不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！

400电话：123456（点击咨询）

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！各观看免费《今日汇总》

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！各区点热线观看免费《今日发布》

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！电话

7天观看免费人工电话为您、不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！电话区域：

忻州市(宁武县、五台县、岢岚县、神池县、保德县、忻府区、代县、原平市、静乐县、偏关县、五寨县、河曲县、定襄县、繁峙县)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县)

玉溪市(华宁县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

淮南市(潘集区、寿县、凤台县、谢家集区、八公山区、大通区、田家庵区)  牡丹江市(东安区、海林市、穆棱市、阳明区、宁安市、爱民区、东宁市、绥芬河市、西安区、林口县)

运城市(盐湖区、夏县、垣曲县、永济市、稷山县、万荣县、绛县、临猗县、河津市、闻喜县、平陆县、芮城县、新绛县)

四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

五指山市(临高县、澄迈县、文昌市、屯昌县、白沙黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、东方市、乐东黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县)

佳木斯市(抚远市、向阳区、同江市、汤原县、东风区、富锦市、前进区、桦南县、桦川县、郊区)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)

遵义市(余庆县、湄潭县、播州区、桐梓县、仁怀市、凤冈县、正安县、红花岗区、习水县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、利津县、东营区)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、柯城区、龙游县、常山县)

揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭西县、揭东区)

三沙市(南沙区、西沙区)

盐城市(亭湖区、盐都区、滨海县、射阳县、大丰区、阜宁县、建湖县、东台市、响水县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、梁河县、盈江县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市、特克斯县、霍城县、伊宁市、巩留县、伊宁县、尼勒克县)

韶关市(乐昌市、新丰县、仁化县、武江区、南雄市、乳源瑶族自治县、浈江区、曲江区、翁源县、始兴县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

乐山市(井研县、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、夹江县、五通桥区、金口河区、市中区、沐川县、沙湾区)

内江市(市中区、威远县、资中县、东兴区、隆昌市)

衡阳市(石鼓区、雁峰区、南岳区、耒阳市、珠晖区、衡南县、衡东县、衡山县、蒸湘区、常宁市、衡阳县、祁东县)

张掖市(甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、临泽县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市)

上饶市(德兴市、婺源县、鄱阳县、弋阳县、铅山县、广丰区、广信区、信州区、玉山县、余干县、万年县、横峰县)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)

宁德市(霞浦县、寿宁县、柘荣县、福安市、周宁县、蕉城区、古田县、屏南县、福鼎市)

400电话：123456（点击咨询）

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！电话

7天观看免费人工电话为您、不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！中心2025已更新(今日/推荐)

不戴胸罩引我诱的隔壁的邻居：感受电影带来的无限惊喜与感动！电话区域：

延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、图们市、延吉市、安图县、和龙市、珲春市、敦化市)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

泰安市(岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区)

怀化市(中方县、洪江市、会同县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、沅陵县、新晃侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县)  湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

西藏自治区澳门特别行政区

阿克苏地区(拜城县、温宿县、阿克苏市、柯坪县、新和县、乌什县、阿瓦提县、库车市、沙雅县)  保定市(容城县、高阳县、涞源县、安新县、清苑区、安国市、定州市、高碑店市、阜平县、涿州市、蠡县、雄县、曲阳县、顺平县、唐县、满城区、望都县、定兴县、涞水县、竞秀区、博野县、莲池区、徐水区、易县)

吉安市(吉州区、井冈山市、泰和县、万安县、遂川县、吉安县、吉水县、新干县、峡江县、永丰县、安福县、永新县、青原区)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、君山区、岳阳县、云溪区、湘阴县、临湘市、华容县、汨罗市)

清远市(连州市、英德市、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、清城区)玉林市(兴业县、博白县、福绵区、玉州区、容县、陆川县、北流市)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、望谟县、贞丰县、安龙县、兴义市、兴仁市、册亨县)

滁州市(来安县、琅琊区、南谯区、定远县、凤阳县、全椒县、明光市、天长市)

徐州市(铜山区、睢宁县、贾汪区、丰县、沛县、邳州市、新沂市、云龙区、鼓楼区、泉山区)

丽水市(庆元县、青田县、松阳县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、缙云县、云和县)

广元市(苍溪县、昭化区、旺苍县、利州区、青川县、剑阁县、朝天区)

榆林市(靖边县、米脂县、神木市、绥德县、子洲县、佳县、吴堡县、榆阳区、横山区、清涧县、定边县、府谷县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

