妖孽成长记_探索成年后的无限可能与人生新篇章

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黄山市(黟县、歙县、屯溪区、休宁县、徽州区、黄山区、祁门县)

安阳市(滑县、内黄县、龙安区、安阳县、林州市、北关区、汤阴县、文峰区、殷都区)

郑州市(中牟县、荥阳市、登封市、巩义市、惠济区、二七区、中原区、金水区、新密市、管城回族区、新郑市、上街区)

黑河市(北安市、逊克县、五大连池市、孙吴县、爱辉区、嫩江市)  唐山市(丰润区、遵化市、曹妃甸区、滦州市、开平区、迁西县、古冶区、路南区、丰南区、乐亭县、路北区、迁安市、玉田县、滦南县)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县、东乡族自治县、广河县、和政县、康乐县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

上海市(黄浦区、普陀区、松江区、浦东新区、青浦区、静安区、奉贤区、虹口区、宝山区、金山区、长宁区、徐汇区、嘉定区、闵行区、杨浦区、崇明区)

济南市(历下区、市中区、莱芜区、章丘区、天桥区、钢城区、槐荫区、商河县、平阴县、历城区、长清区、济阳区)  拉萨市(当雄县、曲水县、达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、城关区、尼木县)

滁州市(全椒县、明光市、琅琊区、定远县、天长市、凤阳县、来安县、南谯区)

滨州市(无棣县、惠民县、邹平市、阳信县、沾化区、博兴县、滨城区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗)

宜昌市(伍家岗区、枝江市、五峰土家族自治县、当阳市、长阳土家族自治县、夷陵区、秭归县、兴山县、宜都市、远安县、猇亭区、西陵区、点军区)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

内蒙古自治区

昌都市(左贡县、卡若区、丁青县、江达县、贡觉县、八宿县、察雅县、芒康县、洛隆县、边坝县、类乌齐县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)

黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、下陆区、黄石港区、铁山区)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、布尔津县、吉木乃县、青河县、富蕴县、阿勒泰市)

九江市(瑞昌市、武宁县、都昌县、修水县、庐山市、德安县、浔阳区、永修县、共青城市、湖口县、彭泽县、柴桑区、濂溪区)

甘孜藏族自治州(德格县、新龙县、白玉县、巴塘县、丹巴县、泸定县、石渠县、稻城县、理塘县、雅江县、九龙县、炉霍县、康定市、甘孜县、道孚县、色达县、乡城县、得荣县)

广西壮族自治区

忻州市(五台县、原平市、河曲县、宁武县、神池县、五寨县、繁峙县、定襄县、静乐县、岢岚县、忻府区、代县、保德县、偏关县)

泉州市(晋江市、鲤城区、丰泽区、泉港区、德化县、洛江区、石狮市、南安市、永春县、安溪县、金门县、惠安县)

抚顺市(新抚区、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、东洲区)

湖州市(长兴县、吴兴区、南浔区、德清县、安吉县)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、永仁县、牟定县、楚雄市、姚安县、双柏县、禄丰市、大姚县、元谋县)

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苏州市(常熟市、相城区、姑苏区、太仓市、吴中区、虎丘区、吴江区、昆山市、张家港市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市)

毕节市(金沙县、赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、纳雍县、织金县)

阳泉市(平定县、矿区、城区、盂县、郊区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

商丘市(民权县、虞城县、睢县、夏邑县、梁园区、宁陵县、柘城县、睢阳区、永城市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、治多县、称多县、玉树市)

焦作市(沁阳市、孟州市、修武县、温县、解放区、马村区、山阳区、博爱县、武陟县、中站区)十堰市(张湾区、竹山县、郧西县、房县、郧阳区、竹溪县、茅箭区、丹江口市)

济源市  清远市(清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、阳山县、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

西藏自治区

宁德市(屏南县、福鼎市、周宁县、霞浦县、蕉城区、寿宁县、柘荣县、古田县、福安市)南宁市(横州市、西乡塘区、宾阳县、邕宁区、马山县、兴宁区、武鸣区、青秀区、隆安县、良庆区、江南区、上林县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、牙克石市、根河市)

廊坊市(霸州市、广阳区、安次区、大厂回族自治县、香河县、文安县、固安县、永清县、三河市、大城县)

临沂市(蒙阴县、费县、临沭县、沂水县、河东区、兰山区、沂南县、兰陵县、莒南县、郯城县、罗庄区、平邑县)

郴州市(桂阳县、苏仙区、安仁县、汝城县、永兴县、桂东县、资兴市、北湖区、嘉禾县、宜章县、临武县)

阜新市(太平区、新邱区、细河区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

吕梁市(临县、离石区、汾阳市、石楼县、中阳县、文水县、岚县、交城县、方山县、兴县、柳林县、孝义市、交口县)

铜仁市(江口县、万山区、石阡县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、思南县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

绥化市(兰西县、明水县、安达市、青冈县、北林区、绥棱县、肇东市、海伦市、庆安县、望奎县)

朔州市(应县、山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市)

大理白族自治州(剑川县、宾川县、云龙县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、洱源县、祥云县、永平县、大理市、漾濞彝族自治县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市)

榆林市(神木市、吴堡县、定边县、府谷县、榆阳区、子洲县、清涧县、横山区、靖边县、米脂县、绥德县、佳县)

太原市(晋源区、娄烦县、迎泽区、尖草坪区、清徐县、小店区、杏花岭区、古交市、阳曲县、万柏林区)

桂林市(恭城瑶族自治县、兴安县、阳朔县、秀峰区、平乐县、全州县、象山区、临桂区、灵川县、荔浦市、灌阳县、七星区、叠彩区、资源县、雁山区、永福县、龙胜各族自治县)

包头市(固阳县、青山区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。