、土地市场等关键指标上均呈现较好的修复态势，这反映市场信心正在进一步提振。北京大学房地产法研究中心主任楼建波说，会议的一系列部署，释放政策层面推动房地产市场平稳健康发展的鲜明信号。
楼建波表示，当前房地产市场仍处在调整阶段，其中结构性供需失衡矛盾亟待破解。对此，会议明确了加力实施城市更新行动、有力有序推进城中村和危旧房改造、加大高品质住房供给等系列举措，有助于全面提升居民居住品质和幸福感，更好满足人民群众日益多样的住房需求，促进行业中长期平稳健康发展。
会议还提出，继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。
“防范化解地方债务风险依然是当前及今后一段时间的重要工作。”何代欣说，加快解决地方政府拖欠企业账款问题，也有利于纾解企业资金流压力，稳定生产经营，提振市场信心。
着力保障和改善民生
人民幸福安康是推动高质量发展的最终目的。经济形势越是复杂严峻，越要兜住兜牢民生底线。
亿万经营主体是就业的主阵地。近期美国滥施关税，给一些企业带来挑战。会议提出，“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”。
“会议的这一部署，旨在以真金白银的政策支持，切实帮助企业减负担、增后劲，支持更多企业留工稳岗，把资金用在了刀刃上。”中国人民大学公共管理学院教授许光建说。
物价关系经济运行，影响百姓生活。今年以来，国内物价运行保持平稳，但也要看到，国际农产品供应链不稳定性增加，对国内的传导影响加大。会议强调，加强农业生产，稳定粮食等重要农产品价格。
农业农村部市场与信息化司司长雷刘功表示，将压实种植面积，挖掘增产潜力，健全防灾减灾机制，全力以赴再夺粮食丰收。同时，积极配合有关部门做好市场调控，推动粮食价格保持合理水平，保护好农民的种粮收益。
“健全分层分类的社会救助体系”“巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接”“持续抓好安全生产和防灾减灾等各项工作”……一系列部署旨在补短板、强弱项，进一步增进民生福祉。
“坚持尽力而为、量力而行，扎扎实实把民生工作做好做实，进一步增强人民群众的获得感、幸福感、安全感，将为经济社会高质量发展提供更为坚实的保障。”董煜说。
来源：新华社
专题：中国宏观经济论坛(CMF)2025
中国人民大学中国宏观经济论坛（CMF）季度论坛（2025年第一季度）于4月26日举行，中国人民大学经济学院教授、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员于泽指出，
于泽表示，九五后群体呈现出单身化倾向，这意味着九五后群体的家庭数有可能是上升的，而消费量与家庭数的关系非常密切，“一个家庭总得买点日用品吧？这就意味着家庭数越多，对于基础消费的支撑就会越强”。
于泽说，伴随着单身化倾向，我国的家庭数不会随着人口总数的下降而下降，这为稳消费提供了基础。
不过，他也强调，单身家庭的消费场景完全不同于核心家庭的消费场景，但目前我国的供给是以核心家庭为逻辑的，这可能就会导致供需之间出现错配。
专题：中国宏观经济论坛(CMF)2025
中国人民大学中国宏观经济论坛（CMF）季度论坛（2025年第一季度）于4月26日举行，中国人民大学经济学院教授、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员于泽发布题为《积极进取的中国宏观经济》报告。
报告建议以“创造”消费为核心着力扩大内需。
第一，从“刺激”消费全面升级为“创造”消费。消费并不是可以简单“刺激”的，而是要通过增收减负、扩大场景等手段来“创造”。在提升社会保障水平，推动居民收入稳定增长的基础上，更要加大居民减负力度。将“以旧换新政策与阶段性个人所得税抵扣相结合，将汽车更新等阶段性纳入个人所得税抵扣范围。考虑到国内个人所得税税率在国际上处于较高水平，且长期未变，建议降低税率以减轻中产阶层的负担。鉴于一二线城市中越来越多家庭仅有一人工作，建议个人所得税征收模式逐渐转向以家庭为单位，允许纳税人自主选择以个人或家庭为主体的征收方式，以降低家庭税收压力。以多种生活方式带动医疗、康养各类体育活动等，创造更多场景。在规范社会秩序的同时，对生活方式更加包容，增加各类群体的选择。
第二，紧紧抓住汽车消费。汽车消费是目前万亿级以上市场具有持续动力的最大消费品类，是拉动消费的核心源泉。拉动汽车消费尤其以拉动新能源汽车为核心。新能源汽车是消费电子和互联网的整合平台，对于我国产业链拉动作用非常明显，既能够带动投资，也能够带动消费，形成良性循环。进一步加大新能源汽车基础设施建设，便利消费者使用，处理好新能源汽车回收等一系列问题，推动产业链不断延伸。