银川市(灵武市、兴庆区、贺兰县、金凤区、永宁县、西夏区)

南通市(海门区、崇川区、通州区、海安市、如东县、如皋市、启东市)

吉林市(龙潭区、永吉县、丰满区、昌邑区、船营区、舒兰市、桦甸市、蛟河市、磐石市)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、玛曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、临潭县、舟曲县)

宣城市(旌德县、广德市、泾县、郎溪县、宣州区、宁国市、绩溪县)

哈尔滨市(南岗区、延寿县、五常市、松北区、木兰县、双城区、依兰县、平房区、通河县、香坊区、巴彦县、宾县、方正县、阿城区、呼兰区、道外区、尚志市、道里区)

白银市(会宁县、靖远县、景泰县、平川区、白银区)

潍坊市(安丘市、寿光市、昌邑市、奎文区、青州市、临朐县、坊子区、昌乐县、高密市、潍城区、诸城市、寒亭区)

　　中信证券研究文|裘翔

　　2023年10月以来，中央汇金通过增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。根据公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人数据，汇金持有的ETF份额未曾出现环比净减少的情况，诸如“汇金通常在市场阶段性上涨后卖出”等传言与实际情况完全不符。2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。我们认为，A股也是中国贸易战中提振信心的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。同时，本文汇总了对这一揽子ETF资金流的跟踪测算方式，供投资者参考。

　　▍汇金持有的ETF份额未曾出现净减少的情况。

　　2025年4月以来，汇金积极增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。但同时市场有传言称汇金通常在市场阶段性上涨后卖出（如24Q4）、近期的增持行为将对未来行情构成减持压力，基于事实数据，此类揣测与实际情况完全不符。由于季报并不披露基金前10大持有人的信息，我们统计了23Q4-25Q1公募基金季报披露的“单一投资者持有份额比例达到或超过20%”的申赎情况（中央汇金2023年10月公告买入ETF，2023年年报开始进入ETF前十大持有人），汇金持有的ETF份额从未出现过环比净减少的情况，实际上，25Q1汇金持有的4只沪深300ETF份额分别增加3.63、5.02、1.57、1.17亿份，合计净流入约45亿元。

　　▍2024年2月以来，汇金公司增持范围不断扩容。

　　2024年2月中央汇金公司公告扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围以来，汇金增持方向逐渐多元化，均衡成长/价值、大盘/小盘风格。根据公募ETF基金2024年中报与2024年年报前十大股东统计，汇金公司在2024年末合计持有股票型ETF的规模为10439亿元，较2024年中的5839亿元提升4600亿元；结构上看，汇金公司主要持有沪深300、上证50、中证1000、中证500等宽基ETF，2024年末300ETF、上证50ETF、中证1000ETF、中证500ETF分别合计持有6893亿元、1111亿元、902亿元、748亿元，较年中分别增加3191亿元、408亿元、258亿元、381亿元，此外，科创50ETF获得明显增配，2024年末持有规模为187亿元，较2024年中提升104亿元，其中57亿元来自于增持。

　　▍通过份额申赎、成交量、净主动买入水平等方式跟踪测算，2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。

　　根据ETF基金日度公布的份额数据，4月7日至21日，汇金持有的沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF分别累计净流入1342、197、177、355、51、30亿元，合计净流入2152亿元。同时由于ETF的成交水平通常较为稳定，我们通过统计一揽子ETF相对日均水平超额的成交量、净主动买入量跟踪ETF资金异动情况，我们发现2024年1月至2月初、6月末至7月均出现了ETF资金明显阶段性异动的情况。2025年4月7日-4月21日，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额成交水平（较2025年以来日均水平）分别为1358、238、169、257、183、53亿元，合计2258亿元；通过净主动买入量相对总成交量的比例判定资金异动情况，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额主动买入额分别为751、107、83、289、19、25亿元，合计1269亿元。4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议再次强调“要持续稳定股市”，并将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前。我们认为，A股也是贸易战当中的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。

　　▍风险因素：

　　一揽子ETF的净申赎、成交量、净买入水平估算方式并非汇金实际净申赎数据，与中央汇金实际增持情况存在误差。

专题：聚焦美股2025年第一季度财报

　　Alphabet（谷歌母公司）发布2025年第一季度财报：营收为902.34亿美元，同比增长12%，不计入汇率变动的影响为同比增长14%；按照美国通用会计准则，净利润为345.40亿美元，同比增长46%；每股摊薄收益为2.81美元，与上年同期的1.89美元相比实现增长。

