2015高考志愿填报指南：见证历史,赢得胜利!

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恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、巴东县、利川市、来凤县、宣恩县、咸丰县、建始县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

新疆维吾尔自治区  宝鸡市(岐山县、眉县、陈仓区、扶风县、凤县、凤翔区、麟游县、太白县、千阳县、陇县、渭滨区、金台区)

上海市(嘉定区、青浦区、普陀区、崇明区、虹口区、黄浦区、长宁区、奉贤区、松江区、金山区、杨浦区、闵行区、宝山区、徐汇区、静安区、浦东新区)

邢台市(襄都区、威县、临西县、新河县、任泽区、信都区、清河县、南和区、宁晋县、广宗县、临城县、沙河市、隆尧县、南宫市、内丘县、平乡县、巨鹿县、柏乡县)

九江市(共青城市、浔阳区、武宁县、彭泽县、修水县、柴桑区、永修县、濂溪区、德安县、瑞昌市、湖口县、庐山市、都昌县)海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)  通化市(辉南县、东昌区、梅河口市、柳河县、集安市、二道江区、通化县)

新乡市(延津县、红旗区、卫辉市、封丘县、长垣市、原阳县、辉县市、卫滨区、获嘉县、牧野区、凤泉区、新乡县)

西安市(蓝田县、鄠邑区、临潼区、长安区、未央区、灞桥区、碑林区、雁塔区、莲湖区、新城区、高陵区、阎良区、周至县)

南昌市(进贤县、安义县、南昌县、青山湖区、西湖区、红谷滩区、东湖区、新建区、青云谱区)

广西壮族自治区

平凉市(泾川县、崆峒区、崇信县、华亭市、静宁县、灵台县、庄浪县)

中山市

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

商丘市(睢阳区、柘城县、宁陵县、梁园区、睢县、民权县、永城市、夏邑县、虞城县)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、天山区、米东区、沙依巴克区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗)

怀化市(麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、溆浦县、沅陵县、洪江市、鹤城区、辰溪县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

定西市(通渭县、临洮县、岷县、漳县、渭源县、陇西县、安定区)

肇庆市(德庆县、鼎湖区、高要区、封开县、四会市、广宁县、怀集县、端州区)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区)

佳木斯市(向阳区、郊区、桦南县、同江市、桦川县、汤原县、抚远市、前进区、富锦市、东风区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县)

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宁波市(象山县、镇海区、慈溪市、海曙区、奉化区、北仑区、江北区、余姚市、鄞州区、宁海县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)  鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

大同市(平城区、云州区、新荣区、左云县、云冈区、天镇县、广灵县、浑源县、阳高县、灵丘县)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、洮南市、通榆县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)淄博市(桓台县、高青县、临淄区、沂源县、博山区、周村区、张店区、淄川区)

阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、柯坪县、拜城县、沙雅县、库车市、新和县、阿克苏市、温宿县)  吉安市(泰和县、永新县、永丰县、青原区、吉安县、吉水县、万安县、峡江县、吉州区、井冈山市、新干县、遂川县、安福县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、固阳县、九原区)忻州市(代县、原平市、静乐县、宁武县、岢岚县、定襄县、五台县、忻府区、保德县、河曲县、偏关县、繁峙县、神池县、五寨县)

庆阳市(合水县、西峰区、华池县、正宁县、镇原县、宁县、庆城县、环县)

榆林市(子洲县、府谷县、靖边县、神木市、米脂县、横山区、清涧县、定边县、榆阳区、佳县、绥德县、吴堡县)

株洲市(炎陵县、渌口区、攸县、芦淞区、石峰区、醴陵市、荷塘区、天元区、茶陵县)

常德市(临澧县、安乡县、澧县、武陵区、石门县、津市市、汉寿县、桃源县、鼎城区)

山南市(贡嘎县、措美县、洛扎县、浪卡子县、错那市、曲松县、琼结县、隆子县、加查县、桑日县、乃东区、扎囊县)

五指山市(琼海市、白沙黎族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、万宁市、屯昌县、澄迈县、临高县、乐东黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

阜阳市(颍东区、阜南县、颍州区、临泉县、太和县、界首市、颍上县、颍泉区)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、安图县、龙井市、汪清县、图们市、延吉市、珲春市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

玉溪市(红塔区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、江川区)

张家口市(怀来县、沽源县、崇礼区、万全区、下花园区、桥西区、尚义县、阳原县、张北县、康保县、桥东区、怀安县、涿鹿县、赤城县、蔚县、宣化区)

六安市(霍山县、金寨县、叶集区、舒城县、裕安区、霍邱县、金安区)

许昌市(鄢陵县、魏都区、建安区、禹州市、长葛市、襄城县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、五河县、禹会区、怀远县、龙子湖区、固镇县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。