第三，以促进生活性服务业发展为抓手调供给、促消费、稳就业。我国商品消费和服务消费为4：6，国际上同等收入水平一般为6：4。服务消费是带动消费的最大方向。同时，随着制造业产品日趋复杂化，只能通过智能化生产来匹配，制造业就业空间将会不断缩窄。生活性服务业是典型的劳动密集型行业，劳动力容纳空间大。但是在各项监管政策下，行业供给不充分，社会带动效应发挥不足。建议财政、金融、产业等政策以生活性服务业为抓手，扩消费，稳就业。
第四，推动“文旅+”。文旅目前主要带动的是餐饮和住宿，但这两个产业的产业链比较短，带动力比较弱。“文旅+”的核心是延长产业链，通过体育等结合加大对商品消费的带动。
第五，通过收入分配政策维护居民收入。资本偏向性技术进步会增加财富收入占比，这部分收入会以更加不平等的方式进行分配，进而恶化收入分配格局。未来需要进一步规范收入分配格局。同时，加大人力资本投资，优化劳动力市场结构，调节产业结构变化过程中出现的结构性就业矛盾。高技能劳动相对供给增多，不仅可以提高劳动生产率，推动经济发展，还可以有效降低工资收入差距增加中高层收入人群数量，降低收入分配差距。
专题：中共中央政治局会议重磅定调！如何影响资本市场？机构最新解读
来源：中信证券研究
文|杨帆 明明 姜娅 于翔 玛西高娃
遥远 郑辰 任柳蓉 彭阳 联系人：陶然
2025年4月政治局会议指出，虽然一季度经济开局良好，但外部冲击影响加大，下行风险显著上升；需要“强化底线思维”，对外部压力从最坏处准备，努力争取最好的结果，因时而动用好政策工具箱，巩固经济与社会稳定。
▍事件：
中共中央政治局2025年4月25日召开会议，分析研究经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。
▍强化底线思维，因时而动用好政策工具箱。
2025年4月政治局会议明确指出，虽然一季度中国经济开局良好，但外部冲击影响加大，下行风险显著上升，经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固。在此基调下，会议再次提出“强化底线思维”，对外部压力从最坏处准备，努力争取最好的结果。因此，政策将因时而动，及时尽早推出稳就业稳经济的逆周期调节政策，巩固经济与社会稳定。
▍外部方面，特朗普的关税政策仍可能视自身压力而不断反复，中美关系可能保持“区间运行”的状态，提升经济韧性、保护市场主体、团结国际力量尤为重要。
自特朗普上任以来，其关税落地速度快，幅度高，决策具有较大随意性，远超此前外界预期。但是，其关税政策既缺乏清晰的路径计划，也没有充分的后果研判。近期，特朗普在关税问题上的表态出现缓和迹象，主要源于一系列短中期压力，如金融市场压力、库存与通胀压力、中期选举压力等。但是，我们判断特朗普的关税政策仍可能视自身压力而不断反复，中美关系可能保持“区间运行”的状态，在此背景下，更需要提升经济韧性、保护市场主体、团结国际力量。本次会议对于外部风险已有充分研判，提出外部冲击影响加大，要强化底线思维，充分备足预案，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。会议提出坚持用深化改革开放的办法解决发展中的问题，加大服务业开放试点政策力度，加强对企业“走出去”的服务，团结更多国际力量，积极维护多边主义。
▍财政政策短期以加速发行使用已有政策工具为主，根据形势变化及时推出增量储备政策，预计二季度专项债发行会明显加快。
两会制定的财政工具较多，规模较大，还有充足额度有待落实。一季度政府债发行规模不小，但结构上主要是支持化债的资金发行较多，特殊再融资债发行13373亿元，还有6627亿元待使用；地方政府专项债发行9602亿元（同比增长3261亿元），还有34400亿元有待使用；超长期特别国债4月下旬刚开始发行，计划到10月上旬发行完毕，也还在落地之中。所以当前推出增量工具的必要性相对有限，会议主要针对加快专项债、特别国债资金发行使用做出部署，预计5-6月份专项债发行进度会明显加快。会议提出扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设，也有助于扩大内需，对冲外部压力。此外，会议还提出加力实施城市更新行动，推进城中村和危房改造，优化存量商品房收购政策，相关领域有望获得更多广义财政资金支持。
▍货币政策“适时降准降息”，支持消费、科技，结构性工具或有创新增量。