　　财报发布后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（SundarPichai）、首席商务官菲利普·辛德勒（PhilippSchindler）以及CFO阿纳特·阿什肯纳齐（AnatAshkenazi）召开了分析师电话会议，回答了相关业务的问题。

　　以下是分析师电话会议回答摘要：

　　摩根士丹利分析师BrianNowak：我的第一个问题想问阿纳特，问题与广告业务的宏观环境有关。大概在4月24日前后，您曾提到部分因素会影响公司第二季度的广告业务。能否请您与我们分享一下，具体来看，是某些广告垂类、业务地区等等哪些因素对二季度的广告业务产生影响？或者说从您的角度来看，您是否观察到了某些疲软迹象？相比前几个季度，2025年第二季度有哪些季节性因素变化？

　　我的第二个问题想问菲利普。您提到本季度“商业查询”（commercialquery）的检索量有所增加。能否请您为我们详细拆解一下，具体是哪些产品或者商品垂类带动了商业查询量的增长？展望2025年、2026年，您认为还有哪些产品或者商品垂类有潜力持续推动谷歌商业查询量的增长？有哪些产品是您特别看好的？

　　菲利普·辛德勒：这两个问题我都可以回答。

　　关于你的第一个问题。在今年的第一季度，我们观察到广告业务各个垂类都表现强劲。拆解来看，具体的行业垂类包括但不限于金融、保险、零售、医疗保健以及旅游行业。

　　至于你问题里提到的第二季度，毕竟第二季度才刚开始几周，现在给出评论还为时尚早。需要明确的是，宏观环境对我们业务的影响是无法避免的，但在这里我们也无法预测具体的潜在影响会有哪些。另外，“最低限度”关税豁免政策的变化难免会对我们2025年的广告业务造成轻微逆风影响，尤其是会影响那些来自APEC（亚太经合组织）的零售商家。

　　从再宏观一些的角度来看，我想和大家说的是，谷歌在应对大环境不确定性方面有着非常丰富的经验。一直以来，我们都致力于为用户提供有关消费者行为的深度分析，比如竞价机制、用户检索趋势、产品平替等等。可以向大家保证的是，我们在这方面经验丰富。

　　关于你的第二个问题，即“商业查询”。我们的“人工智能搜索摘要”（AIOverviews）功能帮助我们持续提升用户满意度和检索使用率。我注意到，今年的第一季度是迄今为止AIOverviews适用范围最大的一次，无论是从吸引新用户量的角度，还是从搜索量的角度来看，AIOverviews的表现都非常不错。

　　我想以上回答已经可以解决您的问题了。至于其他影响我们搜索业务的产品，在这里我就不再过多预测了，但总而言之，我们对AIOverviews目前的表现感到非常满意，未来也会将这一功能逐渐扩展到谷歌旗下的其他产品上。

　　摩根大通分析师DougAnmuth：我的第一个问题还是有关AIOverviews。能否请管理层与我们谈一谈，目前AIOverviews的推广程度如何？我们看到现在谷歌大约有15亿的AIOverviews用户。管理层之前也提到AIOverviews的变现速度大致会和非AI搜索业务一致（在2024年第三季度电话会议上管理层提到“AIOverviewsaremonetizingatroughlythesamerateasnon-AIsearches.”）。从点击率、转化率的角度来看，这意味着什么？

　　我的第二个问题想问阿纳特。自从您加入谷歌以来，在成本结构重建方面您做出了哪些改变？如果宏观经济环境持续走弱，经济大环境进一步放缓，未来您是否考虑进一步削减成本？

　　菲利普·辛德勒：关于AIOverviews中的广告问题。实际上在去年年底，我们就在美国地区移动端的AIOverviews功能中推出了广告，这也是建立在我们前期业务基础上的经过深思熟虑做出的改变。

　　但正如我之前所提到的，我们认为对于AIOverviews，其盈利速度大致会和非AI搜索业务一致，这也为我们未来进行持续创新奠定了坚实基础。对此我们都感到非常满意。

　　至于你问题里提到的点击率、转化率等细节数据，我想可能现在还不是与大家分享的好时机。但总的来说，我们对目前的业务表现感到满意。

　　阿纳特·阿什肯纳齐：关于你的第二个问题，即目前公司有哪些提质增效的新方法。

　　实际上，我们的大方向并没有改变，之前的电话会议上我也曾与大家分享过我的一些想法与宗旨。对于谷歌来说，现阶段我们仍然需要提高组织上下的效率以及生产力，控制运营费用及资本支出。在前面的简报中我也提到了相关内容。投资方面，我们需要以创新、推动公司长期可持续增长为导向来进行投资，提高投资效率。另外，回顾过去几年我们的资本支出增长以及今年的投资计划，我们也需要将设备折旧等带来的额外压力考虑在内。因此，我们希望能通过有效投资抵消一部分逆风影响。

