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校花的凌羞辱日记高H女女:出处的多元猜想与探索

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绵阳市(三台县、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、涪城区、盐亭县、安州区、游仙区、平武县)

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潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

苏州市(张家港市、常熟市、相城区、吴中区、虎丘区、太仓市、吴江区、昆山市、姑苏区)

双鸭山市(岭东区、四方台区、宝山区、宝清县、集贤县、饶河县、友谊县、尖山区)

烟台市(莱阳市、莱山区、龙口市、牟平区、芝罘区、海阳市、招远市、栖霞市、蓬莱区、福山区、莱州市)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

广安市(邻水县、武胜县、广安区、岳池县、华蓥市、前锋区)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、佛冈县、阳山县、英德市、清新区)

定西市(陇西县、渭源县、临洮县、安定区、漳县、通渭县、岷县)

保定市(涞水县、竞秀区、定兴县、容城县、唐县、蠡县、雄县、安新县、高阳县、望都县、涿州市、满城区、易县、曲阳县、莲池区、阜平县、高碑店市、清苑区、博野县、涞源县、徐水区、顺平县、安国市、定州市)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、城区、沁水县、阳城县)

安阳市(汤阴县、文峰区、安阳县、殷都区、北关区、滑县、林州市、内黄县、龙安区)

南昌市(红谷滩区、西湖区、安义县、青云谱区、新建区、青山湖区、进贤县、东湖区、南昌县)

宿州市(砀山县、萧县、泗县、埇桥区、灵璧县)

平凉市(泾川县、灵台县、庄浪县、崇信县、静宁县、崆峒区、华亭市)

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濮阳市(台前县、范县、清丰县、濮阳县、华龙区、南乐县)

九江市(瑞昌市、彭泽县、德安县、共青城市、湖口县、武宁县、柴桑区、都昌县、浔阳区、濂溪区、修水县、永修县、庐山市)

汉中市(洋县、略阳县、镇巴县、佛坪县、宁强县、汉台区、城固县、留坝县、西乡县、勉县、南郑区)

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海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

岳阳市(临湘市、华容县、岳阳楼区、云溪区、岳阳县、汨罗市、君山区、平江县、湘阴县)

天津市(和平区、宁河区、静海区、河西区、滨海新区、西青区、河东区、武清区、北辰区、宝坻区、南开区、红桥区、河北区、津南区、蓟州区、东丽区)

厦门市(翔安区、湖里区、同安区、思明区、海沧区、集美区)

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锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正镶白旗、镶黄旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、多伦县、阿巴嘎旗)

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林芝市(察隅县、墨脱县、朗县、工布江达县、巴宜区、米林市、波密县)

楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、牟定县、双柏县、姚安县、禄丰市、元谋县、武定县、大姚县、楚雄市)

黄山市(屯溪区、休宁县、歙县、祁门县、徽州区、黄山区、黟县)

河池市(巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、东兰县、凤山县、宜州区、大化瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、金城江区)

丽水市(缙云县、青田县、松阳县、云和县、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、龙泉市、遂昌县)

杭州市(余杭区、钱塘区、桐庐县、临安区、建德市、淳安县、拱墅区、上城区、西湖区、富阳区、滨江区、萧山区、临平区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、淇县、浚县)

永州市(冷水滩区、新田县、江华瑶族自治县、蓝山县、道县、祁阳市、宁远县、零陵区、双牌县、东安县、江永县)

肇庆市(封开县、鼎湖区、德庆县、端州区、高要区、怀集县、广宁县、四会市)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

铁岭市(昌图县、西丰县、调兵山市、清河区、开原市、银州区、铁岭县)

周口市(淮阳区、西华县、川汇区、郸城县、扶沟县、鹿邑县、太康县、沈丘县、商水县、项城市)

淮南市(寿县、谢家集区、大通区、凤台县、潘集区、田家庵区、八公山区)

黄冈市(黄梅县、麻城市、红安县、浠水县、罗田县、蕲春县、武穴市、团风县、英山县、黄州区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

张家口市(张北县、蔚县、怀来县、阳原县、康保县、尚义县、赤城县、崇礼区、万全区、下花园区、宣化区、沽源县、桥西区、桥东区、怀安县、涿鹿县)

新疆维吾尔自治区

平顶山市(湛河区、鲁山县、汝州市、郏县、宝丰县、叶县、新华区、石龙区、卫东区、舞钢市)

铜仁市(万山区、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县)

广州市(从化区、海珠区、荔湾区、越秀区、黄埔区、南沙区、天河区、白云区、番禺区、花都区、增城区)

廊坊市(永清县、三河市、安次区、广阳区、香河县、固安县、文安县、霸州市、大厂回族自治县、大城县)

济源市

玉林市(玉州区、福绵区、兴业县、陆川县、容县、北流市、博白县)

嘉兴市(南湖区、平湖市、海盐县、嘉善县、桐乡市、秀洲区、海宁市)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、尉犁县、和静县、若羌县、轮台县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县)

衡阳市(常宁市、南岳区、石鼓区、蒸湘区、耒阳市、衡阳县、衡山县、祁东县、衡南县、雁峰区、衡东县、珠晖区)

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朔州市(平鲁区、怀仁市、山阴县、应县、朔城区、右玉县)

陇南市(康县、成县、文县、礼县、西和县、武都区、徽县、宕昌县、两当县)

郑州市(巩义市、登封市、管城回族区、新密市、二七区、金水区、上街区、荥阳市、惠济区、新郑市、中牟县、中原区)

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崇左市(扶绥县、天等县、宁明县、龙州县、大新县、江州区、凭祥市)

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商丘市(睢阳区、睢县、虞城县、梁园区、永城市、柘城县、宁陵县、夏邑县、民权县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、盐池县、利通区)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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