本次政治局会议对宏观政策定调“更加积极有为”，货币政策则是延续了“适度宽松”的基调。具体到工具层面，总量工具要求“适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济”，延续了政府工作报告以来的表述，预计后续在兼顾内外政策环境的前提下，降准、降息工具或适时落地。结构性工具层面，会议要求“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具”，支持领域主要针对“科技创新、扩大消费、稳定外贸”等方面。此外，会议明确提到要求设立“服务消费与养老再贷款”，2022年4月央行设立了普惠养老再贷款的阶段性政策工具，而消费端结构性支持工具缺位。本次会议提及创设两项再贷款工具，预计将更多关注对消费、养老等领域的精准支持。
▍消费政策更加强调支持“服务消费”，“国补”扩围或箭在弦上。
去年9月以来，在以旧换新补贴政策拉动耐用品消费、居民消费意愿边际转暖的驱动下，国内消费增速从2024Q3的2.7%回升至24Q4的3.8%、2025Q1的4.6%。本次会议延续了去年12月中央经济工作上“大力提振消费”的定调，指出要“增强消费对经济增长的拉动作用”，2025年一季度，最终消费支出对GDP的贡献率从2024Q3-2024Q4的29%附近的水平回升至51.7%，但客观来讲仍有较大提升空间。建议重点关注如下方面：一是对服务消费的重视程度进一步加强，以旧换新扩围至“服务消费”或箭在弦上。会议强调要加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，我们认为这可能意味着后续“国补”将扩围至服务消费，详情可参见外发报告《一周宏观专题述评（第一百三十九期）—如果“国补”扩围至服务消费领域》（2025-02-23）；二是提出创设新型政策性金融工具用于扩大消费，设立服务消费与养老再贷款等；三是指出提高中低收入群体收入，尽快清理消费领域限制性措施等。
▍消费领域，我们认为中国财政政策持续发力提振内需的大方向更为明确。
在市场加剧波动，不确定性提升背景下，消费在过往几年的回调后，“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”将提升消费配置的资金偏好。有别于过去大基建时代的投资逻辑，当前消费领域呈现出三条趋势主线：1）回归理性，品质升级与消费平替并行；2）快乐生活，为精神满足感和情绪价值付费；3）技术进步和迭代催生的消费新方向，这将提供诸多长期结构性“新消费”机会，建议持续配置。而所谓传统消费，其经营端即使不考虑政策潜在拉动，多数子行业尤其是偏必需品行业基本面已在积极回升，2025Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口。维持建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置，攻守兼备：消费互联网，低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品，大众餐饮等板块。弹性配置：顺周期特征明显的餐饮供应链，酒类，人力资源服务，酒店等行业。我们认为提振内需的政策预期将逐渐增强，消费配置表现有望迎来高潮，再次强调增配消费。
▍会议要求“多措并举帮扶困难企业”，或通过结构性货币政策工具或财政贴息给困难企业发放优惠贷款，并鼓励出口转内销。
关税会导致我国企业对美出口明显下滑，这些企业无论是开拓其他海外市场还是转内销都需要时间，阶段性的融资支持可以缓解企业的现金流压力。在2020年疫情期间，央行共计提供了1.8万亿元的再贷款再贴现额度支持抗疫保供和复工复产。预计后续央行可能通过再贷款再贴现的方式，支持银行向出口企业发放低息贷款；财政也有可能推出贴息政策，进一步降低企业融资成本。同时，会议还要求“加快推动内外贸一体化”，政府可能会加快国内国外产品执行标准和检测标准的互认，帮助出口企业对接国内批发零售渠道，鼓励外贸代工企业与国内品牌商合作。最后，还需要“坚定不移办好自己的事”，要持续用力推进关键核心技术攻关，继续支持新质生产力发展，加快新旧动能转换。
▍外部环境越是风高浪急，就越要以深化改革开放推动我国经济乘风破浪、行稳致远。
在“外部环境急剧变化的不确定性”下，我国更要以“坚定不移办好自己的事”为经济发展注入确定性。从对内改革来看，一是加快全国统一大市场建设，政治局会议强调“规范竞争秩序”，与此前综合整治“内卷式”竞争的表述一脉相承，预计或将以强化环保、质量、技术、能耗等标准，规范地方政府招商引资政策等措施优化供给格局，应对外需冲击可能加剧的供需不平衡状况；二是促进民营经济健康发展、高质量发展，政治局会议再次强调“扎实开展规范涉企执法专项行动”，结合4月底的人大常委会将审议《民营经济促进法》草案三次审议稿，民营企业发展环境和要素保障将持续优化。从对外开放来看，政治局会议强调“加大服务业开放试点政策力度”，或从加快推动金融、电信、医疗等领域开放，严格落实“非禁即入”，深化外商投资促进体制机制改革，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境等方面入手，塑造高水平对外开放新标杆。
