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绵阳市(平武县、江油市、游仙区、三台县、安州区、涪城区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县、思南县、江口县、万山区)

郴州市(嘉禾县、苏仙区、汝城县、安仁县、北湖区、临武县、永兴县、桂东县、宜章县、资兴市、桂阳县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)  宁夏回族自治区

云浮市(新兴县、罗定市、云城区、郁南县、云安区)

内江市(威远县、隆昌市、市中区、东兴区、资中县)

和田地区(和田县、洛浦县、民丰县、策勒县、于田县、和田市、皮山县、墨玉县)大同市(阳高县、云州区、平城区、广灵县、新荣区、云冈区、天镇县、灵丘县、浑源县、左云县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、上栗县、安源区)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县)

盐城市(滨海县、盐都区、亭湖区、大丰区、建湖县、响水县、阜宁县、东台市、射阳县)

德阳市(广汉市、罗江区、绵竹市、旌阳区、什邡市、中江县)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县、集宁区、察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市、商都县)

广安市(前锋区、华蓥市、邻水县、武胜县、岳池县、广安区)

重庆市(黔江区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、城口县、忠县、长寿区、江津区、江北区、铜梁区、武隆区、南川区、璧山区、开州区、石柱土家族自治县、大渡口区、梁平区、涪陵区、合川区、巫山县、潼南区、丰都县、云阳县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、永川区、大足区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、奉节县、垫江县、渝北区、万州区、九龙坡区、南岸区、荣昌区、巴南区、北碚区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

北京市(昌平区、门头沟区、大兴区、平谷区、西城区、海淀区、丰台区、通州区、房山区、怀柔区、顺义区、密云区、石景山区、东城区、延庆区、朝阳区)

泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区、海陵区、靖江市)

新疆维吾尔自治区

曲靖市(宣威市、富源县、马龙区、麒麟区、会泽县、陆良县、师宗县、罗平县、沾益区)

南平市(松溪县、建阳区、光泽县、政和县、邵武市、延平区、武夷山市、顺昌县、建瓯市、浦城县)

广西壮族自治区

枣庄市(滕州市、台儿庄区、市中区、薛城区、峄城区、山亭区)

临沂市(沂南县、蒙阴县、兰陵县、费县、平邑县、罗庄区、兰山区、河东区、莒南县、郯城县、临沭县、沂水县)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、柳江区、柳北区、鹿寨县、融安县、鱼峰区、柳南区、城中区、融水苗族自治县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

乐山市(犍为县、市中区、沙湾区、五通桥区、金口河区、峨边彝族自治县、峨眉山市、沐川县、马边彝族自治县、夹江县、井研县)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、青河县、福海县、阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县)

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随州市(广水市、随县、曾都区)

银川市(兴庆区、永宁县、灵武市、贺兰县、西夏区、金凤区)

固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县、原州区)

邵阳市(城步苗族自治县、大祥区、武冈市、隆回县、北塔区、邵阳县、邵东市、双清区、洞口县、绥宁县、新邵县、新宁县)  信阳市(罗山县、浉河区、商城县、潢川县、淮滨县、新县、固始县、息县、平桥区、光山县)

广州市(荔湾区、天河区、从化区、白云区、南沙区、花都区、番禺区、越秀区、海珠区、黄埔区、增城区)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)

晋中市(灵石县、祁县、寿阳县、介休市、太谷区、榆次区、昔阳县、左权县、平遥县、和顺县、榆社县)黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、兴仁市、晴隆县、安龙县、望谟县、普安县、贞丰县)

泉州市(鲤城区、安溪县、南安市、德化县、永春县、惠安县、晋江市、石狮市、金门县、洛江区、泉港区、丰泽区)  黄山市(徽州区、屯溪区、休宁县、黄山区、祁门县、黟县、歙县)

泰安市(东平县、泰山区、新泰市、宁阳县、肥城市、岱岳区)

包头市(白云鄂博矿区、九原区、土默特右旗、固阳县、石拐区、东河区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)扬州市(宝应县、江都区、仪征市、邗江区、高邮市、广陵区)

十堰市(茅箭区、郧阳区、竹溪县、丹江口市、房县、张湾区、郧西县、竹山县)

中山市

昆明市(嵩明县、晋宁区、五华区、寻甸回族彝族自治县、东川区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、呈贡区、石林彝族自治县、西山区、富民县、安宁市、宜良县)

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吉林市(龙潭区、丰满区、昌邑区、桦甸市、磐石市、舒兰市、永吉县、蛟河市、船营区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

镇江市(丹徒区、京口区、扬中市、润州区、句容市、丹阳市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

沈阳市(新民市、康平县、铁西区、辽中区、沈河区、大东区、浑南区、法库县、沈北新区、皇姑区、苏家屯区、和平区、于洪区)

拉萨市(达孜区、尼木县、曲水县、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、当雄县)

赤峰市(克什克腾旗、喀喇沁旗、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、林西县、松山区、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、元宝山区)

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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。