　　对于今年750亿美元的资本支出计划，我们需要考虑的是如何确保投出的每一美元都能得到有效利用。在每一笔投资背后我们都有非常严格的流程，把控投资需求，对每笔投资的分配也有严格的规定，以确保每笔资源都能得到合理利用，保证投资效率。我相信大家这段时间已经看到了我们发布的一系列公告以及新变化。未来，我们的关注重点仍然是调整薪酬增长速度、关注地产动向以及全业务范围内的基础设施建设与利用情况。

　　高盛分析师EricSheridan：我的第一个问题想问桑达尔。纵观当前消费者端的人工智能，您认为谷歌Gemini平台与其他平台之间的差异在哪？未来您将如何持续扩大这种差异？比如提高产品使用频次、实用性或者以消费者习惯为导向持续创新等等方面。

　　我的第二个问题想问阿纳特。如果宏观经济环境持续发生变化，环境逆风影响加剧，作为投资者，我们该如何考虑公司今年的投资？能否请您为我们详细拆解一下，对于公司今年的整体投资，哪些投资是必要的固定投资？如果宏观环境持续恶化，哪些投资在您看来是可以灵活调整的？

　　桑达尔·皮查伊：很显然，现在对于人工智能领域来说是非常激动人心的时刻。我们看到前沿模型在不断进步，这也是一切的基础。我相信大家也看到我们推出了Gemini2.5Pro以及Gemini2.5Flash。我相信，谷歌已经占据了行业的主导地位。而且，我们的模型也收到了来自开发者、企业以及消费者的热烈欢迎与好评。

　　我们希望通过我们的产品组合优化用户的人工智能体验，比如在搜索业务方面，我们引入了AIOverviews功能，希望能让消费者感受到AI搜索体验。目前来看，我们已经得到了非常积极的反馈，用户的AI搜索时长能达到传统搜索的两倍左右。这点特别让我们兴奋。

　　你问题里还提到了Gemini平台。确实，我们看到了Gemini使用频率的增长，特别是过去几周我们推出新版本后。当然，使用频率的增加不止停留在新模型上，我们还观察到用户对ProjectAstra下GeminiLive功能的积极反馈，用户对此特别欢迎。此外，由Gemini2.5Pro驱动的DeepResearch在GeminiCanvas上也广受好评，我们收到了特别多的积极反馈。

　　因此，从上述趋势来看，我们会持续在这方面加大投入。近期，我们也优化了相关团队，希望能够抓住势头，为用户带来更好的体验。对于公司在这方面的未来发展以及产品路线图，我感到非常满意与兴奋。

　　阿纳特·阿什肯纳齐：关于你的第二个问题，即今年公司的投资计划是否会依照宏观经济环境进行调整。

　　正如我前面所说，我们今年的资本支出计划仍然在750亿美元左右。纵观公司业务全局，我们确实看到了非常多的机遇，无论是谷歌服务、云业务抑或是谷歌DeepMind。大家可以回想一下，我在之前第四季度电话会议上曾提到，去年年底的时候，我们的云业务用户需求甚至超过了我们的产能。本季度的情况依然如此。因此，我们需要加大投资力度，满足用户需求。

　　我们一直在强调，谷歌做的是长期投资、投资创新。这一直都是我们的投资本质。我们希望能以负责任的态度进行每一笔投资，过去几年来一直如此。我相信大家也能从我们的业绩报告上看到这一点，我们一直在不断提高业务的效率与生产力。此外，我们还进行了一系列提质增效的举措，包括但不限于团队整合等，这不仅有助于降低成本，同时也能有效提高效率，从而让产品更快地推向市场。以上都是我们重点关注的投资领域，在过去几次的电话会议中我们也都有所提及。

　　我们相信，以上这些提质增效、加速创新的举措能帮助让我们的业务更有韧性，无论宏观经济环境如何变化，我们都有能力抵御风险。当然，我并不是说宏观环境的影响就不存在了，我们会对宏观经济环境密切关注，观察组织内部及外部情况，合理、适当地进行投资，从而带动短期以及长期增长。

　　（持续更新中。。。）