▍基建方面，化债政策持续推进，更高效率推动经济企稳。
本次会议提出“继续实施地方政府一揽子化债政策，加快解决地方政府拖欠企业账款问题。”一方面，我们预计随着化债政策的持续推进，地方政府的资金压力或将显著缓解，城投平台在符合一定条件后将重新获得加杠杆空间。地方城投平台融资能力料将持续修复，带动后续企业中长期贷款及基建投资水平逐步改善。在政策层面，可以加快“退名单”进程，向产投转型，以及放松约束、简化流程，提高项目审核的包容性。另一方面，继续加力实施化债资金偿还企业账款，落实好解决拖欠企业账款问题长效机制。
▍房地产政策的核心仍是加快构建房地产新发展模式，建议关注存量商品房收购政策优化、城中村改造货币化安置提速等。
会议提到以下内容：一是“加大高品质住房”，要盖好房子，从“住有所居”到“住有优居”；二是“优化存量商品房收购政策”，目前收购存量商品房的推进慢于预期，主要还是受限于定价标准等核心问题仍未解决。此外，后续建议关注城中村改造货币化安置的进程提速，其能有效带动地产投资和销售；若收储进程不及预期，也有望通过更多创新模式，如以中央加杠杆的形式来推动地方加强收储工作。
▍着力保民生，稳就业，加强超常规逆周期调节。
近期外部环境急剧变化对外贸企业生产经营造成一定压力。根据国务院2019年10月23日发布的《关于加快外贸转型升级推进贸易高质量发展工作情况的报告》，我国外贸直接和间接带动就业人数1.8亿左右，占全国就业总数的20%以上。此次会议针对性地提出一系列保主体的政策工具，多措并举帮扶困难企业，如稳定外贸的政策性金融工具、加快推动内外贸一体化、完善稳就业稳经济的政策工具箱、提高失业保险基金稳岗返还比例等。同时，会议对未来政策出台做出明确预期引导，强调推动既定政策早出台早见效，并将根据形势变化及时推出增量储备政策。在2024年12月中央经济会议后，此次政治局会议再次表态“加强超常规逆周期调节”，体现出政策层面全力巩固经济发展和社会稳定基本面的坚定信心。
▍风险因素：
经济增速下行风险；政策力度或效果不及预期；外部扰动超预期。
本文节选自中信证券研究部已于2025年4月25日发布的《政治局会议学习体会—强化底线思维，充分备足预案》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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来源：审计之家
财政部中国证监会关于修订印发《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》的通知
财会〔2025〕5号
有关会计师事务所：
为进一步加强会计师事务所从事证券服务业务监督管理，规范会计师事务所从事证券服务业务备案行为，财政部、中国证监会对《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》（财会〔2020〕11号）进行了修订，现予印发。有关事项通知如下：
一、关于备案渠道
会计师事务所从事证券服务业务，可以选择登录财政部注册会计师行业统一监管平台（以下简称财政部备案平台）、中国证监会政务服务平台会计师事务所备案系统（以下简称中国证监会备案系统）填报备案信息。财政部、中国证监会通过系统间信息推送的方式实现备案信息共享。会计师事务所只需在一个系统填报备案信息，并在另一个系统确认，无需重复填报。
二、关于首次备案
会计师事务所登录财政部备案平台填报证券服务业务备案信息的：财政部备案平台自动导出已有信息，会计师事务所核对、补充后提交；财政部备案平台将备案信息推送至中国证监会备案系统；会计师事务所登录中国证监会备案系统进行确认。
会计师事务所登录中国证监会备案系统填报证券服务业务备案信息的：会计师事务所按要求填报备案信息后，中国证监会备案系统将备案信息推送至财政部备案平台；备案信息与财政部备案平台中已有信息不符的，将予以退回，并需在中国证监会备案系统中核对更正。
三、关于重大事项备案
已完成首次备案的会计师事务所发生本办法第十条第（一）至（六）项重大事项的，按照规定向省级以上财政部门履行相关程序后，财政部备案平台同步将相关变更信息推送至中国证监会备案系统。
已完成首次备案的会计师事务所发生本办法第十条其他重大事项的，可以选择财政部备案平台或中国证监会备案系统填报备案信息。
四、年度备案
已完成首次备案的会计师事务所，应当在每年5月31日前按本办法规定进行年度备案，年度备案信息可以选择财政部备案平台或中国证监会备案系统填报。
财政部 中国证监会
2025年4月14日
财政部、中国证监会有关部门负责人就修订印发《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》答记者问
为进一步加强会计师事务所从事证券服务业务监督管理，规范会计师事务所从事证券服务业务备案行为，近日，财政部、中国证监会修订印发了《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》（以下简称《办法》）。财政部、中国证监会有关部门负责人就《办法》有关问题回答了记者的提问。
问：修订《办法》的背景是什么？
答：会计师事务所为证券发行、上市、挂牌、交易等业务活动提供专业服务，对资本市场会计信息等发挥审计鉴证作用。为贯彻落实国务院“放管服”改革精神，2020年7月，财政部、中国证监会印发《办法》，对会计师事务所从事证券服务业务由审批管理改为备案管理。备案制改革对增强注册会计师行业发展活力、促进公平竞争发挥了积极作用。随着资本市场改革和财会监督的不断深化，党中央、国务院就加强财会监督、全面加强金融监管提出更高要求。《国务院办公厅关于进一步规范财务审计秩序促进注册会计师行业健康发展的意见》（国办发〔2021〕30号）提出，依法加强从事证券业务的会计师事务所监管，科学合理确定会计师事务所从事上市公司等特定实体审计业务的具体要求。《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号）提出，必须全面加强监管，确保监管“长牙带刺”、有棱有角，进一步压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任。为此，需要结合近年来备案管理工作实践，科学修订《办法》，推动引导会计师事务所加大对执业能力和执业质量的关注和投入，以更好服务资本市场发展和维护审计市场秩序。
问：修订《办法》的总体思路是什么？
答：修订《办法》主要坚持以下思路：
一是坚持问题导向。聚焦近年来备案管理实践反映的部分从事证券服务业务会计师事务所胜任能力不足、执业质量不高等关键突出问题，通过改进备案管理、规范行业秩序，督促会计师事务所加强内部管理和质量管理，提升执业质量，有效发挥执业监督作用。
二是完善管理要求。优化会计师事务所从事证券服务业务备案管理流程，把紧备案入口，并加强首次备案后的持续管理，建立完善备案注销机制，推动形成有进有出、动态有序的备案管理格局。
三是注重协调贯通。加强备案管理与注册会计师行业法律法规、资本市场管理要求的协调衔接，健全完善协同监管机制，加强部门间信息共享，强化监管合力。
问：《办法》的主要内容是什么？
答：《办法》共五章二十一条。其中，第一章总则共五条，主要阐述了《办法》的制定目的、制定依据、适用范围等总体要求。第二章至第四章共十四条，分别对会计师事务所从事证券服务业务的备案要求、材料和方式，备案核验等管理工作安排，以及法律责任等方面进行规范。第五章附则共两条，主要对施行日期及过渡期安排等作出规范。同时，《办法》还附有会计师事务所从事证券服务业务首次备案表、年度备案表、合伙人及注册会计师情况表等备案材料模板，供会计师事务所对照使用。
问：《办法》本次修订的主要内容是什么？
答：《办法》本次修订的主要内容包括三个方面：
一是完善备案要求，加强对执业质量的关注引导。优化首次备案要求，提出会计师事务所从事证券服务业务首次备案的有关要求，引导会计师事务所加强一体化管理和质量管理，提升职业责任风险承担能力，强化信用约束。
二是完善管理闭环，加强对会计师事务所从事证券服务业务的全流程监管。完善重大事项备案、年度备案要求，在首次备案基础上关注会计师事务所是否持续符合备案要求，增加注销、整改等管理流程，实现进出有序，并通过联合核验等方式提升监管有效性。
三是加强同《中华人民共和国注册会计师法》、《中华人民共和国证券法》以及《会计师事务所执业许可和监督管理办法》（财政部令第97号）、《会计师事务所从事证券服务业务信息披露规定》（财会〔2023〕10号）等的衔接协调，对有关备案信息填报流程、备案材料模板以及文字表述等作了修改完善。
问：如何做好《办法》的贯彻落实工作？
答：《办法》自2025年4月14日起施行，财政部、中国证监会将在以下方面切实抓好《办法》的贯彻落实：一是加大解读力度。通过多种方式加强对《办法》的解读，促进有关会计师事务所准确理解和有效执行，切实提升从事证券服务业务的胜任能力。二是强化备案指导。完善相关备案平台系统，加强信息共享，便利会计师事务所备案操作。加强备案具体指导，逐步稳妥完成过渡。三是完善工作机制。加强工作协同，统筹用好现场和非现场、线上和线下等监管方式，有序开展备案相关的核验、公告等管理工作。
热点栏目每经记者范芊芊 每经编辑马子卿
在经历了5个交易日的停牌后，“火腿第一股”的新实控人浮出水面。
4月25日深夜，金字火腿（SZ002515，股价5.36元，市值64.89亿元）发布公告称，当日，公司实际控制人任贵龙与郑庆昇签署了股权转让协议和表决权委托协议。任贵龙拟以8.7亿元的价格转让其所持有的部分股权，再将剩余股权表决权委托给郑庆昇。由此，上述交易完成后，郑庆昇将成为金字火腿的控股股东及实际控制人。
“牛散”任贵龙在接盘金字火腿不到四年后选择退场，新实控人郑庆昇则或将拥有旗下首家上市公司。按照金字火腿的披露，郑庆昇是福建莆田仙游的企业家，1956年出生，旗下产业涉足房地产、汽车销售等。
根据公告，这笔控制权转让交易要分两步走。
首先，任贵龙拟将其持有的金字火腿1.45亿股（占公司总股本的11.98%）股权转让给郑庆昇，股权转让价格为每股6元，总价格为8.7亿元。这一价格较金字火腿停牌前的股价5.36元要溢价近12%。
其次，任贵龙拟将其持有的剩余8297.47万股（占公司总股本的6.85%）表决权全部委托给郑庆昇，委托期限自表决权委托协议签署日起至自转让标的股份过户日起18个月，在表决权委托期间，郑庆昇与任贵龙构成一致行动关系。
由此，郑庆昇将拥有公司11.98%的股份及合计18.83%的表决权，从而在权益变动完成后将成为金字火腿的控股股东和实际控制人。
根据公告披露，近9亿元的股份转让款将按照四期支付。其中第一期诚意金7200万元需要在股权转让协议签署之日起2个工作日内支付给任贵龙。
关于董事会、监事会的改选方面，协议规定，标的股份登记过户后将尽快启动，郑庆昇有权提名或推荐4名非独立董事和3名独立董事，并由郑庆昇提名或推荐的非独立董事担任董事长。
公告显示，此次任贵龙拟转让的上市公司11.98%股份均为无限售条件流通股，且不存在质押、冻结等权利限制的情况。就在上述公告披露前一日，金字火腿披露，任贵龙所持有的上市公司3.3%股份在4月23日解除质押，截至24日，任贵龙仍有6800万股股份（占上市公司总股本的5.62%）被质押。
让市场和投资者更好奇的是这位新实控人郑庆昇的身份，以及他能否带领金字火腿走出业绩承压的阶段。根据公告披露的身份证号，郑庆昇出生于1956年，如今已有69岁，住所/通讯地址为福建省仙游县鲤城街道，是一名莆田的企业家。
根据仙游广播电视台的官方微信公众号，郑庆昇担任负责人的福建挺虎置业集团有限公司（以下简称“福建挺虎”）位列2018年仙游县500万元以上纳税大户企业名单，纳税额为1602万元。
从其控制的企业来看，郑庆昇旗下产业涉足房地产、汽车、教育领域。他控制的企业包括福建挺虎、福建亿昇房地产有限公司、宁波挺虎汽车服务有限公司、上海阿斯顿马丁汽车销售有限公司、宁波挺虎汽车销售有限公司、仙游金石中学等。
根据建发国际集团此前的公告，2012年福建挺虎曾以3.98亿元投得莆田市仙游县一块土地的使用权。随后，建发国际集团间接全资附属公司还和福建挺虎成立合营公司共同开发该土地。
而上海阿斯顿马丁汽车销售有限公司为阿斯顿·马丁的品牌授权经销商。公开资料显示，阿斯顿·马丁创建于1913年，总部位于英国，是著名的超豪华汽车品牌，产品销往全球55个国家和地区。
无论是房地产、汽车还是教育，从目前的信息来看郑庆昇此前涉足的业务领域与金字火腿所处的食品行业跨度较大，双方将碰撞出怎样的火花，还需要进一步观察。
封面图片来源：每经记者张韵摄
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过去几年间，零食行业经历了一次巨大调整。
上市之初接连几个涨停板的三只松鼠，如今股价已跌去60%；来伊份在经历上市之初的高光之后，一路震荡下行，市值腰斩。
曾几何时狂飙猛涨的零食巨头们，都免不了高开低走的命运，与此同时，量贩零食正悄然起飞。
自去年7月底以来，量贩零食连锁品牌“好想来”的母公司——万辰集团，股价已上涨6倍，是近9个月来，沪深上市公司中涨幅最高的公司。
拉长时间来看，从2022年10月仅10.17元/股的股价开始，不到三年的时间里，万辰集团股价已上涨12倍。
如今，万辰集团市值已经突破200亿，超越三只松鼠，成为零食行业龙头。
然而与此同时，3月初，万辰集团也一度陷入董事长王建坤被留置的争议。
万辰集团的冰火两重天几乎浓缩了量贩零食行业的境况——一边在野蛮中肆意疯长，一边在舆论里步履蹒跚。
在过去的一年里，零食行业冷热愈发不均。
三只松鼠营收破百亿的同时，来伊份却深陷利润下滑困境，传统零食巨头们，向下的多，向上的少。
而万辰集团，这个新兴巨头，却一夜之间将所有零食巨头挑落。
万辰集团近日发布的2024年财报显示，2024年，万辰集团营业收入为323.3亿元，同比上升247.9%；归母净利润扭亏为盈，达2.94亿元，而去年，万辰仍亏损8293万元。
名不见经传的万辰，已经悄然成长成营收超越三只松鼠的巨头。
量贩零食是近几年的新兴概念，万辰集团也不被大多数人所熟悉，甚至在2022年以前公司主业还是食用菌种植。
直至2022年8月，万辰集团创立量贩零食品牌“陆小馋”，才首次进入量贩零食赛道。
此后，万辰集团接连收购来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人等多个量贩零食品牌，量贩零食也逐渐成为万辰集团的主业。
过去三年间，万辰集团营业收入分别为5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元，其中量贩零食的营收为0.66亿元、87.59亿元、317.90亿元。
2024年，来自量贩零食的收入在万辰集团总营收占比达到98.33%。
万辰集团也几乎成为量贩零食行业的唯一标的。
2023年10月，公司将旗下“陆小馋”、“好想来”、“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”，实现供应链统一和品牌统一，过去一年，急速扩张。
2024年，万辰集团门店达到14196家，全年门店净开9470家，几乎是2023年门店总数的两倍。到了今年3月，万辰集团的门店数量已经超过15000家。
对比之下，由赵一鸣零食和零食很忙合并而来的鸣鸣很忙，如今门店数量也超过1.5万家，两大集团的差距正在越来越小。
然而，疯狂的扩张也给万辰集团带来了不小的压力。
在量贩零食行业，一直存在一种现象，名为“插店”。
意思是，在生意好的同行附近开设一家面积更大、装修更好的门店来分流对方的人流和营业额。
然而，在门店愈发密集的情况下，不仅不同品牌门店竞争愈发激烈，甚至同品牌门店的“距离保护”也不再生效。
以万辰集团为例，2024年集团单店营收同比小幅下滑至336万元，就有门店密度增加带来的影响。
在此基础上，万辰集团毛利率也一直承压。
2024年全年，万辰集团的毛利率为10.76%，远低于行业平均20.35%的毛利率，与此同时，三只松鼠的毛利率为24.25%。
万辰集团在财报中也表示，量贩零食行业的采购数量巨大，但毛利率低。能否有效控制采购成本和降低商品损耗率将直接影响经营成本，影响价格竞争力，从而影响到盈利能力。
可见，量贩零食算不上一劳永逸的好生意。
那么行业本身，还有潜力吗？
从去年开始，对于量贩零食，诸如“第一批入局者已倒闭”“昙花一现”等评论便不绝于耳，投诉、食品安全等负面舆情，也一直围绕着量贩零食行业。
但这都无法阻挡量贩零食成为了蜜雪冰城之后，下沉市场的又一代表性赛道，甚至从行业来看，量贩零食的覆盖程度，已经远超蜜雪冰城。
方正证券研报数据显示，21年底国内量贩零食门店总数仅2500家左右，但2025年国内量贩零食门店数就将达到4.5万家，市场规模将达到1239亿元。
然而，较低的门槛和较高的增长，注定了量贩零食赛道难以风平浪静。
量贩零食行业本身并不生产产品，因此品牌之间并没有技术壁垒，也谈不上用户粘性，且产品同质化相当严重。
同时，量贩零食面向的正是极端在乎性价比的消费者，因此，“价格战”几乎是量贩零食赛道唯一的选择。
此前，零食很忙和好想来都直接对于“价格战”进行扶持。
零食很忙公开的招商条件中提到，“凡门店遭遇竞品门店恶意打折促销，公司补贴毛利率至15%”。
万辰也提到，“凡在很忙系门店200米范围内的门店，公司对活动给予补贴。”
价格战的愈演愈烈也带来了品牌规模的无限扩张。
因为面临价格战，品牌需要对于供应链进行优化，利用规模效应，靠集中采购和提高运营效率来摊薄成本，进而在卖出低价的同时保证利润。
这也就注定了，低价和扩张成为了量贩零食赛道的恶性循环。
扩张、合并、补贴，每一个行业快速扩张期的“作战”方式都大差不差，直至决出赢家。
而目前，量贩零食市场呈现出“两超多强”的竞争格局。
零食很忙和赵一鸣零食合并而来的“鸣鸣很忙”，以及拥有一众量贩零食品牌的“万辰系”总门店均已超过万店，在赛道中遥遥领先。
尽管零食有鸣、糖巢、零食优选等也紧随不舍，但鸣鸣很忙和万辰集团已经和后续梯队渐渐拉开更大的差距。
方正证券的数据显示，2024年量贩零食市场集中度进一步提升，在前十大品牌中，CR2已经从2023年3月份的59%提升到2024年11月份的70%。
也即是说，在头部品牌加速扩张的这两年间，中小品牌的市场份额正逐渐被挤占。
然而，万辰集团和鸣鸣很忙也并非赢家。
近两年来，万辰集团的净利率仅2%左右。也是因此，2023年，在营收近百亿的情况下，万辰集团仍旧一度走到亏损的地步。
与此同时，良品铺子出售赵一鸣食品股权时的公告显示，2022-2023年上半年，赵一鸣的净利率为3.2%、2.7%，早已呈现出持续下滑的趋势。
在价格战愈演愈烈的现在，赵一鸣的净利率或许加速下滑。
也是因此，不论是鸣鸣很忙内部，还是外部集团以及其他品牌加盟商们，都在期待着鸣鸣很忙的上市能够带来这一轮价格战的终结。
但从竞争模式和行业整体来看，上市，或许只是新一轮竞争的开启。
在疯狂的跑马圈地之后，目前的量贩零食行业逐渐步入洗牌期，门店数量低于800家的区域性品牌可能被淘汰，市场集中度提升，但大品牌的整合风险加剧。
此前，零食很忙与赵一鸣零食合并被罚175万，尽管未被视为垄断，但仍旧给企业们敲响警钟。
伴随着行业飞速增长、竞争加剧，监管、规范，或也将很快到来，让行业重归正常增长。
结语
面临行业内日益残酷的竞争，量贩零食店们也在寻找新的发展方向。
万辰集团和鸣鸣很忙基本均选择了对于店面形式进行升级。
今年1月，万辰首家“来优品”省钱超市在合肥开业。和传统门店相比，折扣超市面积达300平，且SKU几乎翻倍，增加了更多品类。
2月17日，“鸣鸣很忙”也高调发布3.0店型“赵一鸣省钱超市”，从零食连锁转向批发超市。零食有鸣、被三只松鼠收购的爱零食也都在布局折扣超市。
此外，潮玩业务也被视为万辰集团的另一增长点。
今年哪吒2爆火，泡泡玛特的盲盒供不应求。但少有人关注到，万辰同样也和和哪吒合作IP授权，只卖8.8的系列盲盒同样大卖。
而后续，万辰还准备做一系列的IP签约，在年轻人中最风靡的卡游产品，万辰也设置了专区。
相比名创优品和泡泡玛特，万辰的业务显然更倾向于下沉市场。
展望前景，深耕下沉市场的万辰或许能发展出“蜜雪冰城+泡泡玛特”的潜力。
但与此同时，在万辰集团12倍大牛股的背面，是阶段相对较高的估值。
截止24日收盘，万辰集团的估值已达84.95倍，而同行业零售行业的平均估值为67.61倍，三只松鼠的最新估值也仅为28.82倍。
特别是随着行业竞争不断加剧，相比鸣鸣很忙，万辰集团的毛利率、净利率和规模都尚未有太大优势。
在鸣鸣很忙大力扩店争夺行业第一，距离上市或许越来越近的情况下，万辰集团的未来走势如何，还有待持续观察。
而零食作为可选消费，万辰集团们又是否会走上三只松鼠们的老路，也仍是一个未知数。
责任编辑丨陈斌
来源：华尔街见闻
经济放缓指标亮起红灯，资金流向异常反映市场狂热后急剧降温，技术面指标显示金价与长期均线偏离度过大。
近期，黄金价格突破3500美元创下历史新高，吸引全球投资者的目光。
然而，野村证券最新研究显示，三大关键指标同时发出警报信号，预示黄金市场可能即将迎来一波"技术性回调"，且调整幅度或"相当可观"。
经济放缓指标：美联储资本支出指标亮起红灯
野村经济学家团队追踪的"美联储综合预期资本开支指数"(CompositeRegionalFedPlannedCapexIndex)最近跌破-4。该指数汇总了各区域联储调查数据，按经济贡献度加权平均计算。
直观地看，当该指数大幅跌入负值区间时，"实际核心资本货物订单"通常会在随后出现断崖式下滑，反映关税政策已对实体经济产生实质拖累。
野村在报告中写道，这一指标的预警能力极强——在过去6次触发中，有5次成功预示了经济衰退。同时，罗素指数（代表经济敏感型/周期性行业）在未来3个月内通常呈现极度负面走势，而10年期国债收益率在随后2周至1个月内先上升，之后转为下行。
更直接相关的是，当该指数跌破-4时，黄金在随后2个月的表现往往不佳。
野村认为，这一指数预计4月将进一步降至-6水平，强化了警示信号的可信度。
资金流向异常：市场狂热后急剧降温
第二个警示信号来自资金流向。
野村观察到当前市场出现"黄金狂热过度"的历史性异常值：数据显示，GLD在两周内经历了超过历史95%水平的资金流入，随后又出现了同样超过历史95%水平的单日资金流出。
野村分析认为，这反映"晚入场投资者/弱势持有者"开始平仓，可能引发更大规模的抛售潮。
野村的数据显示，这种"大进大出"模式在历史上共出现过9次，前8次几乎都精准预示黄金将迎来回调，且最差表现通常集中在接下来的2个月内。
这里，我们补充一个具体数据，今天早上的快讯也提到，本周早些时候，投资者从SPDR黄金ETF撤出12.7亿美元，创2011年以来最大单日资金流出量，恰逢金价触及3500美元上方的历史高点。
值得注意的是，2011年，类似的资金流出现象恰逢黄金上一次超级周期峰值，随后黄金进入了长期盘整期，直到2020年才得以突破。这一历史情况为当前市场提供了一定参考意义。
技术面指标：金价与长期均线偏离度过大
第三个警示基于技术面分析。
上周末，黄金交易价格已高出200日移动平均线25%以上，处于野村描述为"相当荒谬"(prettyabsurd)的过热水平。这种与长期趋势线的过度偏离，历史上往往意味着市场需要修正。
野村的历史数据分析显示，每当金价与200日均线产生如此大的偏离时，金价在接下来2个月内往往出现明显回调。
风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
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